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任泽平眼中的2016年

四大关键词:筑底 震荡 去库存 防风险

 

人物 来源:中国经营网 作者:谭志娟 2016-01-01 11:40:44 阅读: 评论:0

  临近年末,投资者对明年经济形势以及市场走势较为关注。2016年的经济形势如何?A股市场又将呈现什么走势?为此,《中国经营报》记者专访了国泰君安证券首席宏观分析师任泽平。

  “由于金融业高基数和微刺激效应衰减,经济再下台阶,下调2016年一季度GDP增速至6.5%,全年L型。”展望2016年经济形势,任泽平对记者称。

  对于未来大类资产展望,任泽平认为,股市将逐步筑底修复;债券牛市进入下半场,留意空间;房地产则是“总量放缓、结构分化”。此外,美元强势周期,大宗商品价格则是底部盘整。

  经济未来还有3~5年调整期

  任泽平表示,中国经济增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期,未来经济将呈弱平衡的大L型,往后可能还有3~5年的底部调整期,市场对此应有充分的估计。

  据介绍,近年中国经济增速换挡的典型事实先后出现:2008年前后越过了刘易斯拐点,2012年劳动年龄人口开始净减少,2014年房地产长周期拐点出现。

  “跟2005年、2008年黄金上升期的短周期调整不同,2010年以来的经济调整涉及深层次的结构转型,必须经历传统经济出清和行业集中度提高、新供给释放和新经济野蛮生长的漫长过程,类似日本1968~1978年,韩国1998~2003年,中国台湾1985~1993年,中国内地1992~2001年。”在任泽平看来,表面上是增速换挡,实质上是动力升级,根本上靠改革转型。

  他还表示,未来经济L型仅是一种弱平衡状态,可能演变为增速换挡常见的三种形态:平滑过渡(中国台湾,改革提前完成)、深蹲起跳(日韩,危机倒逼改革)、深蹲后匍匐前进(拉美,危机后倒退民粹)。

  对于短期经济形势,任泽平认为,在微刺激带动下, 4季度暂时回稳;2015年全年6.9%。由于金融业高基数和微刺激效应衰减,下调2016年一季度GDP增速至6.5%。

  由于需求低迷和产能过剩,国内通缩持续。为此,任泽平预计,货币继续宽松,负利率时代来临,预计2016年还有1~2次降息5~7次降准。

  他同时表示,中国的出路在于供给侧改革。目前处于改革方案试点期和全面攻坚期的过渡阶段。经济结构将发生巨变,从重化工业向高端制造业和现代服务业升级。

  对于宏观调控政策,任泽平认为货币松、财政松、汇率稳的新不可能三角。“货币政策面临两难,根据‘蒙代尔不可能三角’,资本项自由流动、浮动汇率和货币政策独立性只能同时满足两个目标。人民币国家化和纳入SDR需要加大资本账户开放和汇率市场化改革。但目前国内经济衰退、物价通缩等要求央行进一步降息降准,这又增加资本流出和人民币贬值压力。”任泽平称。

  他还认为,世界经济三轨运行,复苏进程不同步及货币政策节奏不一致引发资本流动加剧和金融市场波动。

  股市将逐步筑底修复

  任泽平认为,2014年下半年至2015年上半年的股票牛市驱动力来自“改革牛+转型牛+水牛+杠杆牛”,是由从下到上的微观转型和从上到下的政府改革所发动,并有资金配合。2014年下半年价值股牛市的核心驱动力来自无风险利率下降,2015年上半年成长股牛市的核心驱动力是风险偏好提升,均属分母驱动。

  对于过去这一轮股市,任泽平给它起了几个名字:改革牛、转型牛、水牛以及杠杆牛,核心是从上到下的改革,和从下到上企业的变革共同推动的。

  因为2014年上半年增量推动行情,2015年上半年加杠杆,加风险偏好,推动了成长股行情,因为改革预期的调整与去杠杆,导致了A股异常的波动。

  在他看来,“6·15”股灾前后去杠杆和改革预期调整引发了市场风险偏好下降。“6·15”事件的宏观原因是去杠杆和改革预期调整,降低风险偏好;与之对称的微观原因是有毒资产(高估值)加杠杆(从场内到场外),导致微观结构恶化。6月15日~8月25日市场面临的任务是去杠杆和去泡沫。

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