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稳增长难言乐观,供给侧任重道远
2016-10-28 10:35:29 来源:盘古智库

  摘要

  2016年秋季,国内经济值得重点关注的四个事件如下:第一,3季度经济增长基本符合市场预期,连续3个季度保持6.7%的增长水平,但是,内生可持续增长的动力仍然不足;第二,房地产投资对经济增长贡献大,但是,房地产市场金融化、杠杆化、结构化趋势显著,房地产调控有效性待观察;第三,工业品出厂价格指数PPI连续54个月负增长后首度转正,去库存、去产能、去杠杆到达了一个阶段,但是,“三去”仍有重大空间;第四,由于国内经济增长缺乏实质性支撑,微观主体对经济前景预期没有实质改变,外部复杂的国际环境特别是美联储12月加息预期强化的情况下,美元呈现加速升值的态势,美元指数预计在年底前将突破100大关,人民币汇率双重贬值趋势加速,内外风险共振需要值得重点关注。

  上述事件隐藏着以下逻辑与趋势:第一,新常态下经济增长连续三个季度保持6.7%,契合了L型增长的政策判断,但是,平稳的经济增长基本是保增长政策和房地产市场暴涨驱动的,主动性增长模式尚未真正建立。第二,房地产市场金融化、杠杆化和结构化的特征使得调控面临困境,同时房地产调控短期将会给经济增长带来一定的压力。第三,制造业部门“三去”到达一个阶段,PPI开始转正,这对于经济复苏是一个积极信号,但是,从结构的角度看,“三去”并未沿着政策预期的路线在行进,未来“三去”的压力仍然巨大,对于金融部门特别是银行将带来较大的压力。第四,人民币定价更加市场化,意味着未来一段时间人民币兑美元仍将面临一定的贬值压力,需要防范内外风险共振问题。

  未来一个季度国内宏观政策的走势可能如下:第一,经济增长保持相对稳定,宏观政策基调仍然宽松,但是,房地产调控的有效性有待观察;第二,货币政策积极稳健,流动性支持将常态化,但是货币政策应对结构问题的应对效果有限;第三,金融风险的演进特别是银行部门的风险管理值得重点警惕;最后,外部不确定性在加强,特别是美联储加息的概率在上升,将对人民币带来明显的贬值预期。

  我们提供如下投资建议:一是美元指数可能在2016年冬季突破100大关,人民币贬值节奏可能加快,配置美元是基础选择。二是黄金价格短期已有回落,中期具有一定投资空间。三是房地产投资风险加大,房地产调控使得房地产市场的流动性相对较低,对于流动性差的城市如何出手是需要考虑的技术性问题。四是继续推荐固定收益类的高等级品种,股市维持箱体震荡小幅上行的判断。


  一、值得关注的大事

  第一,经济增长连续三个季度保持6.7%的增长水平。2016年3季度的经济增长水平与市场预期基本吻合,录得第三个季度的6.7%水平。2016年前三个季度国民经济运行总体平稳,充分契合了高层关于经济增长呈现L型态势的判断。但是,经济增长的内在结构仍然有改善的空间,特别是经济增长的边际动能仍然是由中央政府主导的,民间投资仍然没有实质性回暖,内在增长动力不足。

  图1 固定资产投资及其结构走势


  资料来源:Wind

  第二,房地产部门对经济增长的贡献在提升,但是,相应的风险也在加速累积。商品房销售量的增长速度继续保持高位,前三季度商品房销售面积同比增长26.9%。今年以来房地产对经济增长的作用十分明显,根据国家统计局分行业的增加值数据,根据初步测算,前三季度房地产对经济增长的贡献率在8%,比去年底提升了近5个百分点。相应的,工业部门对经济增长贡献有所弱化。鉴于房地产价格的快速增长,国庆期间房地产调控再度来临。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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