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张化桥:民企不要到国企的场地打架

访中国支付通集团董事长张化桥

 

人物 来源:中国经营报 作者:梁宵 2015-10-17 10:37:07 阅读: 评论:0

  “股票只不过是一家企业的影子,有时候这个影子长,有时候这个影子短,试图在影子上做太多文章是徒劳的。”

  在《一个证券分析师的醒悟》一书中,张化桥以上述比喻来说明“企业基本面”的重要性,但是这种“警示”很容易为股市“非理性”的狂潮所淹没,更多的时候,资本市场是被“影子”所蛊惑、所扭曲,投资者也在这样的背景下随波逐流,担心错过波峰,误陷波谷——2015年股市的几番大起大落,个中股票戏剧性地上涨下跌,处处可见这种“非理性”力量的推波助澜。

  中国股市到底出了什么问题?曾经被冠之以中国“最佳分析师”的张化桥为何对A股始终避而远之?经历过小贷起落,如今又将投资转向P2P领域的他对新兴的互联网金融有何判断?张化桥就这些问题接受了《中国经营报》记者的采访。

  避开股市陷阱 不做“敢死队”

  《中国经营报》:近期央行行长周小川表示股市的反弹修正已经结束,而股市的“抄底说”也甚嚣尘上,这是否意味着此前积聚的股市泡沫已经挤出?你对此有什么看法?

  张化桥:投资是个长期的、耐心的、寂寞的事情,不是玩杂技,不是演戏。所以,对于短期市场的变化咱们要漠视,也就是视而不见。很多领导(专家和学者)完全不懂投资,不要听他们的话。在湖北省农村我有个亲戚,全家四口人在上海和广东打工,他们2015年把几十万元钱交给一位专家炒股,加上杠杆,亏损过半——股市不能创造财富,只是重新分配财富。

  我根本不看领导、专家、学者怎样做、怎样说,只是老老实实看四样东西,第一个就是行业,这个行业未来几年向上走,还是向下走;之后是企业,这个企业地道吗?靠谱吗?行业地位如何?然后是估值,特好的企业20倍以下的市盈率,普通的企业10倍以下的市盈率。有些企业有很高的成长率,怎么办?别信它们。持续的高成长是罕见现象。我宁可错过它们,也不肯上当。最后就是排除,因为经常受上市公司的骗,所以为了避免犯错误,我给自己规定三项纪律:负债太高的企业要避开,现金流不好的企业要避开,派息比例少于40%的企业或者分红的息率(上年每股派息总数/当下股价)在3%以下的企业要避开。

  这些规定都不是科学,依此来做也肯定会错过大量的好企业。但是,Who cares?天底下好机会多得很,你能够都抓住吗?而坚持这些原则却可以帮我避开很多地雷,这是最重要的。

  《中国经营报》:你一直强调说A股太贵了,而且没有勇气买入A股,能不能解释一下原因?如果如你所说,“中国特色”的股市只是暂时的、短期的,那么何时,什么情况下会归于一个怎样的常态运作?

  张化桥:中国股市太年轻,现在大家还是瞎胡闹的阶段。五十年后,大家经过几个大熊市,就会像美欧、日本和中国香港的股民那样成熟。这一天大家就不会再谈什么中国特色了,那个时候我也许会投资A股。

  但是现在我不会,因为我投资的是自己的小钱,所以我讲的是长期的绝对回报率。在我看来,股市和股票的便宜有这样几个标准:(1)上市公司纷纷回购股票,不是装模作样地回购,而是大幅度地回购,穷其资源回购。(2)大股东们纷纷增持股票。同样,不是装模作样地增持,而是大幅度地增持,穷其资源增持。(3)新股发行被大量的公司主动叫停,而不是被政府叫停。最好看到这种状况:几乎所有的公司都对IPO失去兴趣,而政府只好做拟上市公司的工作,“逼”他们申请IPO。

  大股东和管理层知道公司的内情远远超过股民。股民不能自作聪明,要跟着他们做,千万不能反向操作。比如,他们在拼命上市 IPO,增发,配股,减持,而股民还认为股票便宜,傻乎乎地高唱“敢死队”的战歌。不可笑吗?

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