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A股三季度是做多难得的时间窗口!
2017-08-01 11:05:45 来源: 长江商学院

而对于国内的货币环境,三季度同样对资本市场相对友好,金融去杠杆的成效已经开始显现,资金最紧张的时间已经逐渐过去。根据央行发布的6月金融统计数据,6月M2同比增速在5月的9.6%基础上继续放缓到9.4%,随着M2增速跌穿10%,预计国内货币当局进一步收紧货币的可能性不大。而从央行的公开市场操作情况看,7月12日进行了共计700亿元不同期限的逆回购,当日净投放200亿元,是6月19日以来的第一次净投放,释放出较强的信号,预计未来当市场流动性再次出现紧张时,央行将出手调节流动性。

三季度是配置国内权益资产的时间窗口

从资产配置的角度看,三季度是做多难得的时间窗口,国内的货币环境趋于宽松而海外市场不至于过快收紧,应当增加对于国内权益类资产的相关配置,特别是与宏观经济基本面更加相关的金融股和周期行业股票,都有望受益。在供给侧改革之后,行业整合将更加利好周期行业的龙头公司,无论是市场份额还是盈利能力都有望实现扩张,而这些龙头公司正是上市公司的主要组成部分,对于A股的大盘股指数应当保持相对乐观。

而随着货币环境的边际宽松,债券到期收益率将开始逐步下行,国内债券市场最黑暗的阶段也有望过去。但相比权益资产而言,经济基本面下半年保持强劲将为利率的持续下行造成障碍,因此债券资产稍逊于权益资产。

对于海外而言,美元指数的相对弱势将是三季度的大主题。事实上,美元指数年初至今持续下行,特朗普交易的降温是背后的重要因素,但更加重要的因素在于,从基本面角度看,欧洲经济的复苏远远超出此前投资者的预期,由于在美元指数成分中的高权重,欧元相对于美元的更强势将导致美元指数的进一步走弱。因此相比于美国权益资产,应当对欧洲的权益资产更加高看一线,而德国和法国市场更低的估值水平也提供了吸引力。此外,走弱的美元和未来将接踵而至的政治事件也提高了黄金的配置价值。

未来货币政策的关键在于能源价格,核心原因在于油价的企稳回升将逐步推高全球范围内的通胀水平。虽然经济向好,但油价年初以来一直受到供给端影响而承压,虽然OPEC与非OPEC国家就减产协议的延期达成一致,但部分OPEC国家的减产意愿有待观察,而美国、加拿大等非OPEC国家的大幅增产加大了供给的冲击。

此外,特朗普总统的能源政策同样对石油价格不利,特朗普建议将美国战略石油储备在十年内削减到一半,这些此前作为沉淀库存的战略储备石油可能将被出售。但总体上看,供给对于石油价格的压力已经显现,但强劲的全球经济限制了能源价格进一步下行的空间,石油价格在二次探底之后未来有望稳步回升。因此随着油价的缓慢上升,预计全球范围内的通胀水平将逐步提高,为四季度的整体货币政策变化增添了不确定性,也是目前从经济基本面来看最大的潜在风险。

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