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金融风险显性化,风险事件逐步增
2016-09-20 16:35:20作者:郑联盛 来源:盘古智库

  背后的逻辑与趋势

  第一,民间投资存在资产负债表衰退风险。民间投资最担心的就是带来资产负债表的影响,因为在收入端中国PPI已经连续50多个月是负增长。每年的价格比去年低,这也代表收入端或者资产端压力比较大。另外负债端,企业部门负债压力并没有缓解,而且未来的负债可得性会越来越差,比如贷款可能性越来越差,很容易形成资产负债表的衰退,这是未来民间投资需要关注的重点问题。

  第二,房地产存在重大风险。百城房价指数是持续上升的,根源和支撑是高储蓄、高收入以及低负债。现在中国不仅房地产部门企业负债率在上升,而且私人部门特别是家庭对房地产资产的获得中负债率也在上升,也就是企业和家庭部门在房地产市场里面都是加杠杆的过程。这会使未来会出现一个很大的问题,房价下跌会销蚀个人的储蓄和未来的支付能力,所以对长期的经济增长带来很大的压力。另外负债率升高会使得房地产部门的风险向银行部门转移,而中国是一个银行主导的金融体系,可能存在系统性风险。二季度之后,房地产投资的增速在下降,实际上也反映了房地产部门风险提升的问题。

  第三,银行资产负债表需重点警惕。我国不良贷款的比例在稳步上升,虽然创了7年的新高,但是1.8%的总值还是比较低,跟意大利比起来差了10倍。但是需要关注,不良贷款是不是隐藏在关注类贷款之中。如果是,实体、房地产部门的信用风险向银行部门传递的可能性就非常大,所以未来银行部门的不良贷款余额和不良率双升是非常大概率的事件。

  第四,人民币小幅贬值趋势将延续。过去三个货币篮子指数都显著下跌,未来由于汇率的市场化程度在提升,同时,外部比较混乱,在混乱过程当中缓解一下人民币高估的压力,这个趋势会继续延续。

  对政策的影响

  盘古宏观认为人民币还会延续小幅贬值趋势,下半年人民币兑美元的双边汇率,贬到最低值可能会到6.8到7.0的区间,即人民币兑美元的最低值可能会进入这个区间,如果外部更加混乱,明年人民币兑美元最低值有可能会突破7.0的大关口。

  货币政策方面,中国现在存在问题很多是体制机制问题,实际上就是结构的问题,货币政策是一个总量的政策工具,以总量的政策工具解决结构性问题,它的边际效应会越来越小,所以货币政策的空间相对比较小。但是为了保持经济的平稳发展,也就会保增长,货币政策宽松是一个必然的选择。像日本、欧洲的负利率实际上创造了一个宽松的基本环境,让经济增长有一个好的货币基础。

  在降息降准上,未来半年基本上没有降息的空间,但是推测有1-2次降准空间。为了维持流动性的充裕,像中短期的流动性工具使用将更加常态化,其对流动性管理的作用会更加的凸现。在信贷方面,从4月份的时候就开始判断,不可能出现像年初那样天量的信贷投放,而且银行未来坏账的风险会越来越大,所以传统信贷的扩张是一个审慎的过程。

  财政政策是下半年最重要的宏观政策。因为货币政策的空间小,而保增长的压力又非常大,财政政策是一个直接创造需求的政策,货币政策是间接创造需求的政策,为了保增长,财政政策的重要性就日益凸现出来。民间投资可能政府管不了,因为它是市场自然的选择。为了保证经济的平稳发展,最重要的是财政政策用在什么地方,基础设施是最重要的财政支出。最近中央的项目比地方的项目增长更快,这也是财政政策日益凸现其重要性的体现。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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