智库首页>盘古智库
金融风险显性化,风险事件逐步增
2016-09-20 16:35:20作者:郑联盛 来源:盘古智库

  导语

  盘古智库宏观经济研究中心(PRIME)研究员郑联盛教授认为,二季度国内的经济形势有两个重要的变化:一是我们民间投资的变化,出现断崖式下跌,民间投资实际上涉及到整个经济的增长,本轮的经济是由于政府保增长,而巨量的信贷资产扩张的趋势可能会面临一定的压力。二是整个金融风险日益的显性化,近期金融风险事件非常多,这是二季度面临两个重要的宏观背景。


  二季度出现的主要经济大事件

  二季度有四个非常值得注意的事件。

  第一,民间投资呈现了快速下跌。

  很难得的是整个经济增长达到6.7%,比市场预期略好一点。但是问题也存在,一是民间投资呈现了快速的下跌,去年年底民间投资有10.1%,现在1--6月份累计只有2.8%的水平,这代表整个民间投资的增速非常低。同时,可以看到民间投资结构性也非常有限,像江苏、浙江下滑的压力到了一定的程度后有趋于稳定的趋势,同时西部下滑的压力更大。中西部地区投资的脆弱对于保增长的压力非常大。民间投资下滑导致固定资产投资下滑是宏观经济三架马车里面最值得警惕的一个风险。

  第二,房价。

  一季度一线城市房价暴涨,深圳在过去6个月,很多的楼盘都涨了一倍。盘古团队用了一个与众不同的逻辑和框架来解释房地产的快速上涨,从供给和需求两个方面:供给主要用人均广义的库存量;需求是三个指标,常住人口与户籍人口的比例,就业人口的比例和房价收入比。外来人多,常住和户籍比例就会高,就业人口实际上跟年龄有相关性,就业人口比例高相当于年轻人比较多,结婚生子的压力大,买房的需求就比较高。对于中国来讲,需求的第三个因素是房价收入比,房价收入比越高代表风险越大,但是在中国收入房价比越高的城市房价涨得越好,由此得出,中国房地产市场金融化在日益提高,金融就是越涨越买。

  同时,在供给需求的结构里,未来哪些城市会涨得比较快,现在房地产市场“四小龙”是厦门、南京、苏州、合肥,在“四小龙”的带动下部分二线城市的房地产价格也越来越火爆,越来越金融化。这种趋势在未来能不能持续是很大的变量。

  第三,金融部门风险的暴露日益显性化。

  去年底像e租宝之类没有受监管的所谓的创新性金融服务带来的风险日益爆发,信托和理财产品出现很大压力,信用债风险也开始显性化。中国债券市场被认为是规范性较好,监管较有力,风险较低的市场。但是,现在中国债券市场,特别是中低等级的债券市场出现重大违约,特别是东北特钢一系列的违约使得国内债券市场风险出现很大的变化,不仅表现在风险溢价,也表现在整个融资主体的变化上。

  企业债、政策性金融债的占比在下降,而政府债的占比在提升。这相当于市私人部门的债务风险向公共部门的债务风险转移,转移过程当中,实际上是政府来承担私人部门的风险,这会使得地方和中央政府的压力非常大,这个压力也会传导到银行部门。债券市场一定程度上都是金融机构在“自娱自乐”,都是直接或间接互相购买对方债券的方式。这种高度关联性,使得内在风险呈现一体化,特别是银行资产负债表内部的风险,是需要重点关注的。

  第四,人民币加速贬值。

  从今年开始人民币一直在贬值过程当中,但是运气比较好,英国脱欧使得人民币贬值的压力大大缓解,因为大家都关注欧元、英镑。英国脱欧之后,人民币呈现了略微加速贬值的情况。从人民币定价角度来说有积极的意义,代表人民币更加的市场化,我们通过市场方式来缓解人民币可能高估的压力,但是也会带来一定的风险,比如资本流出,或者人民币资产重估的问题。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

盘古智库

盘古智库是由中外知名学者组成的公共政策研究机构;秉持客观、开放、包容的宗旨,以建设性态度参与中国现代化进程;践行“天地人和、经世致用”的理念,聚焦创新创业、宏观经济金融与国际关系研究,致力于打造中国最具影响力的社会智库。