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国内经济小型滞涨,美国大选黑天鹅
2016-11-07 09:58:14 来源:泽平宏观


经济回落价格反弹,四季度小型滞涨——高频研判之十六

核心观点:房地产调控后,楼市持续降温,11月首周30城地产销售面积环比下降5.2%。10月地产销售面积同比下降0.5%,远低于9月28.8%,其中一、二、三线同比分别为-4.8%、-8.6%和24.3%。受地产销售下滑影响,10月拿地面积同比下滑25.0%。本周6大发电日均耗煤环比下降5.3%,煤炭、螺纹钢价格继续上涨。11月PMI指数超预期回升至51.2,表明房地产投资、基建PPP等对经济仍有滞后性影响,生产、价格、投资等一致或滞后指标仍然坚挺,但政策主基调转向抑泡沫防风险、房地产销量下滑、货币边际收紧等经济先行指标回落。天气转冷导致蔬菜价格环比上升,但同比增速有所回落;本周猪肉价格微涨,同比低位平稳,四季度CPI反弹但难以持续。经济小周期回落预期增强,但价格反弹,因此四季度宏观环境可以界定为小型滞涨。美国大选临近,希拉里深陷“邮件门”,特朗普民调反超。美国非农低于预期但12月大概率加息,市场或已做好充分准备,美元指数下滑,人民币贬值压力阶段性缓解。货币政策继续维持,本周货币市场利率下行。

风险提示:汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;货币过紧;美联储加息;改革低于预期;债务风险。

1、下游:地产销售回落,汽车继续高增。11月第1周30大中城市地产销量面积环比下降5.2%,其中一线和三线分别下降7.7%和16.0%,二线上升1.2%;10月地产销售面积同比下降0.5%,较上周下降6.7个点,远低于9月的28.8%,10月一二三线同比分别为-4.8%、-8.6%和24.3%,增速分别较上周下滑5.4、5.5和11.2个点。拿地规模增速持续低迷。10月第4周100大中城市住宅土地成交面积环比21.1%,其中一线上周零成交,本周成交回升,二三线环比45.3%和-3.7%。10月拿地面积同比下滑25.0%,较上周回落5.1个点,其中一二三线同比下滑76.1%、8.0%和31.3%,跌幅较上周扩大了4.0,26.4和14.7个百分点,整体增速仍低于9月同比。

  乘联会数据显示,10月第3周乘用车零售同比为26%,批发同比为15%,前三周零售与批发累计同比均为27%,10月车市在高基数下增速仍然强劲,整体消费超预期。票房市场持续缩水,上周电影票房收入环比-15.1%,电影观影人次环比-13.6%,电影放映场次环比1.0%,10月电影票房收入和电影观影人次同比分别为-29.2%和-24.6%,电影放映场次同比30.7%,增速较上周下滑6.9、7.2和0.1个点,总体增速高于9月同比。

2、中游:发电耗煤量回落,螺纹钢价格上升。本周6大发电日均耗煤环比下降5.3%,11月6 大发电日均耗煤52.6万吨,低于10月均值54.7万吨,月环比下滑3.8%,前4日数据同比8.1%,低于10月同比13.2%。11月第1周盈利钢厂比例止跌回升,本周值为44.2%,较上周回升0.6个点,高炉开工率较上周下降了0.8个点,连续第三周回落。螺纹钢本周价格环比上升4.6%,11月同比38.5%,增速较10月上升10.7个点。Mysteel预估10月下旬全国粗钢日均产量201.86万吨,环比中旬下降1.15%。10月全国粗钢日均产量203.85万吨,环比下降1.00%。随着冬季临近,天气逐渐变冷,下游需求逐步萎缩的预期强烈,钢厂生产积极性不高,后续价格继续上涨预期不高,10月国内粗钢产量继续走低。另一方面,由于焦炭、铁矿石等原材料价格走高,近期钢价或被动抬升。多地环保限产、错峰生产等政策出台,水泥价格继续走高,本周全国水泥价格指数环比上升1.4%,水泥价格月化同比21.2%,高于10月同比15.0%。

3、上游:美元指数回落,原油价格回落。本周CRB工业原材料指数环比1.1%,10月同比16.1%,高于10月同比8.4%。南华工业指数环比1.9%,同比50.8%,高于10月同比34.8%;南华农产品指数环比-2.5%,同比18.4%,高于10月的15.3%。2016年美国大选不确定性上升,美元走软,欧元与日元小幅上涨,硬脱欧忧虑缓解,英镑对美元升值明显,美元指数本周环比下降1.2%,同比-1.7%,低于10月的2.1%。本周布伦特原油价格环比下降6.8%,同比2.6%,低于10月的4.3%。有色金属价格同比增速回升,其中LME铜和LME铝周环比分别为2.7%和1.4%,11月同比分别为1.6%和17.5%,高于10月同比-9.4%和9.2%,LME锌价格周环比为2.8%,11月同比54.0%,高于10月增速33.9%。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。