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地产销售回落通胀反弹,经济轻型滞涨
2016-11-21 10:24:52 来源:泽平宏观

核心观点:

近期市场对未来经济走势出现了明显分歧:延续复苏还是重回衰退?再通胀还是再退缩?分歧的原因来自:房地产销量、信贷社融等下游先行指标开始高位回落,但发电耗煤、工程机械销量、重卡销量、有色钢铁水泥价格等中上游的一致滞后指标继续向好。这是经济进入轻型滞涨的典型特征,考虑到从房地产销量到投资的传导时滞为6个月,预计房地产抑泡沫对中上游行业的负面影响可能在2017年Q2前后开始传导,但是可能回落幅度不深,经济呈中期L型、短期W型走势。

地产销售继续回落,11月地产销售面积同比下降25.0%,一、二、三线同比分别为-30.0%、-25.4%和-19.7%。乘用车销售受政策优惠接近尾声和透支消费影响,11月增速达26%,但难以持续。中游发电耗煤量继续回升,螺纹钢价格本周回落,水泥价格继续上涨。受供给收缩和下游需求拉动,有色煤炭价格同比持续高增。受益于大宗商品国际贸易回暖,以BDI为代表的运价指数创年内新高。近期气温回升,蔬菜价格环比下滑;年底消费旺季即将来临,猪肉价格微涨。受美国经济通胀数据向好、特朗普财政刺激和耶伦鹰派讲话影响,美元指数创新高至101.41,美国10年期国债收益率创新高至2.348%。美元兑人民币中间价、离岸价分别贬至6.8880、6.9064。国内资金面仍偏紧,短端和长端利率全面上升,7天期银行间回购加权利率升至2.706%,10年期国债收益率升至2.8901%。

风险提示:汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;货币过紧;美联储加息;改革低于预期;债务风险。

1、下游:地产销售回落汽车消费继续高增

11月第3周30大中城市地产销量面积环比下降1.1%,其中一二三线环比分别为-5.1%、1.5%和-4.1%,11月地产销售面积同比下降25.0%,较上周下滑4.1个点,低于10月的-0.5%,11月一二三线同比分别为-30.0%、-25.4%和-19.7%,较上周分别下滑2.5、4.2和4.9个点,均低于10月同比。一二线城市土地成交持续低迷。11月第2周100大中城市住宅土地成交面积环比-48.4%,其中一线零成交,二三线环比-61.1%和-27.6%。11月拿地面积同比-6.2%,其中一线同比下滑85.8%,二三线同比上升4.3%和10.4%,三线城市拿地热情相对10月较高。

10月乘用车销售同比20.3%,低于8月和9月增速26.3%和28.9%。根据乘联会数据显示,11月前两周零售同比为26%,批发同比为28%,由于购置税优惠政策接近尾声,政策是否延期待定,较高的乘用车销售增速可能是突击消费以享受购置税减半的优惠,预计11月和12月的车市销量仍有望保持较高增速。

本周票房市场回落,电影票房收入环比-4.2%,电影观影人次环比-4.2%,电影放映场次环比-1.6%,11月电影票房收入和电影观影人次同比分别为-2.6%和-2.4%,电影放映场次同比38.2%,增速分别较上周下滑1.8、1.7和0.4个点,总体增速高于10月同比。

2、中游:发电耗煤量回升,螺纹钢价格回调

11月发电耗煤量持续回升。本周6大发电日均耗煤环比上升3.6%。11月6 大发电日均耗煤57.4万吨,高于10月均值54.7万吨,月环比上升4.8%。截至11月18日,11月发电耗煤量同比9.2%,较上周上升0.3个百分点,但仍低于10月同比13.2%。

11月第3周盈利钢厂比例为53.4%,较上周下降3.1个点,高炉开工率较上周下降了0.6个点。本周钢价回调,螺纹钢本周价格环比下降4.2%,11月同比47.2%,增速较上周下降2.0个点,高于10月同比27.8%。

受供给收缩、煤炭涨价、运费成本上升等因素推动,水泥价格继续上涨。本周全国水泥价格指数环比上升1.3%,水泥价格月化同比22.3%,与上周持平,高于10月同比15.0%。

3、上游:美元强势,原油价格回落

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。