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任泽平:当前形势与96-00年颇为相似,回顾20年前的中国如何"破茧重生"
2016-08-19 10:39:32 来源:泽平宏观

  1996-2000年,面对复杂严峻的经济形势,我国成功进行了市场化改革,开启了经济社会发展的新篇章,奠定了00年以后“黄金十年”的坚实基础。

摘要

  1)当前经济形势与1996-2000年颇为相似,都在前期经过一轮高速增长之后,遇到外部冲击和内部调整,经济增长乏力,企业亏损、产能过剩、金融风险、通缩、失业等问题凸显。各界对原因和政策存在分歧:是外需不足和周期调整,还是体制和结构性问题?再度刺激还是推动改革?

  2)1996-2000年经济困难表面上是周期性的,而实质上是体制性和结构性的,市场本该正常出清却由于体制性障碍难以实现,去产能和去杠杆无法展开,产能过剩和债务风险攀升。

  3)1996-2000年的政策应对:实施以增发长期建设国债为主的持续温和的积极财政政策,实施间接调控为主的稳健货币政策,没有因短期目标而出现信贷失控和体制“复归”。调整国有经济布局,搞活民营经济和中小企业,提升微观效率。出台了一系列重大金融市场化改革措施,有效化解了金融风险。实施住房制度改革,加快对外开放。

  4)2010年以来的经济形势与1996-2000年类似。当前经济回落的原因表面上是外需不足和周期调整,但本质上是深层次的结构性和体制性问题。4万亿刺激计划在当时的国内外背景下出台是应急之举,问题在于重启“银政”、“银企”联系,且出手过快过重。由于政府隐性担保的存在,资源错配,金融风险和隐性失业加剧。去产能和去杠杆进展缓慢,经济下行压力长期存在。

  5)政策启示:供给侧改革是唯一出路。当前可考虑通过增发长期建设国债的方式稳增长。实施大规模大范围大力度的减税,提振企业信心,引导市场预期。采取市场和行政手段相结合的方式推动体制内部分的市场出清。可考虑剥离现有商业银行不良资产,重新恢复金融体系正常的融资功能。加大服务业开放,大力度放松管制。发挥资本市场在供给侧改革推动转型创新中的重要作用。在推动供给侧改革的同时,建设社会“完全网”,兜住社会稳定的底线。

  目录

  1、1996-2000年面临的经济困难与原因

  1.1.形势严峻:亏损、通缩、失业、高不良率

  1.2.原因和政策争论:外部性和周期性还是体制性和结构性?

  2、1996-2000年的政策应对:政策宽松和改革提速

  3、2010年以来的经济形势与1996-2000年类似

  4、政策启示:供给侧改革是唯一出路

  5、1996-2000年资本市场表现:改革成功推进、GDP增速降50%、股市涨200%

  6、2014-2015年牛市与1996-2000年类似

  正文

  1996-2000年,面对复杂严峻的经济形势,我国政府成功进行了市场化改革和宏观调控,开启了经济社会发展的新篇章,奠定了2000年以后“黄金十年”的坚实基础。当前经济形势与1996-2000年颇为相似。

  1996-2000年面临的经济困难与原因

  当前经济形势与1996-2000年颇为相似,都在前期经过一轮高速增长之后,遇到外部冲击和内部调整,经济增长乏力,企业亏损、产能过剩、金融风险、通缩、失业等问题凸显。

  各界对原因和政策存在分歧:是外需不足和周期调整,还是体制和结构性问题?再度刺激还是推动改革? 1996-2000年前后,我国成功进行了宏观调控和市场化改革,推动了去产能、去杠杆和结构转型,开启了经济社会发展的新篇章,当时对问题的认识和应对值得借鉴。

  形势严峻:亏损、通缩、失业、高不良率

  1992年初,邓小平同志南巡讲话极大地解放了思想,掀起了新一轮改革开放热潮,经济快速回升。当年GDP增速达14.2%,CPI增速达6.4%,M1和M2增速高达35.9%和31.3%。与此同时,集资热、开发区热、房地产热、股票热等经济泡沫加重,各地铺摊子上项目、乱集资、乱拆借、乱设金融机构等现象严重,经济明显过热,中央开始采取紧缩措施。

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