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美联储5月没加,6月无悬念,然后呢?
2018-05-07 16:35:56作者:熊园 来源:盘古智库

5月3日凌晨2点,美联储5月议息会议决定:维持政策利率不变,联邦基金目标利率区间仍为1.50%-1.75%。决议公布后,美债收益率和美元均下跌。如何解读此次美联储的决定?该决定将对中国和世界产生哪些影响?

分析结论

1、美联储5月按兵不动符合预期,总体中性偏鹰。近期,年内再加2次(全年3次)的预期将全面发酵至再加3次(全年4次),当然,6月加息已成定局(市场隐含加息概率已超过90%,历史看超过70%就会真正加)。维持此前判断,美联储6月加息之际,中国大概还是上调货币市场利率但不会上调存贷款基准利率;同时,鉴于4月已经超预期降准一次,预计后续还有降准可能(时点大概率是7、8月份前后)。

2、美联储对通胀更加乐观。本次会议认为“整体通胀和剔除食品与能源的通胀都在靠近2%”(3月会议表述“继续低于2%”),确实,美国今年1-3月CPI同比走高,尤其是以剔除食品和能源高波动项的核心CPI、核心PCE衡量的核心通胀水平分别为2.1%、1.9%(一年来首次触及美联储2%的目标),往后看,短期内美国通胀会延续高企(至少二季度如此)。

3、美联储对经济表述趋温和,但美国经济增长事实上已经很好。会议删除了经济前景走强的表达,但同时认为“企业固定投资继续强劲增长”(3月表述为“温和增长”)。鉴于美联储3月份已上调GDP增速预期(自2017年3月以来连续第5次),再加上1季度实际GDP环比折年率初值2.3%(名义同比增长4.8%;预计还会上修),明显好于预期(2%)、去年同期(1.2%)以及季节性(过去5年均值1.38%,2010年走出危机以来为1.23%),美国经济向好势头不减,主要因素还是特朗普减税等新政今年才刚刚开始起作用。

4、美元短期走强,但不改中长期趋弱格局,今年全球汇率走势主要取决于欧元。在良好的通胀叠加经济的推动下,4月整月美元指数涨逾2%至92上方,由于全年加4次的预期还未全面发酵,加之4月通胀还未公布(意味着通胀是否全面上行有待进一步确认),短期内美元还能继续站稳90上方。维持此前判断,。美联储已处于加息后半场,美元强势周期已过半,再叠加美联储之外的其他主要央行的货币政策也开始收紧,美元将继续承压,美元趋弱格局正式确立。其中,欧央行预计年底会全面退出QE,启动加息预计在2019年上半年,但加息预期有望在今年下半年全面发酵,这也是中长期看涨欧元、看跌美元的最主要因素。

风险提示

1、中美利差进一步收窄,当前中美利差已收窄60BP(尽管中美利差对十年期国债收益率的信号意义不强);

2、中美冲突升级。


*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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