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深港通遇冷——提示后市或面临重大波动
2016-12-08 17:14:41作者:巍福中 来源:秦朔朋友圈

不要迷信什么通,但却不要忽略什么通发出的信号。这是近期香港不少投资者在茶聚时的交流观点。

深港通本周一(12月5日)开通,但这批中环茶友们一早就认定,深港通和当年沪港通开局没啥区别,都是一个“淡”字。

如果硬要说有啥区别,那就是深港通会更淡——原因是提出深港通之际的中国经济形势、人民币形势、港股形势以及世界局势,和当年都不可同日而语。

果然,深港通当天,港股开盘仅象征性地高开15点便萎靡不振掉头向下。从成交量来看,一直到下午2点,“北上”的深股通130亿元人民币额度还剩余近109亿,也就是说,才用掉21亿左右,占比约16.3%;相比之下,2015年11月17日开通的沪港通,还没有收市时,额度就已耗尽。

周一当天,深港通下的“港股通”到下午2点多额度还只用了约6%,而沪港通正式“通车”首日,北上的资金在下午不到2点,便已经达到当日额度上限,触及单日130亿的额度限制。

在上述淡市之下,港交所(0388.HK)到周一下午遭遇重大抛售压力,曾经一度暴跌近3%至196港元。

有人认为深港通“生不逢时”:周一通车时,恰好曝出意大利“修宪”公投被大比数否决,导致伦齐总理要向总统请辞。市场担忧主张脱欧的极右政党或会乘虚而入,令欧洲市场大乱。

另一方面,A股市场也不配合。原因是上周末证监会主席刘士余对某些频频举牌的金融机构进行痛批,市场普遍认为A股当天将会出现较大调整。

尽管上述两个事件也能部分解释“深港通”首日遇冷的原因,但并非全部。因为次日的交易中,港股虽然上升了170点,但成交仍然仅606亿港元,完全看不出深港通的积极影响。

既然不要迷信深港通能带来什么奇迹,我们还是多花点时间,看看它到底发出什么信号吧。其实简单来说就一句话:整个港股市场正面临流动性紧缩冲击。

离岸流动性缩减

港股市场的紧缩主要是源自境外人民币和香港本地资金流动性的紧缩。

谈及人民币,大家心知肚明,“人无贬基,中或最赢”已经成为时髦的笑谈。

或许是“人无贬基,中或最赢”刺激到了某个机构的神经,人民币市场近期出现较明显的干预动作——交易员们解释,可能是担忧人民币过度贬值引发资本外流,央行在连续10多年调降人民币中间价之后,开始大幅度反手调升人民币中间价,近期货币交易员们正忙着做多人民币,沾“央妈”的光。

在离岸市场上,再次祭出“轧空仓”的法宝——通过大幅提升CNH隔日拆息,牢牢地把境外人民币锁在手中,避免其流向那些做空人民币的投资者。或许有关方面认为这种手段可以有效收紧海外机构做空人民币的筹码(即境外的人民币)。这种方法在今年年初的时候起到了一定的效果。

海外机构对这些做法记忆犹新。因此CNH汇率很快便升超过CNY,出现了倒挂(即境外人民币兑美元汇率高于境内)。

就笔者所见,离岸人民币隔夜拆息率近期不断上升,并且出现隔夜拆息率超过了隔周的拆息率这种令人罕见的倒挂现象,对市场交易员来说,这很明显是收紧境外人民币流动性的信号。

收紧人民币和港股有什么关系?

在CNH拆息上升之际,恰好也正是美联储12月的加息预期达到顶峰之时。随着人民币和美元投资者越来越倾向于将资金转为更有收益保障的存单产品,而不用于买股票,港股的流动性不可避免也将受到冲击。一个信号是香港的港币隔夜拆息率,近期正逐步上扬,这显示香港银行间市场的港币流动性或正经历某种紧缩。

有人可能会问,难道不是海外投资者借深港通之机,兑换更多人民币,由此拉升了人民币汇率吗?实际上,从首日的港股通额度使用情况,已经可以看出境外投资者并没有多大的换汇投资欲望。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

秦朔朋友圈

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