专栏首页>任泽平
特朗普扩张财政,全球利率大涨,国内轻型滞涨
2016-11-21 10:33:58 来源:泽平宏观



导读

由于美国经济复苏、通胀抬头、耶伦转鹰、特朗普青睐财政扩张,各国债券收益率大幅反弹,低利率拐点出现,全球过去八年的货币宽松时代正在终结,我们正步入财政扩张的新时代。财政扩张和再通胀预期利空债市,利好商品和股票。我们维持国内经济轻型滞胀、货币政策中性、A股震荡修复、债市调整、房地产小周期结束、人民币继续修正高估判断。

摘要

国际经济:特朗普公布治国纲领“基建+减税+加息”,耶伦国会证词偏鹰。特朗普在网站上公布治国政策框架,经济政策的核心是“基建+减税+加息”,有助于再通胀和经济复苏,利空债市,利好股市和商品。全球正告别过去八年货币扩张的旧时代,正步入财政扩张的新时代。美国10月零售销售环比0.8%,前值0.6%。10月核心CPI同比2.1%,前值2.2%。上周季调后初请失业金人数23.5万,为43年以来低点,前值25.4万。10月新屋开工升至132.3万户,创下9年以来新高,前值105.4万户。耶伦在美国国会做证时表示,美国经济将会继续温和复苏,通胀率能重回2%目标,若未来的数据提供更多支撑,近期内加息将是合适的。联邦基金利率期货价格体现的12月会议加息概率升至90%以上。受美国经济通胀数据向好、特朗普财政刺激和耶伦鹰派讲话影响,美元指数创新高至101.41,美国10年期国债收益率创新高至2.348%,美欧日债券收益率全线反弹,美股延续强势。

国内经济:地产销售回落通胀惯性上冲,经济步入轻型滞涨。10月经济数据验证经济L型步入轻型滞涨阶段。工业增速平稳,固定资产投资小幅回升,消费下降,驱动因素来自:PPI回升带动企业补库和企业利润改善,地产投资的滞后效应,以及基建维持高增,10月房地产投资增速上冲至13.5%。11月地产销售面积同比下降25.0%,一、二、三线同比分别为-30.0%、-25.4%和-19.7%。发电耗煤量继续回升,螺纹钢价格本周回落,水泥、有色、煤炭价格同比持续高增。受益于大宗商品国际贸易回暖,以BDI为代表的运价指数创年内新高。近期气温回升,菜价下滑;年底消费旺季来临,猪价微涨。预计CPI在2%左右盘整,PPI年底有望冲2%。

货币:人民币贬值加快,资金面偏紧长短端利率全面上升。受美元走强、人民币高估等影响,美元兑人民币中间价、离岸价分别贬至6.8880、6.9064。美元指数在10月3日-11月18日从95.34涨至101.26,上涨5.74%;美元对人民币中间价从6.70贬到6.89,贬值2.80%,同时人民币对一篮子货币基本稳定在93.78-94.64。货币当局可能在12月美联储加息和1月新的换汇额度出来之前提前释放贬值压力。受抑泡沫、防风险、去杠杆、通胀反弹等制约,货币政策中性,国内资金面仍偏紧,短端和长端利率全面上升,7天期银行间回购加权利率升至2.706%,10年期国债收益率升至2.8901%。

政策:四城市房地产调控再加码,养老金入市管理人申报。深圳、武汉、西安、南京出台楼市新政,从规范商品房明码标价、严格落实楼市调控新政、调整公积金贷款首付、提高主城区购房门槛等方面对现行政策进行加码。银监会下发通知拟对房价上涨过快的16个热点城市银行业金融机构进行专项检查,除对房地产开发贷、房地产中介等相关业务检查外,房地产信托业务合规经营情况也被纳入其中。市场化债转股指导意见10月10日出台,过去一个多月时间,已落地债转股项目规模就已达到将近1000亿元。11月16日,国家发改委组织召开会议,要求有关地区、部门和企业进一步加快签订中长期合同,所有具备安全生产条件的合法合规煤矿,在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。上期所正在综合评估上半年夜盘交易时间的调整和近期采取的风险管理措施的效果。养老金入市首批管理人申报已结束,社保基金会将分期制作资产配置计划;深港通临近。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。