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国内债券市场将成中小企业融资的新大陆
2010-12-02 21:40:50作者:安邦咨询 来源:中国经营网 评论:

  国内的中小企业普遍面临着融资难的问题,对那些处于起步阶段的中小企业来说就更是如此。推出一些符合它们特点的新型金融工具,对解决融资难的问题大有裨益。在11月30日举行的“金融与战略性新兴产业专题座谈会”上,央行行长助理郭庆平透露,目前央行正研究适合高新科技特点的高收益债券和私募可转债等金融创新产品。他表示,从科技和融资服务匹配角度看,对于处于科学技术研发、科技成果转化初级阶段的企业或项目融资需求,应主要依靠风险投资、财政专项资金或私募股权基金等提供融资支持。在这一阶段,追求稳定收益回报的银行信贷资金很难大批量投入。当企业或项目进入相对成熟期后,银行信贷产品和服务方式创新以及市场化融资方式必须及时跟进。“央行正在加强与相关部门的政策协调,积极研发适合高新科技特点的高收益债和私募可转债,争取尽早推出。”

  显然,央行力图拓宽债务融资的渠道来帮助那些萌芽期的科技企业。从国际经验来看,发展直接融资确实有利于解决科技企业在初创时资金不足的问题。美国的纳斯达克市场就曾培育出微软、思科这样的巨型企业。不过,鉴于股权融资的高风险性和稀缺性,我国先从风险较低的债务融资做起更为适宜。实际上,尽管近年来我国企业债券市场的融资规模逐年扩大,但与股权融资规模相比仍然较小。在美国、英国、日本等资本市场发达的国家,企业债券市场的融资额通常为股票市场的4-5倍,而我国企业债券融资规模仅为股票融资规模的80%左右。此外,我国债券市场的融资主体结构单一。债券的发行主体大多为中央直属企业以及地方性大型国有企业。2000-2009年,我国企业债券市场共发行了1.1187万亿元企业债券,非国有企业发行的企业债券规模仅为155.2亿元,仅占1.03%,与民营企业在我国经济中所占的比重极不相配。可见,我国的债券市场尚存很大的发展完善空间。

  虽然多头监管的格局拖累了我国债券市场的快速发展,但今年以来,债券市场在金融创新方面还是比较活跃。从商业银行方面传来的最新消息显示,银行间市场交易商协会预计将于12月或明年1月公布《私募发行规则》,十几家银行将在近期上报试点企业发行方案。对于此前备受争议的私募债是否受“占净资产比例40%”限制的问题,银行人士表示,私募发行是一种非公开发行,故不受《证券法》对公开发行公司债券的相关条款的约束。业内普遍认为,私募债利率应适当高于公募债券利率,以反映两者流动性差异,同时发行利率应会低于贷款利率。这对于那些主要依靠银行贷款融资的企业来说,无疑多了一个富有吸引力的融资渠道。不过,在私募债推出的初期,广大中小企业还很难分享到什么实质性的好处。因为在私募债券的投资机构中银行仍然占大多数,为了规避风险,它们很可能更倾向于信誉良好的大型央企。

  因此,债券市场的创新,不能局限在金融产品的创新,更得拓宽市场的参与主体。现在的国际资本环境,正好提供了这样的机会。亚洲开发银行的一份报告预测,美联储最近实施的第二轮量化宽松政策,很可能促使更多的海外投资者进入东亚本币债券市场,特别是企业债券。今年第三季度企业债券发行迅速增长的经济体包括中国、印度尼西亚和新加坡,增幅分别为34.3%,57.4%和64.8%。据统计,由于大量外资在第三季度涌入新兴东亚地区的债券市场,致使本地区的本币债券总流通价值增至5.1万亿美元,比一年前增加了17.2%,较6月底增长了3%。借着国际资金的“东风”,我国不但可使私募债的投资主体多元化,从而令中小企业私募债的发行更为顺畅;而且能依托这一不断壮大的买方市场,进一步推出诸如高收益债券的金融产品,满足风险程度不同的企业的融资需求。

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