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皮海洲:股指期货松绑大背景下 T+0放行确有必要
2017-02-24 15:10:46 来源:凤凰网

在经过了529天的“史上最严监管”之后,2月16日,股指期货终于迎来松绑。当晚,中金所公告称,自2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;同时,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);并且将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

  应该说,中金所此次对股指期货的松绑是一次“有节制的松绑”。将日内过度交易行为的监管标准调整为20手,监管部门对日内交易量的控制还是非常严厉;而且平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二,这仍然有些偏高。不过,基于防范风险的考虑,股指期货的这次松绑,还是受到了主流舆论的普遍肯定。

  当然,这种“肯定”是因为没有听取中小投资者心声的缘故。如果能听取中小投资者的心声,显然会有对股指期货松绑的不同意见,甚至是反对意见。因为国内的股指期货自从2010年4月16日正式上市交易以来,中小投资者对股指期货多以指责为主。市场通常都会将股市下跌的责任归结到股指期货的头上,包括2015年发生在A股市场的股灾,股指期货更是成了千夫所指,这也导致股指期货迎来了“史上最严监管”。

  也许有人会认为,股指期货只是一个中性的工具,并非导致股市下跌的主要原因。甚至有人认为,股指期货成了2015年股灾的替罪羊。这种观点在理论上当然是成立的。但从中小投资者的角度出发,股指期货就是一种利空,这也是客观事实。虽然说股指期货是一种中性的工具,既助涨也助跌。但在股市上涨的时候,投资者通常感受不到股指期货的助涨作用,相反,在股市下跌的时候,市场会感受到股指期货的助跌作用非常猛烈,股灾时的“千股跌停”,在很大程度上就有股指期货助跌的功能。

  当然,股指期货有套保的功能,甚至可以通过做空来赚钱,但中小投资者却得不到股指期货的这些“好处”。因为50万元资金门槛的限制,中小投资者是排除在股指期货的大门之外的。相反,投资者只能得到股指期货带来的坏处,即股指期货的助跌给投资者带来的实实在在的损失。所以,面对股指期货给中小投资者带来的这种尴尬的局面,中小投资者当然会指责股指期货,指责为股指期货松绑。实际上,不论是谁,只要是站在中小投资者的利益立场上,都不会为股指期货的松绑点赞。所以,在这个问题上,市场各方尤其是管理层对中小投资者的困境应予以理解,特别是要正视股指期货对中小投资者不公的问题。

  但股指期货的松绑已成为事实,并且还有业内人士建议,早日完全放开股指期货。在这种情况下,如何解决股指期货对中小投资者不公的问题,如何保护中小投资者的权益?这是管理层在对股指期货松绑之时就应该考虑的问题。拆去50万元的资金门槛,这似乎也不是真正保护中小投资者之道,而且股指期货交易对资金的要求,本来也是很多中小投资者所无法参与的。比如目前交易一手沪深300股指期货,其资金也在20万元以上。

  那么,在为股指期货松绑的背景下,如果保护中小投资者的利益呢?为T+0放行应是一个可行的办法。因为任何一只股票都可以进行T+0的交易,所以在T+0交易的问题上,就没有了50万元资金门槛的限制了,任何投资者就都可以参与了,这对于任何一个投资者来说都是公平的。而且为股票交易T+0放行,这也可以消除股指期货T+0交易,而股票现货T+1交易所带来的不公平。特别是在投资者操作出现错误的情况下,通过T+0交易可以及时地纠正投资者的错误,防止投资损失的扩大。相反因为没有T+0交易,投资者只能眼睁睁地看着自己的账面财富缩水。在这方面,光大乌龙指事件给市场留下的教训是深刻的。

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