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马光远:人民币贬值重回“7”时代是大概率,吃瓜群众如何应对?
2016-10-28 11:15:03 来源:中国经营网

  10月份,在人民币如期正式加入SDR之后,人民币兑美元迎来了一轮令外界担忧的走势。人民币兑美元一再刷新6年以来的新低,人民币兑美元即期汇率在10月份已经跌去超过1000个基点,贬值幅度超过1.5%。截止10月27日14;30,人民币兑美元即期汇率在岸人民币兑美元汇率报6.7778 ,较上一交易日官方收盘价下跌92点,较上一交易日夜盘收盘价跌72点。离岸人民币早盘短暂跌破6.79关口,创有数据以来新低。

  本轮人民币贬值的原因其实很简单:长期因素看,仍然是人民币汇率前被高估,存在向下修正的需要,贬值是正常的;从短期因素而言,因为美元加息、英镑暴跌以及中国的房地产调控等因素。

  首先,从美元因素看,由于市场对美国12月加息的预期强烈,美元指数最近飙升;

  其次,由于英镑暴跌,再次推升了美元指数,美元指数在加息前突破100是大概率;

  第三,国内的房地产调控在某种程度上导致资金有避险离开的需要,如果房地产出现调整,势必导致国际资本和国内资本选择离开;

  最后,在房地产调控周期下,对中国经济未来的担心也是近期人民币兑美元汇率下跌的诱因。

  但是,由于对这些因素的放大,以及媒体炒作的人民币大贬值的预期其实在其中也推波助澜。媒体放大人民币兑美元贬值的各种因素,用一些耸人听闻的词汇,诸如什么“破了6.7%的铁底”等的说法,还有一些人炒作“保房价,还是保汇率”的概念,导致人心惶惶,在某种程度上加大了人民币贬值的预期和波动。

  笔者也一直认为人民币兑美元的贬值是合理的,对于“8.11”汇改前后央行浪费大量的外汇储备稳定汇率的举措实在认为是匪夷所思,愚蠢之极。

  既然人民币存在高估,为什么对人民币自发的贬值行为要以恐慌心理对待,而且拿出真金白银进行挥霍。从过去央行对市场的博弈看,市场的确在很多情况下比央行要聪明。

  假如“8.11”汇改以来,央行不过度干预人民币兑美元贬值的话,市场也不会做出过度反应。市场对央行干预行为的解读只有一个:如果干预,意味着人民币还有贬值的压力。我一直认为,在人民币不存在恐慌性贬值的情况下,这种干预本身弊远远大于利。

  感谢SDR,尽管我一直认为SDR相当于人民币买了一个不值钱的学历,但在人民币加入SDR之后,央行对人民币兑美元汇率的走势并未进行明显的干预,当央行对人民币的贬值没有进行干预,没有表现出恐慌,也没有像以前一样不断强调“人民币不存在持续性贬值基础”这些掩耳盗铃的话的时候,央行的表现已经比过去有了很大的进步。不能说过去一年的恐慌都是央行的干预造成的,但央行的多次喊话的确被市场“理性预期”为人民币还会贬值。因此,必须为央行这一次的淡定和沉默应对点赞。

  人民币对美元的汇率没有什么所谓的“铁底”,我不知道这个铁的炒作从何而来。从目前人民币和美元的趋势看,人民币年底跌破6.8很正常,明年某个时段重新进入7时代仍然是大概率。但无需为人民币兑美元汇率的下跌而过度恐慌。我们只是讲人民币兑美元汇率有贬值的压力,但人民币对一篮子货币中的其他货币,人民币的表现其实不差,相对于其他货币,比如英镑、欧元等,人民币对美元的贬值幅度也不大。炒作人民币贬值,给外界的感觉是,好像人民币是国际货币中最差的,媒体对此有很大的责任。

  比如“保房价,还是保汇率”这个话题,纯属炒作。中国目前的基本面根本不存在什么“保房价,还是保汇率”这个命题。人民币的汇率不存在保的问题,因为人民币的有效汇率,相对于非美元货币,有些升值,对英镑升得还不小。如果贬值是正常的,为什么要保卫汇率?至于房价,应该看到,中国房地产这一年的急涨、疯涨和加杠杆行为已经使得房地产成为中国经济显著的风险点。对房地产主动进行调控、降温是确保中国经济不要出现系统性风险所必须的,何来保房价这一说?一些炒作过头的,涨得过猛的城市的房价出现回调不仅没有风险,反而有利于房地产的健康发展。至于拿着所谓的要保汇率就要“加息”,加息对房地产价格有影响的说法,纯粹是书本上的书呆子逻辑,在现实中讨论毫无价值和意义。因为当前,中国不会放松货币,但绝不会选择加息来保汇率,这是常识。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

马光远

经济学博士,执业律师。致力于公共政策、资本市场和公司并购研究,关注中国的转型和法治变迁。兼任CCTV《今日观察》评论员,《中国之声》评论员。是《南方周末》、《中国经营报》、《南方都市报》、《新京报》、《东方早报》等报刊的专栏作家。律师执业领域仅限于公司并购、公司控制权争夺和反垄断等非诉业务,不接受任何诉讼业务的委托。