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人民币贬值的压力与破解
2017-01-04 16:47:52作者:张明 来源:盘古智库

引子

近期内人民币对美元汇率破“7”的可能性有多大?人民币是否真的没有贬值基础?本轮贬值过程还将持续多久?资本外流加剧、外汇储备下降,这一局面若持续下去,会诱发怎样的风险?

针对上述问题,近日,盘古智库学术委员、宏观经济研究中心高级研究员、中国社科院世经政所国际投资室主任张明接受了《三联生活周刊》的专访。


“破7”的可能

➤三联生活周刊:近期内人民币对美元汇率“破7”的可能性有多大?从2017年1月份开始,居民又可以动用新一年的购汇额度,机构对于居民年初集中购汇的数额有没有一个大概的估算?这会不会对人民币汇率造成冲击?

❖张明:新一年居民可以使用新的换汇额度,这确实是目前市场上非常关心的一个短期冲击,也是大家认为2017年1月份人民币汇率贬值压力比较大的一个因素。换汇的规模会有多大是未知的,也不能根据去年的数据测算。2016年1月份之前,人民币贬值的预期没那么强,很多市场主体还没有动机去换汇。但是经过这一年,人民币贬值比较厉害,现在已经突破6.9,贬值预期比去年年底强得多,很难做准确的规模估计。

不过,真正换汇的人数可能并没有我们想象中那么多。大多数老百姓对通过买美元来规避汇率风险的意识还不是很强烈,2017年年初会重新换汇的,基本上是今年已经把换汇额度用完的人。至于会不会“破7”,现在还不太好说,关键看央行是否干预以及如何干预。央行对汇率市场有很强的干预能力,它甚至不需要出台具体文件,只要通过对商业银行进行窗口指导,就可以对居民换汇增加一些限制。如果央行在年初加大干预力度,让汇率暂时不要“破7”,这是有可能的。而不管春节前破不破7,我们的判断是明年全年内“破7”的概率是很大的。我们目前对明年年底人民币对美元汇率的预测大概在7.2到7.4左右,市场比较普遍的预测大致在7.0到7.5左右。

➤三联生活周刊:对于明年人民币汇率的波动,你判断的依据和理由有哪些?

❖张明:对于汇率变化,我们基本上是采取这样一个分析框架,就是短中长期各看一个重要的指标。短期就看两个国家相对利率的变化,通常情况下,利率相对上升的国家货币会走强,利率相对下降的国家货币会走弱。从中期来看,主要看两国通货膨胀率的变化,通常情况下,通货膨胀率更高的货币会贬值,因为通胀率越高,代表本币在国内的购买力受损越快。从长期来看,要看两国相对的投资回报率,投资回报率低的国家货币一般会有贬值压力。明年中国经济不景气,很可能既不会加息也不会降息。而美国经济在反弹,明年会加息,中美利差会进一步收窄,这是短期内人民币对美元贬值的主要因素。中国通货膨胀率过去一直高于美国,未来也可能继续高于美国,这是中期内人民币兑美元面临的重要压力。而近几年国内劳动力成本上升过快,导致国内投资回报率下降很快,而美国的投资回报率大致比较稳定,这会对长期内人民币兑美元汇率造成压力。

具体来讲,从外部看,明年特朗普上台,他说上台之后要大规模减税和增加基础设施投资,这就意味着会使用更加扩张的财政政策,短期内美国的经济增长会加速,市场对美联储在2017年加息的预期从过去的一次提高到目前的三次左右。即使明年美国经济有些波折,美联储加息不到三次,我们认为它依然会有两次加息,这会使美元进一步走强。特朗普还说要对企业大规模减税,鼓励美国跨国公司把海外留存收益召回,如果这个政策发挥了作用,大量跨国公司资金回流,自然也会推动美元升值。换言之,美元走强与特朗普释放的这些信号有关系。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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