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任泽平:以财政为主,货币为辅
2016-09-05 11:20:14作者:任泽平 来源:泽平宏观


风险提示:十次危机九次地产;货币宽松低于预期;改革低于预期;信用和债务风险;美联储加息。


目录


1、国际经济:非农低于预期,加息或推迟,G20将召开

1.1 非农低于预期,加息或推迟

1.2 G20峰会召开

2、国内经济:PMI回升,经济L型  

2.1 需求回暖价格走高,企业盈利改善

2.2 热点城市调控房市,经济L型

3、物价:菜价持续上涨,猪肉价格环比略升但同比继续下滑

4、货币:隔夜流动性偏紧,国债收益率上升

5、政策:以财政为主,货币为辅  

5.1 习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第二十七次会议  

5.2 习近平在G20工商峰会发表主旨演讲  

5.3 国务院即将开展第三次大督查  

5.4 楼继伟:截至7月底已发行地方政府债券39710亿元  

5.5 热点城市陆续重启限购  

5.6 证监会确认“类平台”发债收紧

6、市场:股市震荡回归业绩,债市短期震荡中期看多  


正文


1、国际经济:非农低于预期,加息或推迟,G20将召开


1.1 非农低于预期,加息或推迟


8月美国非农新增就业人口15.1万,预期18万,前值25.5万。失业率为4.9%,预期4.8%,前值4.9%。


8月非农数据不及预期,就业市场下降,数据公布后美元指数大跌,标普500指数期货大涨,黄金大涨。之前由于美国经济、核心通胀数据较好,耶伦、费舍尔等表态偏鹰,9、11、12月三次美联储议息会议加息的预期升温,8月非农数据公布后,9、11、12的加息预期分别由36.0%、40.1%、59.0%下降为22.0%、28.7%、55.4%。失业率4.9%,与8月持平,但高于预期的4.8%。7月虽超预期,但考虑到二季度GDP数据较差,8月非农远低于预期,维持下半年美联储最多加息一次、大概率12月的判断。


但海外最大的不确定性来自美联储加息,国内最大的不确定性来自汇率和房地产。预计国内货币政策短期内将继续保持中性,制约因素来自房价、去杠杆和美联储加息预期。未来政策组合以财政为主、货币为辅。


私营部门、制造业就业衰退。从结构上来看,私营部门就业人口增加12.6万,远低于预期的18万。制造业就业减少1.4万,预期减少0.3万,和之前8月ISM制造业PMI指数远低于预期相呼应。


8月劳动参与率62.8%,与7月持平,进入劳动力市场人数不变,表明美国劳动力市场基本进入充分就业的状态。


平均每小时工资增长2.4%,预期2.5%。非农就业人口不及预期、平均周工时下降,小时工资环比增长略低于预期,意味着美国非农就业需求有所下降。


非农就业数据远低于预期,结合二季度GDP增长速度低于预期、英国央行、欧洲央行以及日本央行正筹备进一步宽松、美国大选等因素,9月联储加息概率仍小,维持下半年最多加息一次、大概率是在12月的判断。


1.2 G20峰会召开


9月4-5日G20峰会召开,将就创新增长、结构性改革、贸易投资合作、产能过剩、财政货币汇率等议题进行讨论。


2、国内经济:PMI回升,经济L型


8月制造业PMI50.4,预期49.8,前值49.9,生产指数、新订单、新出口订单、原材料购进价格均回升。我们维持经济L型判断,主要是因为真实的需求可能没有宏观数据反应的那么差,而供给收缩超预期。本周地产销售延续强劲,一线尤其上海成交活跃,或因限购预期导致需求提前释放,随着苏州、南京、厦门等热点城市新一轮限购限贷政策出台,对未来房地产销售价格影响待观察。8月钢厂盈利空间持续扩大,高炉开工受G20影响,螺纹钢价格重新上行。本周菜价涨,猪价油价跌。


2.1 需求回暖价格走高,企业盈利改善


中国8月官方制造业PMI50.4,预期49.8,前值49.9。中国8月官方非制造业PMI53.5,前值53.9。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。