陶冬:30年前建立的激励机制崩塌了,需要很长时间去重建 - 观点 - 中国经营网_中国经营报

陶冬:30年前建立的激励机制崩塌了,需要很长时间去重建


摘要



1.中国经济发展进入后工业化时代,低速增长将是常态,必须通过供给侧改革才能突破,但由于涉及到既得利益者冲突,可能要十九大之后才能有真的改革举措。


2.短期来看,从现在至2017年10月,中国经济基本面都乏善可陈,反腐导致的不作为情绪在广泛蔓延。


3.人民币汇率目前处在缓慢贬值的趋势,2016年底预计可到6.8,但如果经济持续走低,人民银行可能以汇率为第三杠杆撬动经济发展(另外两个为利率和准备金率)。


4.香港现在面临97、98年类似的情况,联系汇率机制不会变化,但股市、楼市可能面临挑战。


5.地方债、银行坏账危机短期不会爆发,但以3年为周期来看,则看似难以避免,并且将与上次债务危机爆发在数量级上有所不同。


本来是要发PPT给大家的,但看到第四季度经济数字后决定不发,因为看不懂政府公布的GDP经济数字。


中国第二季度GDP增长7%,其中金融服务业贡献1/3,当时A股非常火爆,金融产品卖的很好。第三、四季度股市下跌,金融服务业也受到很大冲击,但金融服务的增长只下降了0.1%-0.2%,这个数字实在看不懂。


两个故事开始今天的Presentation


1.有一个发改委的高官朋友,过去20年每天早8点晚9点,主管基础设施审批工作,但现在早10点下午4点,中间长午餐还睡个午觉。


2.另一个国企董事长朋友,现在也很闲,每天在跑步机上4个小时反腐冲击很大,不作为在像山火一样蔓延。更重要的事情是,邓小平30年前建立起来的激励机制今天崩塌了,这需要很长时间去重建。


中国经济目前很不乐观


  • 东北地区,国企垄断的地区,感觉东北正处在衰退之中

  • 西北地区,矿业为主的区域,也在衰退中

  • 两大出口基地,广东、浙江出口订单萎缩15%以上,服务业还可以,合计2%左右的增长

  • 人口大省,四川、江苏,增长只有2-3%,地方政府真的没钱了

  • 相对比较好的亮点是华北和华东地区,但这两个地方又是股灾的重灾区

  • 制造业在衰退之中,服务业大概8-9%的增速,合计无法达到6.9%的增速

  • 2016年会在这个基础上再下滑0.5%


政策重心由需求侧转向供给侧


  • 去产能、去库存、去杠杆都是通缩,长期是好事,但短期肯定有负面影响


  • 同时反腐败还在轰轰烈烈的进行中,并且2016年银行体系将是反腐的重灾区,从银行贷款到企业投资都会很脆弱


  • 这种情况下经济发展看不到整体的亮点


从目前的情况来看,3月份会有较大幅度的降税,并且人民银行年内可能会有两次减息的机会,但如果美国持续加息,则降息的窗口就逐步关闭了。中国降存款准备金的空间大,如果经济持续下行,银行坏账提升,则起码有200-400bps的存款准备金下降,但这些对实体经济的刺激作用是另外一码事。


中国并不是缺央行措施,而是银行不愿意往实体经济中注入资金,央行注入再多流动性,对实体经济的帮助有限。


汇率基本上会小幅贬值的走,如果经济持续下行,不排除央行在利率和准备金率之外,可能使用汇率作为第三个杠杆。


房地产政策,中国的房价在趋稳,但这不代表房地产行业有了根本性的改变,开发商的新开发量(买地、新建)萎缩的很厉害。对于地方政府来说,最重要的是卖地和卖新房子。


目前的房地产政策不足以改变整个市场走势,但如果持续下行,不排除用财政收入消化一些三四线城市的库存,以此吸收一部分库存并为开发商开放债市提供流动性,从而刺激行业发展,但这与习主席用市场经济主导的资源配置背道而驰,所以不到万不得已不会用。


2016年总体来说是不死不活,慢慢往下走,如果下行严重,出于社会安定的考虑可能略微往上推,但本届政府不大可能推出大的强刺激政策,这将持续到2017年10月。

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