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叶檀:冷看创业板新高
2013-08-28 16:54:04作者:叶檀 来源:每日经济新闻 评论:

  突破一个新高后,再破新高如砍瓜切菜。这个上涨周期之前,创业板于2010年12月20日触及1239.60点高位。8月26号,创业板收盘于1238.17点,27日报收于1250.75点,接连创出新高。

  与主板不同,创业板以市场化企业为主,市盈率等数据具有重要参与价值。据Wind统计显示,创业板指年内累计涨幅高达73.45%,在26号跑赢指数的166只个股中,有128只个股年内跑输创业板指数,占比为77.11%。据不完全统计,近一年时间里涨幅超过一倍的个股数以百计,类似于天喻信息、中青宝这样涨幅超过两倍,甚至3倍、4倍的个股,绝非个案。26号当天,创业板指动态市盈率(剔除负值)达到49.73倍,虽较历史最高的77.88倍仍有一段距离,但相比沪深300指数最新的8.98倍,溢价率已达453.8%。剔除成长性较差的个股,创业板个股中达到平均涨幅不到四分之一,这四分之一的市盈率已经到达历史最高水位,如8月27日当天,中青宝的市盈率达到250.54倍,碧水源175.04倍,与纳斯达克高峰期的市梦率有的一拼。

  与其他A股板块一样,创业板资金也在流出。转引《大众证券报》数据,8月来,全部A股资金面呈现为净流出状态,但从所占各自成交额比例来看,创业板流出占比最高,达到1.69%。创业板创新高,是财富的再分配过程,据Wind数据,今年来发布的股东增减持公告中,创业板公司减持笔数达到1736笔,增持笔数只有178笔,二者比例接近10:1;而主板以及中小板的减持笔数为3278笔,增持笔数为1352笔,相应比例只有2.42:1。此外,在创业板的股东减持中,如以减持日的收盘价计算,约有八成股东减持价位低于相应股票的最新价。看来,创业板股东并不看好目前的价格,将部分价格泡沫转化为真金白银落袋为安。基金扎堆创业板,让创业板股东有了难得的大发横财的机会。

  创业板业绩分化现象严重。截至8月26号已发布业绩的创业板公司,180家的中期净利润同比实现增长,164家出现下滑,下滑比例创历史新高;累计实现盈利仅较去年同期增长2.28%;而在中小板已发中报公司中,累计盈利同比增速却高达12.14%。在136家总市值低于20亿元的小型创业板公司中,86家公司中期业绩下滑,占比超过60%。强者未必愈强,弱者必然愈弱。

  以火爆异常的手游行业为例,千军万马做手游的背后是,手游行业动辄百倍市盈率却面临行业瓶颈,笔者谘询业内人士,在所有的手游中能够实现盈亏平衡的仅占5%,而只有不到1%的游戏能够火。这是特别不确定的高风险行业,需要进行持续投资的行业,同样的一个团队,上一次做的游戏能火,下一款游戏可能无声无息就退出市场。游戏生命周期最多一年半,挑剔的游戏玩家不可能在简单的手游上投注太多的精力与感情,能够围绕一个模式推出升级版的少之又少。手游行业同质竞争厉害,山寨国外游戏的也有一些。让手游公司略感宽松的是,手游开发团队一款游戏开发投入仅百万元左右,实在不算高。

  另一方面,眼红手游行业的其他运营商、渠道商也要求分一杯羹,以往的3、7分成,逐渐过度到4、6分成,一些渠道商甚至提出要55分帐,手游公司利润直线下降。如果未来电信、移动、微信、易信通吃市场,推出自己的游戏业务,手游公司将面临巨大压力,他们或者参股渠道,或者奉送金白银,没有其他道路。以掌趣科技收购的动网先锋为例,其收入占比较高的联合运营模式中,2012年,第一大客户腾讯以1.15亿元的销售额占其主营收入的75.55%。与此同时,腾讯也是其第一大供应商,动网先锋2012年为腾讯的游戏推广服务支付720万元,占其当期采购总额的22.27%。

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