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国庆期间重大事件影响分析
2016-10-10 13:38:58 来源:泽平宏观

  2.2 制造业景气延续扩张,房地产和基建是主力,密切关注新一轮房地产调控

  9月中采制造业PMI50.4,预期50.4,前值50.4。非制造业PMI53.7,前值50.5。

  核心观点:9月PMI继续站在荣枯线上,生产、原材料购进价格、建筑业订单等改善,主要受房地产和基建投资支撑。预计3季度GDP增速6.7%,与1-2季度持平,这符合我们经济L型的判断。近期北京、天津、杭州、南京等推出新一轮房地产限购政策,央媒热议房市,预计未来各地响应中央关于房地产市场分类调控、因城施策的管理要求,一二线热点城市抑制投资性需求、增加土地供给,三四线城市继续鼓励去库存。房价连涨2年,前期政策是历次最宽容的,近期有边际收紧迹象,主要体现在限购和提高首付比以提高买房者门槛,但低利率环境和银行主动放贷意愿仍存。密切关注新一轮房地产调控的后续发展,及其对经济和大类资产的影响。

  9月制造业PMI继续处于荣枯线上,而且8、9月份是近两年的高点,表明经济景气度比市场预期的要好。预计3季度GDP增速6.7%,与1-2季度持平,这符合我们经济L型的判断。考虑到房地产销售火爆和PPP超预期的滞后效应,预计4季度经济有望继续企稳于6.7%附近。

  经济L型的主要支撑力量来自房地产和基建投资。9月建筑业商务活动指数为61.9%,比上月大幅上升3.7个百分点。建筑业新订单指数为55.9%,比上月上升5.1个百分点。这一方面反应了高温天气和雨季过去,建筑生产进入旺季;另一方面反应了房地产销售火爆和PPP超预期带来的投资活动增加。这从大企业PMI显著好于中小企业也可以佐证,大型企业PMI为52.6%,比上月上升0.8个百分点;中型企业PMI为48.2%,低于上月0.7个百分点;小型企业PMI为46.1%,比上月下降1.3个百分点。

  订单继续处于荣枯线上,景气延续。新订单指数为50.9%,虽比上月回落0.4个百分点,但仍高于临界点,表明制造业市场需求延续扩张态势。新出口订单50.1,比上月加快0.4个百分点。

  企业补库意愿不足。原材料库存指数为47.4%,比上月下降0.2个百分点;产成品库存指数46.4,比上月回落0.2个百分点。PPI回升,需求回暖,但是企业补库意愿不足,这一方面可能源于企业对中长期经济信心不足,另一方面源于供给端的恢复不及预期。

  商品价格延续回升,PPI转正可期。原材料购进价格指数57.5,比上月加快0.3个百分点。受益于需求回暖和国际大宗商品价格回升,PPI有望近期转正,工业企业盈利有望继续改善。

  服务业继续维持高景气度。其中,零售业、邮政业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务业商务活动指数处于55.0%以上的较高景气区间,业务总量较快增长。交通运输业、餐饮业、资本市场服务业、社会服务业等行业商务活动指数位于临界点以下,业务总量有所减少。

  2.3 企业盈利改善,经济L型

  1-8月份,规模以上工业企业利润同比增长8.4%,增速比1-7月份加快1.5个百分点。其中,8月份利润同比增长19.5%,增速比7月份加快8.5个百分点,年内月度最高增速。

  核心观点:企业盈利延续改善,受益于需求回暖、PPI回升、成本下降、企业补库以及低基数。事实上,在房地产销售投资回升、PPP超预期带动下,经济短期比预期好,微观上发电耗煤、工程机械销售、建筑业订单等可以佐证,但长期可持续性存疑,我们维持经济L型判断。经济差买债券,经济好买股票,经济L型买什么?今年经济、股市、债市都呈L型走势,因此债市做交易(6~8月帮投资者抓住今年最大的一波行情),股市做结构性机会(寻找业绩超预期)。受益于供给收缩和旺季需求带动,我们预计4季度PPI转正,CPI存在同比小反弹可能。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。