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减持新规后:资本市场应如何“管”?
2017-06-08 17:00:04作者:许维鸿 来源:盘古智库

引子

证监会一纸大股东减持新规落地,市场沸腾。随着此前股市的持续震荡,上市公司主要股东质押股份接近平仓线甚至警戒线的情况不断出现,6月1日,有媒体报道称,交易所已紧盯大股东股权质押爆仓风险,密集发函多家上市公司。

监管,被称为股票市场的“看门狗”,却常常难以厘清边界。昔日股市震荡,股民哭喊国家队救市;今日IPO提速,叫停新股发行之声骤起。然而,从上市公司内幕交易到大盘或处慢牛,监管究竟应管什么?股民投资、机构融资,监管者又当以何方为优?作为我国融资的最大平台,管理层在引导股市资金“脱虚入实”的同时又能否培育更多蓝筹股,与股民共享改革红利?


近期,证监会刘士余主席与炮轰IPO政策的经济学家共进午餐,与随即发布的一系列新政在时间节点上“意外”巧合,引起市场广泛热议。自刘主席上任伊始,便对中国资本市场司空见惯的“潜规划”秉持零容忍的金融监管态度,在此之下,越来越多的市场利益方和舆论主体,都在通过不同渠道,试图影响证监会未来的监管的方向。

令投资者担忧的是,证监会既要继续执行监管政策、却又不得不照顾市场以及投资者对监管的多样化反映,这是否会让初见成效的市场固本清源开倒车?

作为一个在中国金融市场工作二十余年的金融老兵,我希望刘主席和其他金融监管者,越是在嘈杂的市场声音下,越要坚守资本市场监管的基本原则,从国家对资本市场的期待入手,从以下三方面梳理未来的监管政策方向。

要管什么 负责市场“三公”,而非投资者是否赚钱

通俗地说,中国证监会存在的意义,在于禁止任何在股票市场对投资者进行欺诈、提供虚假信息等欺骗行为的活动。套用官方语言,就是促进资本市场的各类主体尽职履责、规范发展,建立并维护市场公开、公平、公正的“三公”原则,从而保护投资者权益。

由于历史原因,市场上很多经济学家包括投资者、甚至不乏部分有公信力的媒体,都将保护投资权益的监管目标“简单粗暴”地理解为监管应该对投资者赚钱与否负责,这无疑是一种偷换概念,只适合于极少数市场剧烈波动的情形。而且,证监会也很难在桌面上明确二者的区别,这也是因为以散户为主的投资者结构特色,证监会顾忌广泛市场反应所致。毕竟,从历史经验看,部分声音不分场合、原则的唱多市场,到底是帮了散户?还是害了散户?

因此我宁愿建议,我们需把更多精力放在监督证监会是否很好履行了对欺诈和欺骗行为的查处上:自2016年开始的证券行业“监管大年”以来,证监会不仅对上市公司开出100多张罚单,更是加强了对被喻为资本市场Watchdog(看门狗)的证券公司等中介机构的监管——2016年对8家证券公司、6家审计及评估等机构开出了罚单,还对20名证券行业从业人员执行了行政处罚,2017年伊始刘士余主席还公开批评了股市黑嘴。

对散户而言,证监会的这一系列举措实际将矛头指向了以往中国证券市场的“拥有各类资源的强势机构和个人”,本质上是保护没有话语权的散户,呈现了向监管的本质回归的大道至简。公道自在人心,要建立中国资本监管的长效机制,现阶段就是要继续打击那些侵害散户利益的上市公司、证券公司、股市黑嘴、不良律所和会计师事务所。

从何去管 发展“直接融资”才是证监会首要目标

毋庸置疑,中国股市需要各级政府的呵护——不仅包括“国家队”的资金支持,更需要各项税务和监管政策的让利空间。但是,股市参与者必须明白,高层之所以格外重视股市建设,并不是因为股市创造了就业或税收,而是因为股票市场是中国金融“脱虚入实”的重要途径和平台。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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