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增速止跌苗头初显 经济回暖言之过早
2016-10-31 14:04:32 来源:清华大学中国与世界经济研究中心

  2016年前三季度中国经济增速为6.7%,继续运行在合理区间。连续54个月负增长的PPI同比在9月转正,制造业与民间投资增速暂时止跌,工业增加值和工业企业利润持续向好。从上述宏观数据的积极变化来看,中国经济表现出止跌迹象。

  但我们分析认为,经济回暖言之过早。目前宏观经济改善主要得益于基建投资扩张等政策的发力;中国经济自发增长动力仍显不足,民间投资和制造业投资处于历史低位;PPI回正和工业企业利润改善主要由大宗商品等上游原材料价格回暖拉动;房地产市场继续分化调整,对经济增长贡献恐将难以维持;在全球经济复苏疲软、国际贸易分工格局调整背景下,外贸形势依旧严峻。因此难言中国经济已经企稳,下行筑底过程会持续。

  当前中国经济的主要任务仍然是坚定不移推进改革,以激励相容的制度理顺政企关系,释放中国经济长期增潜力。

  根据以上分析根据以上分析 ,CCWE预测2016年中国经济增长速度为6.7%。




一、 中国经济

  今年前三季度中国经济增速为6.7%,继续运行在合理区间。三季度以来部分宏观经济指标出现了止跌回稳或小幅回升或持续向好的迹象。制造业投资和民间投资增速在9月均出现小幅回升,直接带动了1-9月固定资产投资同比增速回升0.1个百分点至8.2%;受汽车销售较快增长和二胎政策逐步发力的带动,零售消费在三季度以来出现小幅回升,消费继续发挥稳定经济增长、优化经济结构的重要作用。从物价角度来看,PPI同比增速在经历四年半负增长后于九月转正、CPI同比增速维持在2%左右的水平均显示物价水平在持续向好。从工业生产和利润来看,PMI指数、工业增加值增速和工业企业利润增速均表现出企稳回升的迹象。

  部分宏观经济指标的积极变化是否意味着中国经济已经触底企稳甚至缓慢回升?我们分析认为,这些指标的积极变化只能说明中国经济下行的态势暂时放缓、但难言经济已经企稳,中国经济仍处在筑底过程之中。原因主要包括以下方面。第一,三季度以来部分经济指标的回稳在很大程度上仍得益于政府稳增长尤其是稳投资政策的发力,而中国经济自发增长动力仍明显不足,如民间投资和制造业投资增速仍徘徊在3%左右的历史低位。第二,PPI同比转正及工业利润的改善很大程度上得益于中上游大宗商品和工业产品价格回暖,大部分中下游制造业企业产品价格和利润并没有明显改善的迹象。第三,国际市场复苏不及预期、部分国家贸易保护主义抬头等也为持续低迷的进出口形势再添压力。此外,“三去一降一补”的供给侧结构性改革推进较为艰难,部分政策效果不及预期。三、四线城市地产库存高企及一、二线城市楼市调控政策为本就脆弱的房地产投资回升态势增加了不确定性。以上因素均对中国经济企稳回升的基础带来挑战。

  因而,三季度以来的企稳迹象相对脆弱、基础依旧不牢,中国经济仍处在筑底过程之中。根据CCWE宏观经济模型预测,2016年中国经济增速为6.7%,2017年增速为6.6%。

1. 固定资产投资——基建、地产发力,增速后劲堪忧

  今年1-9月,全国固定资产投资426906亿元,同比增速为8.2%;尽管相对于1-8月小幅回升0.1个百分点,但相对于2015年全年10%和2016年上半年9%的固定资产投资增速,仍出现了较大程度的下滑。制造业投资和民间投资增速下滑是今年以来投资增速持续走缓的主要原因;而基建投资保持高速增长以及房地产投资的相对回升成为稳投资的主要力量。今年1-9月制造业投资和民间投资同比增速分别为3.1%和2.5%,较2015年全年增速分别下滑5个和7.6个百分点。制造业投资和民间投资的大幅下滑尽管受很多因素影响,但根本原因在于内需不足及市场自发投资的动力不足。

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