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房地产和PPP发力,收入低迷支出扩张,财政为主经济L型
2016-09-14 10:35:39 来源:泽平宏观




房地产和PPP发力,经济L型——点评8月经济数据


事件:8月工业同比6.3%,预期6.1%,前值6.0%;8月城镇固定资产投资累计同比8.1%,预期7.9%,前值8.1%;8月社会消费品零售名义同比10.6%,预期10.2%,前值10.2%。

点评:

(1)核心观点:工业生产、固投、地产投资、消费均上升,民间投资企稳。我们维持经济L型判断,需求比官方宏观数据好,受益于房地产火爆和ppp发力,供给收缩超预期,表现在发电、粗钢产量、重卡销量、玻璃水泥价格、企业盈利等超预期改善。CPI下行打开货币政策空间,然而美联储加息预期、四季度通胀反弹以及抑制资产泡沫等因素制约货币政策再宽松。短期货币中性,未来主要以财政为主,发力PPP。

(2)工业生产回升。8月工业增长6.3%,比上月升0.3个百分点。分门类看,采矿业降1.3%,制造业增6.8%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增7.0%。分行业看,高技术产业和装备制造业增加值同比分别增11.8%和10.8%,增速分别比规模以上工业快5.5和4.5个百分点。

(3)全社会固定资产投资回升,民间投资上升,财政发力基建高增。1-8月份,固定资产投资同比增长8.1%,与前7月份持平,当月增长8.2%,比上月加快4.3个百分点。1-8月,制造业投资增长2.8%,增速较前7月回落0.2个百分点,当月制造业投资增长2.1%,加快0.5个百分点,与8月外贸的改善印证。受益于PPP发力,1-8月基建同比增19.7%,比前7月份加快0.1个百分点。财政发力,1-8月固投到位资金同比增6.2%,其中国家预算资金增20.3%,国内贷款增9.3%,自筹资金增0.2%,利用外资下降17.3%。1-8月,民间投资8月累计同比增长2.1%,增速与1-7月份持平,当月民间投资增长2.3%,加快3.5个百分点。

(4)地产投资回升,销售、新开工、土地购置下滑。全国房地产销售额1-8月累计同比38.7%,较前7月的39.8%下滑1.1个百分点;1-8月房地产开发投资累计同比增长5.4%,增速较前7月提高0.1个百分点,8月当月同比为6.0%,较7月升4.8个百分点;新开工累计增速12.2%,比前7月回落1.5个百分点;土地购置面积累计同比为-8.5%,跌幅比前7月扩大0.7个百分点。

(5)消费上升。名义和实际消费同比增长分别为10.6%和10.2%,相比7月增加0.4%。季调后8月环比增速为0.83%,相比7月上升0.04%。与房地产相关的消费上升,8月建筑装潢同比为16.3%较上月上升1.3个百分点,家具11.1%较上月下降2.5个百分点,家电8月单月同比增加7.1%个百分点,较7月下降4.4%;汽车销售较7月上升3.9个百分点到13.1%,与乘用车信息指数近期新高相印证;消费新业态活跃,网上消费增长25.5%,占消费的比重为11.6%。


收入低迷支出扩张,财政为主PPP发力——点评8月财政数据


事件:8月财政收入同比增长1.7%,其中中央为2.5%,地方为1%,8月财政支出现同比增长10.3%,中央增长3.2%,地方增长11.7%。

点评:

  (1)核心观点:财政收入下滑,支出扩张,财政为主PPP发力。受营改增影响,8月财政收同比小幅回落。8月财政支出较7月明显回升,受此带动,8月工业生产、固投、基建均企稳回升。我们维持经济L型判断,需求比官方宏观数据好,CPI下行打开货币政策空间,然而美联储加息预期、四季度通胀反弹以及抑制资产泡沫等因素制约货币政策再宽松。短期货币中性,未来主要以财政为主,发力PPP。

  (2)8月财政收入低迷,主要受营改增影响。8月财政收入同比增长1.7%,其中中央为2.5%,地方为1%。8月增值税和营业税两项收入合计同比增速-17.6%,较7月的-10.9%降幅扩大,纳入试点的建筑业、房地产业及金融业降幅超20%,城市维护建设税受营改增影响下降7.7%。土地、房地产、进口相关税收增幅明显,房地产市场景气,相关契税、土地增值税、耕地占用税同比增长9.7%、13.7%及33.5%。受8月进口大幅增长影响,进口货物增值消费税、关税同比增速由负转正,分别增19.3%、25.5%。

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