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全球化退潮:中国资本外流与人民币贬值压力再增大
2016-09-14 17:01:15 来源:中国经营网

  作者:张明 盘古智库学术委员、宏观经济研究中心(PRIME)高级研究员、团队负责人。

  导读

  英国公投结果赞成脱欧,导致全球金融市场震荡,避险资产价格上涨,风险资产价格下跌,欧盟银行业问题开始凸显。因世界经济长期停滞、结构性改革难赴实践、欧洲债务危机尚存余温,因此,英国脱欧可能标志着全球化与区域化浪潮的退潮。

  对中国而言,下半年资本外流与人民币贬值压力可能增大,进出口增长不容乐观,中国银行业风险增大。对此,盘古智库学术委员、宏观经济研究中心(PRIME)高级研究员张明建议投资者增持避险资产、不要过分乐观、避免过多购入美股美债。


  一、事件聚焦:英国脱欧与金融市场变化

  第一,英国脱欧。6月24日英国公投超出了市场预期,至少在今年二季度以前,大家并不认为英国脱欧会成为一个现实,但是这个世界就是如此的变化莫测。英国脱欧之后,或者在英国脱欧前夕,当市场预测到英国可能脱欧之后,整个全球金融市场的情绪开始急剧转变,投资者风险偏好急速下降,避险情绪显著上行,导致各类资产的市场价值发生很大变化。总的来讲,避险资产价格迅速上升,比如日元、美元、发达国家长期国债与黄金。一些相关资产与风险资产价格迅速下行,比如大宗商品、英镑汇率、英国股市、欧元汇率与欧盟股市等。不过,英国的股市下挫是比较短的,很快英国股市又反弹了。所以,英国脱欧的冲击可以概括成避险资产价格上涨和风险资产价格下跌。


  第二,在英国脱欧之前,今年上半年全球金融市场出现了一个独特现象,也即风险资产与避险资产价格齐涨的局面,这是非常罕见的。石油和美股是典型的风险资产,黄金和美债是典型的避险资产,但所有这四类产品的价格在今年上半年都出现了显著上涨。


  第三,欧盟银行业问题凸显。在英国脱欧当天,意大利股市下跌幅度远超过英国股市下跌幅度,这是因为,英国脱欧使得全球投资者重新审视欧洲的金融风险,他们发现欧洲银行业的风险不容乐观,尤其是意大利银行业。意大利银行业目前的不良资产的比率达到17%,总量超过了3600亿欧元。目前意大利排名前几位的商业银行都遭遇了股价大跌,其中第四大商业银行西耶那银行已经濒临破产。此外,投资者也发现欧洲有几家全球系统性大银行也存在严重问题,比如德意志银行和瑞信银行,目前他们的股票下跌超过60%。很多分析师认为,美国银行业在次贷危机爆发之后,其商业模式经历了重大调整,但是欧洲大银行在次贷危机之后没有进行显著调整,所以其内部依然存在较大问题,直到现在才逐渐暴露出来。欧洲银行业未来会不会酿成危机,这是值得关注的事情。


  二、逻辑与趋势:全球化与区域化浪潮退潮

  第一,今年上半年全球是非常不太平,恐怖袭击接二连三,地缘政治冲突此起彼伏。全球地缘政治冲突正在加剧,全球民粹主义也正在升温,英国脱欧可能标志着全球化和区域化浪潮的退潮,背后有这样几个原因。

  危机之后全球经济一直在低速增长,2011年到2015年,全球经济增速这五年内逐渐下滑,去年全球GDP增速只有3.1%,世界经济陷入长期性停滞局面。世界经济增长不景气,各国之间的冲突就会加剧,出口国会拼命压低自己的汇率,以提升本国出口产品的竞争力,这会导致汇率战;进口国就会采取各种贸易保护主义措施,以捍卫本国市场,这会导致贸易战。全球经济不景气,也会导致地缘政治冲突明显加剧,近期发生很多事情,土耳其和亚美尼亚的政变,韩国部署萨德导弹防御体系,中国南海不消停,中东沙特和伊朗之间的冲突也在升级。这说明全球地缘政治冲突正在加剧,未来它可能对全球经济增长和金融市场稳定造成很大影响。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

盘古智库

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