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美联储加息迫近 众商品乍暖还寒
2016-11-02 17:16:03 来源:中国经营网

  摘要

  2016年秋季值得关注的三件大事如下:第一,关于美联储在今年12月加息的市场预期显著增强,导致美元汇率近期急升;受英国新任首相梅强硬表态的影响,对英国“硬脱欧”(Hard Brexit)的担忧导致英镑近期急跌;第二,大宗商品价格反弹势头减弱,下行压力加大;黄金与原油价格齐涨的格局已经被黄金价格下挫所打破;第三,欧盟银行业风险继续发酵,德意志银行首当其冲。

  上述事件背后隐藏着如下逻辑与趋势:第一,美国经济的复苏步伐虽慢但可持续,决定了美国货币政策正常化的方向不会改变;美国总统大选乱局可能加剧新一届美国政府行为方式的内视化与民粹化;第二,在全球需求萎靡、供给保持平稳的背景下,美元指数强劲上升有望终结大宗商品价格的小阳春,后者未来可能呈现低位盘整格局;第三,全球短期利率负利率加深、长期负利率资产规模越来越多,这不仅将持续打压商业银行资产负债表,也对长期投资者的盈利能力提出了深远挑战。

  上述事件对中国经济将发挥如下影响:第一,人民币兑美元贬值压力与短期资本外流压力双双显著上升,其中跨境人民币的持续外流尤其值得关注;第二,全球大宗商品价格小阳春通过进口渠道推高中国PPI,但未来继续推升空间有限,未来中国PPI同比增速可能呈现出正负持续交替的格局;第三,中国股市与房市的相对走势,已经由经济强劲时的正相关转变为经济疲弱时的负相关。如果过多流动性在相对封闭的体系中追逐有限风险资产的游戏继续下去,那么2017年中国或将出现新的股市泡沫,重演“其兴也勃焉、其亡也忽焉”的局面。

  我们给投资者提供如下投资建议:第一,延续今年春季与夏季报告的判断,我们建议投资者继续增持避险资产。在货币方面,我们建议继续增持美元。我们继续向投资者推荐以定投方式增持黄金;第二,在延续今年春季与夏季报告判断的基础上,我们继续建议投资者可以考虑减持(甚至做空)大宗商品与新兴市场货币;第三,延续今年春季与夏季报告的判断,我们继续建议投资者在美元资产的配置中,多配货币市场基金、适当配置美债、少配美股。适当做空美股指数也是一种可选策略;第四,作为新的资产配置建议,我们建议投资者目前可以适当增持国内A股蓝筹股以及指数基金,以及香港H股蓝筹股以及指数基金,但应避免使用过高的杠杆。

  一、值得关注的大事

  第一,关于美联储在今年12月加息的市场预期显著增强,导致美元汇率近期急升;受英国新任首相梅强硬表态的影响,对英国“硬脱欧”(Hard Brexit)的担忧导致英镑近期急跌。最近一段时间以来,随着美国宏观经济指标的进一步改善,以及美联储内部鹰派声音的加强,市场预期美联储在今年12月加息25个基点的概率显著上升。这一预期的加强直接导致美元指数走强。如图1所示,美元指数已经由9月26日的95.3上升至10月23日的98.7,已经非常接近今年1月29日99.6的高点,我们认为美元指数今年年底破100的概率很大。今年以来,英镑对美元汇率贬值幅度惊人。如图2所示,今年以来英镑对美元有两次大幅贬值。第一次发生在英国脱欧之后,英镑兑美元汇率由6月23日的1.48下跌至7月6日的1.29。第二次发生在英国新任首相梅表示英国将在移民与劳动力流动方面实施与欧盟显著不同的强硬政策之后,关于英国“硬脱欧”的表态使得英镑兑美元汇率由9月27日的1.30下跌至10月23日的1.22。在10月7日,甚至发生了英镑对美元汇率在几秒钟之内下跌超过6%的“闪崩”现象。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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