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动物精神、非理性繁荣与中国房地产泡沫
2013-10-19 11:17:31作者:马光远 来源:中国经营报 评论:

  2013年的诺贝尔经济学奖颁给了三位美国研究资产价格的经济学家:──法玛、汉森和席勒,以表彰他们在资产定价的实证研究方面做出的杰出贡献。

  这个结果出乎很多人意料,不仅仅是经济学奖延续了冷门和难以猜测的传统,更奇怪的是,获奖者中的两位——法玛和席勒的观点完全相反,法玛提出了有效市场假说,认为市场永远是正确的,投资者不可能战胜市场,而席勒则是有效市场假说的抨击者。官方的颁奖词中对此也很有意思地写到:他们的“这些发现,或让人感到意外,或同时相互冲突。” 在诺贝尔的所有奖项中,只有经济学奖,才会出现截然不同的观点都得奖的情况,这也说明了,经济学距离真正的科学还有一定的距离。

  对于中国人而言,这次的经济学奖也许是距离中国最近的一次,因为获奖的事由关于资产价格。无论是股票还是房地产,都是中国人投资的主要品种。如果没有法玛的有效市场假说,就不会有包括指数基金在内的全球几百万亿的金融衍生品市场。而这个假说的主要主张因为与现实的市场不符而经常遭遇冷嘲热讽,该假说认为:市场永远正确,理性投资者的决策依照市场上的所有信息做出,因而市场价格永远是正确的。很显然,在监管失灵、内幕交易频发的中国资本市场,这个假说只能是“假说”,甚至会被人视为谬论。

  席勒则从心理学的角度,证明了市场往往是不理性的。对于这种非理性,凯恩斯在其著名的《就业、利息和货币通论》中将其称为“动物精神”。而席勒所指的动物精神作为一个经济学的术语,用来指“经济的动荡不安和反复无常;它还意味着我们与模糊性和不确定性之间的特有联系。有时候,我们被它麻痹,有时候它赋予我们能量,使我们振作,克服恐惧感和优柔寡断。”席勒认为,2008年以来的金融危机恰恰可以从“动物精神”进行解释。“当前的危机证明了心理的作用。事实上,危机正是由我们不断变化的信心、诱惑、嫉妒、怨恨、幻觉,特别是不断变化的关于经济本质的报道引起的。这些难以理解的因素可以解释为什么有些人不会花钱买庄稼地里的房子,而有些人却愿意买这样的房子。”基于此,席勒认为,“经济理论不能仅限于解释对亚当·斯密所描述的理想经济体系的最小偏离,还要解释实际发生并且能够观察到的偏离,鉴于经济现实离不开动物精神,因此要描述经济的真正运行,就必须考虑动物精神。”根据席勒的“动物精神”法则,经济发展或者资产价格的规律性是人的基本理性,而经济的波动或资产价格泡沫则是由于人的“动物精神”。席勒抨击,人们之所以无法真正认识经济萧条,原因在于“有太多的宏观经济学和金融学专业人士在理性预期和有效市场理论的道路上走得太远,以致根本未能考虑经济危机最重要的动力机制。不把‘动物精神’添加到模型中去,会使我们失去判断力,无法认清危机的真正根源。”

  “动物精神”的存在,是经济动荡和非理性繁荣的心理根源。在席勒的另一本畅销书《非理性繁荣》中,席勒继续从“动物精神”的角度分析了股票市场和房地产市场出现泡沫的原因,在席勒看来,泡沫从本质上说是一种社会心理学现象,因此天生难以控制。在《非理性繁荣》中,席勒写道:“投机泡沫是这样一种情况:关于价格上涨的新闻刺激了投资者热情,投资者热情通过心理感染在人群中传播,并在此过程中放大可证明价格上涨合理性的故事。”这吸引了“越来越庞大的投资者群体,尽管他们怀疑投资的真实价值,但也被吸引入局,部分是因为他们嫉妒他人的成功,部分则是因为赌徒的兴奋”。

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