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新年投资:不忘曹德旺事件的启示
2017-01-05 14:55:41作者:陈鑫 来源:秦朔朋友圈

就在2016年结束前夕,第一财经对福耀玻璃董事长曹德旺的采访引爆了全国的讨论。主要内容是关于“中美制造业成本比较”。其中关于成本的对比,以及对于中国综合税赋的对比,很令人惊讶。

要感谢曹德旺先生,用很平白的语言解释了中国企业所面临的问题。我个人觉得,其中相当多的信息量,而且可以作为我们2017年的投资参考依据。

可能是由于曹德旺的口音问题,网上流传的很多内容并没有把他的观点完整体现出来,以下我根据曹德旺的视频重新整理了一下:

1、企业税务负担:中国制造业企业的综合税负跟美国比要高出35%,原因是美国没有增值税,只有所得税35%再加上约5%左右的地方税费;另外曹德旺还指出,中国实际上是他接触过的税赋最高的经济体;

2、土地费用:美国给曹德旺的工厂提供的土地基本上不要钱(因为政府有返还);

3、能源方面:美国的电价只有中国的一半,天然气价格只有中国的1/5;

4、运输成本:在美国,几乎每吨公里运输成本折合成人民币不到1元,远远低于中国(曹德旺没有提供中国运输成本数据);

5、劳动力成本方面:美国蓝领成本价格是中国的8倍,而美国白领的工资是中国两倍多;但在中国,情况也没有好到哪里去,因为在中国,“实体经济,因为劳工成本高,大家都去做房地产,盖房子要用劳力,变成我们有效的劳工被房地产拿去”了;“四年前跟今年比人工工资涨了多少呢?涨了三倍”;

6、从劳动效率来看:在美国,难以招聘年轻人进入玻璃制造这种传统产业,大部分年轻人更愿意去华尔街(金融业),或是去硅谷(新经济产业)发展。而在中国,相对来说,仍然可以招聘到年轻的员工。

7、从行业竞争来看:在中国,同行业的同质化很严重,重复建设很厉害,曹德旺特别提及,钢铁、玻璃、水泥全部处于过剩状态。

对于曹德旺上述访谈,如何用于我们的投资参考?可能很多人会纠结于其背后反映的中国制造业困境,以及中国制造业的突围问题。固然,这些问题值得我们深思,但是从投资角度,我觉得曹德旺对于行业和企业层面的信息,也提供了相当清晰的投资方向。

选制造业要选优才生

从曹德旺的视频来看,中国大量的制造业企业大概面临如下问题:一是成本不断上升,这里成本包括劳工成本、能源成本、土地成本以及交通成本;二是税赋负担沉重;三是同行同质化竞争加剧。

反过来说,我们在二级市场上寻找合适的标的时,就应该选择那些成本控制得当、享受政府税赋减免或是低税率的制造业企业。如果这些企业的产品拥有自己的市场地位,不容易被竞争对手挤占市场份额,则更是锦上添花。

特别是考虑到中国内地的税务负担问题,建议投资者选择那些经营实体在内地,但是利润放在境外上市公司实体的企业,这些企业拥有更灵活更优惠的实际有效税率。

从港股的情况来看,有不少制造业类型的公司,在中国市场上拥有较大的市场份额,同时掌握了产品的定价权,因此可以基本上把成本上升的压力转移给下游行业或是终端消费者,而免于受成本和价格的两头挤压。如果这些制造业企业的产品能在全球市场销售,而且其毛利率水平能有所保障,则是一个更佳的选择。

出口型的高新科技企业更吸引

曹德旺谈的是制造业,但从他的分析来看,中国的高新技术企业股票反而更值得投资。这里有几个重要原因:一是高新技术企业普遍享受政府优惠税率,可以大大减轻税务负担;二是高科技企业通常享受工业园区的土地优惠政策,因此能大大降低土地费用支出;三是一般高科技企业的产品由于单价高,其能耗以及交通费用的占比反而较小,因此能有效克服中美两国能源价格差导致的比较劣势。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

秦朔朋友圈

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