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雄安大计谋新篇 监管整肃待协调
2017-05-02 17:17:55作者:盘古宏观 来源:中国经营网

四、投资建议

(一)美元短期波动加大,维持基础配置逻辑

从美联储3月份加息以来,美元指数不升反降,在4月18日甚至跌破100大关。但是,美元与相关的避险资产从配置上仍然具有吸引力,美元仍处没有告别强势阶段,2017年我们整体将维持这个判断。美国3月份非农就业大跌以及消费者价格意外下降,加上特朗普上台后国内政策屡屡受挫,使得美元未来的变数大大增加。但是,美元在资产配置上仍然具有一定基础性价值,避险功能下的美元及相关避险资产仍是配置的重要品种。当然,对于美元及相关避险资产的增持从全球层面是现金为王的理念,主要根源仍在于全球面临一个较为长期的“资产荒”时代。

(二)黄金价格短期走高,定投仍是推荐方式

近期,黄金价格走势受避险情绪和美元走势影响较为显著,呈现小幅走高的态势。从中期而言,黄金仍然具有相对较好的配置价值:一是全球面临资产荒,黄金是最好的资产品种;二是全球风险加剧波动,黄金的避险属性仍然是投资的逻辑。2016年秋季报告中我们认为黄金经历一定幅度下跌之后,可以适度加大投资力度。但是,由于本轮美元升值周期可能拉长、不确定性较多,黄金货币属性将会呈现较大波动性,我们一直强调“黄金投资不宜短期下重注,采用定投的方式或是一个更好的选择”。

(三)房地产投资风险大,尽量规避投资行为

房地产投资已经进入一个风险收益不匹配的阶段,一线城市或面临房价变化的新不确定性。房地产市场的价格、高库存、高杠杆、高度金融化、高度关联性等已经成为房地产市场发展的重大特征,2016年国庆期间以来诸多城市的调控行为不断加码,凸显了房地产部门的调控已经上升至新的高度,房地产投资短期内不具有重要的投资价值。最近,由于雄安新区的落地、诸多公共服务与房地产可能的“硬脱钩”,使得房地产价格的变化面临新的不确定性。

(四)债券市场去杠杆仍延续,利率债和高等级信用债配置时机逐步显现

债券市场去杠杆仍在持续,不过利率债和高等级信用债的投资价格可能在显现。随着2016年8月份开始的债市去杠杆、MPA的微观监管、银行表内的同业监管、表外业务的监管强化以及未来资产管理领域的监管强化,2017年债券市场的风险释放日益显性化,未来的风险挤出仍将持续。但是,由于前期快速的挤风险以及近期监管当局趋严监管使得10年期国债收益率维持在了3.4%左右。同时,人民银行在流动性管理中强化了对端中期利率的操作。这使得债券市场出现了两个变化:一是流动性相对紧张,收益率曲线整体上移;二是中短期收益率曲线变平。对于配置型的专业机构而言,在排除系统性风险的前提下,国债以及其他利率债已进入了配置趋势。对于信用债而言,对于高等级信用债具有较好的配置价值,对于中低等级信用债仍坚持审慎投资的判断,低等级信用债风险暴露仍然在持续。整体而言,久期可能因为收益率曲线变平而短期化。

(五)二季度股市或难乐观,需充分估计监管冲击

一季度以来,市场先升后降,首先反应的是基础设施建设以及消费升级的利好,随后受金融监管强化受到较为显著的冲击。预计2017年二季度,整体是一个相对疲弱的状态,一是经济下行压力在二季度会有所显现,二是金融监管强化将对市场风险溢价产生进一步的冲击,三是IPO节奏或难放缓,对市场资金充裕及供求关系产生不利影响。整个市场相对疲弱,但仍然呈现结构性的态势。受金融监管影响较为显著的领域及标的可能需要考虑下行风险问题,目前上市金融机构的价格可能尚未反应监管整肃的影响,继续坚持基础设施及相关领域、消费升级、军民融合、医药生物、医疗器械等领域的结构性机会,继续规避互联网、互联网金融等领域的整体估值风险,警惕金融监管趋严对于金融板块以及整个市场的资金冲击和估值冲击,比如对于委外业务的监管将使得股市资金存量发生变化。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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