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从美国政治经济周期看“特朗普经济学”
2016-12-08 10:08:38 来源:泽平宏观

导读:美国民主党和共和党分别代表了不同的执政理念及政策导向,“三十年河东、三十年河西”,政党更替会影响经济周期。共和党特朗普入主白宫,意味着长达八年的货币宽松周期结束了,以“基建+减税+加息+放松管制”为核心的经济政策将为美国经济开启一个崭新的时代,并对经济、通胀和大类资产产生较大影响。

摘要:

民主党和共和党执政思路存在较大差异,政党更替影响政治经济周期。上任初期,共和党总统偏好放松监管以及减税,而民主党总统更喜欢给富人增税以及提高教育、健康、医疗、就业保障等公共福利。共和党执政时期财政赤字先高后低,民主党执政时期财政赤字先低后高。由于赤字的上升需要发行国债弥补,导致了不同的货币政策需求。共和党总统前期需要实行宽货币,随着赤字缩小再紧货币;而民主党的政策正好相反。

美国的政治周期轮动。1)民主党和共和党轮流执政,实施各自不同的经济政策,成为美国经济周期性波动的一个重要因素。2)自1957年以来,美国总统周期经历了1857-1932年共和党主导、1933-1952年民主党主导、1953-1968年转折期、1969-1992年共和党主导、1993-2016年民主党主导的转变。

3)1991年以来美国联邦最高法院由保守派持续主导,2007年以来保守派持续控制众议院、2015年以来持续控制参议院,2016年特朗普赢得总统选举以及共和党在参众两院均占多数席位,标志着保守主义全面登上美国政治舞台。自1933以来,类似的情况仅出现在1953-1954年、2001-2006年。

共和党政策框架下的特朗普新政展望:基建+减税+放松管制+加息。特朗普上台具有特殊的时代背景。经济危机后中产阶级萎缩,失业问题依然突出,劳动参与率持续下降;奥巴马大幅增加社会福利,特别是全民医保法案导致联邦医疗支出攀升;财政赤字严重,债务逼近上限。为解决这些问题,特朗普很大可能会按照共和党的执政思路,大力推行减税和放松监管的同时改革奥巴马时期的福利制度,以及拉基建促就业。具体而言,以税收优惠吸引民间投融资运作基建;减税与削减福利开支并举;延缓加息节奏;放松市场管制。在特朗普经济政策的预期下,再通胀和强化经济复苏,利空债市,利好股市和商品。

风险提示:特朗普政策不及预期。

目 录

1 美国的政治周期轮动

1.1  美国的政治周期

1.2  美国党派周期的轮换

2  二战以后共和党和民主党执政理念的比较

2.1  历届总统的施政背景、主要政策以及效果

2.1.1 艾森豪威尔(1953-60年,共和党):削减军事开支,减税和拉基建

2.1.2 肯尼迪和约翰逊(1961-68年,民主党):全面介入越战、大幅扩大社会福利、减税、财政赤字严重、后期经济滞胀

2.1.3 尼克松和福特(1969-76年,共和党):退出越战泥潭、停止和削减“伟大社会”政策、宽松货币、经济滞胀

2.1.4 卡特(1977-80年,民主党):限制工资涨幅、减税等政策以解决滞胀,但失败

2.1.5 里根(1981-88年,共和党):减税、放松管制、收紧货币、鼓励创新、广场协议、军备竞赛

2.1.6 老布什(1989-92年,共和党):介入海湾战争、增税、增加财政支出、适度宽松货币

2.1.7 克林顿(1993-2000年,民主党):先增税压军费、提高社会福利以及宽货币,再减税以及紧货币、实施信息高速公路战略

2.1.8 小布什(2001-08年,共和党):减税扩支、财政重回赤字,货币由宽到紧再到宽

2.1.9 奥巴马(2009-16年,民主党):财政货币双宽、金融监管、新医改

2.2 共和党和民主党执政的财政货币政策以及效果差异

3 共和党框架下的特朗3  共和党框架下的特朗普经济政策展望

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。