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展望2017:唯一确定的是不确定性
2017-01-04 13:25:39 来源:长江商学院

欧洲、日本和新兴市场国家2017年的经济增长和金融稳定性可能承压,中美两国大概率将成为全球范围内经济增长的亮点。

——长江商学院

李海涛 教授

2017年世界宏观经济与资本市场展望:与黑天鹅共舞

文 | 李海涛

刚刚过去的2016年是黑天鹅频发的一年,开年的中国股市熔断、年中的英国退欧公投、年末的美国总统大选,都无一不让资本市场战战兢兢,以芝加哥期权交易所的波动率指数作为衡量,几次风险事件都让金融市场产生了较为明显的恐慌。这一年的黑天鹅事件与以往又有所不同,政治风险正在变得越来越不可忽视,其中逆全球化和民粹主义崛起可能是两条较为清晰的主线。但值得欣慰的是,从几次风险事件前后全球资本市场的表现看,投资者已经开始学习如何在一个充满不确定性的世界中掘金投资机会。


向前看,2017年注定不会平静,政治周期的更迭正在继续,无论是已经完成选举的美国还是即将迎来大选年的欧洲,政治都将是市场瞩目的焦点,并将对全球的经济格局产生深远的影响。总体看,欧洲、日本和新兴市场国家2017年的经济增长和金融稳定性可能承压,中美两国大概率将成为全球范围内经济增长的亮点。展望2017年,似乎唯一确定的就是不确定性,投资者需要做好充分的准备,与黑天鹅共舞。

回顾2016:波动成为主旋律

2016年注定将载入史册,不断飞出的“黑天鹅”使得全球范围内资本市场的波动被空前放大。在美国总统大选当日,随着Trump选票的领先,美股各个指数的期指大跌。标普500期指跌幅一度扩大至逾5%,触及熔断;纳斯达克100指数期货同样一度跌5%;道指期货跌幅一度扩大至逾800点。美债同样沦陷,美国各期限国债收益率纷纷下挫,10年期国债收益率曾一度跌超7.5%。黄金跳涨、美元重挫。正在开盘的亚洲股市更是无一幸免,指数跌幅多在2%以上,日经225指数更是单日下跌5.36%。

而我们更加熟悉的国内市场更是全年动荡。开年股市遭遇两次熔断,全年都未能收复失地,而债券市场也在经历了一路牛市之后倒在了2016年的年尾,“债灾”刷新了投资者的认识,原来无风险资产的风险爆发起来要远远高于风险资产。可以说,中国的资本市场这一年是始于股灾,而终于债灾。

从全球各个大类资产的横向比较看,2016年大宗商品市场跑赢股票市场,2016年是大宗商品的大牛市,除部分农产品走跌外,大多数工业品、贵金属和能源化工相关品种年初至今都上涨,上涨最多的是受益于中国供给侧改革的煤炭相关品种和螺纹钢,而LME的金属也在近期强劲反弹,受益于市场的恐慌情绪,黄金同样录得涨幅。


在股市方面,巴西和俄罗斯股市领涨,全年分别上涨43%和34%,跑赢大多数发达市场,考虑到货币升值的问题,涨幅更大。美国股市温和上涨,道琼斯工业指数、标普500指数和NASDAQ指数纷纷再创新高。日本成为表现最差的发达市场,全年下跌-4%。中国股市表现最差,上证综指和深证成指截至目前仍未能收复年初熔断股灾的失地,领跌全球。


更令市场研究者和投资者头疼的是,2016年对金融市场影响最大的,除原有的经济变量、货币财政政策变量之外,政治的不确定性成为当今市场面临的最大威胁。在诸多政治不确定性中,可以清晰地看出两条主线:

1)逆全球化进程可能已经开始。

6月24日,英国民众对“退欧议案”进行公投,“脱欧派”以51.9:48.1战胜“留欧派”,英国正式决定脱离欧盟,而在上世纪末的公投中,支持加入欧盟的民众占比高达2/3。英国退欧是逆全球化的明显一例,这一事件直接改写了自上世纪50年代发轫并一直延续至今的欧洲一体化进程,而这一进程同时也是世界经济全球化过往最为成功的案例。

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