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高杠杆率是恶魔,“稀释分母”是唯一的路径
2016-12-08 14:45:34作者:李扬 来源:中国经营网

各位好。今天的天气晴空万里,但是大家心里有重重的雾霾。资本市场上也阴霾密布,让人看不清方向。

前几天,和一些国外的专家讨论中国形势,我说中国形势乐观,长期看好,不会遇到危机。但是他们说危机已经发生了。

在资本市场的重重雾霾之下,我为什么觉得中国形势长期看好?是因为我们可以通过改革驱散雾霾。因此,下一步非常重要的问题就是对我们的金融体系,对我们的资本市场重新改革。

金融改革要服务于实体经济

我们现在正在进行金融改革。过去我们的金融改革的逻辑基本上遵循得是在金融自身的框架内寻找它自身的逻辑,我们主要的着眼点在于机构问题、市场问题、产品和服务、货币政策、监管问题和国际协调的问题。是按照这样的逻辑来展开和设计我们的金融改革方案。这样的改革思路,在当时的背景下是正确的,但是到了今天,再按照这样的逻辑去进行金融改革,我们的金融和实体经济会越来越成问题。

多年以来,金融体系的表现没有绝对的好与坏之分,只有适用与不适用的区别,这就切合了另外一个逻辑,即金融业并没有自身追求的目标,它要服务于实体经济。所以,下一轮的金融改革,一定要弄清楚中国现在缺什么,然后再说我们改什么,绝对不能再按照自己思路去闭门造车。

那么,在这样一种逻辑之下,我们看一看现在我们的整个经济形势。国际环境继续在恶化,中国的经济也在不断地下滑,这样的局面对我们下一步的金融改革提出了什么要求呢?我想是这样的三点:

第一,金融改革要服务于五大发展,我们要支持创新发展、支持协调发展、支持绿色发展、支持开放发展、支持共享发展。围绕每一个目标都需要有具体的金融改革安排,这是毫无疑问的。

第二,在今后的三到五年里,中国会进入一个不良资产集中暴露的时期,我们的金融改革不可回避地要解决不良资产的问题,不良贷款、不良债券以及很多银行的坏帐等等,这些都必须要处理。

那么在我们国家,不良资产的规模达到了什么程度呢?在上个世纪末到本世纪初,我们国家曾集中处置过一次不良资产。不良资财来自于两个方面,一个是亚洲金融危机,一个是我们长期积累的不良资产。而现在中国经济的规模、中国金融的规模比那个时候大到三倍以上。现在,大家普遍讳谈不良资产的问题,但最终是回避不了的。因此我们在未来的三到五年里,必须做好不良资产的处理,金融改革不能排队。

第三,监管的问题。现在的金融监管机构暴露出很多问题,监管体制需要进行统一整顿。

总而言之,按照金融服务于实体经济这个逻辑考虑我们未来的金融改革,我觉得三个要点,一个是服务于五大发展,第二服务处理不良资产,第三要建立一个更好的、更有效的监管体系。

金融改革要支持创新、创业

那么,哪些领域是值得我们金融改革服务的呢?

第一个领域是我们要为市场有效配置资源提供基准

大家知道,我们的经济改革的方向是要市场在资源配置中起决定性作用,市场配置需要有基准,需要有标准。在金融领域中有三个“价”:利率、汇率和无风险的收益率。目前,在这些领域的改革已经有了一定的进展,但是我们觉得还是应当在下一步的改革中继续大力推进,我们应当有更大的推动力和更大的成果。

比如,我们的利率市场化有三个要点:

利率由市场决定,现在还没有做到。虽然我们放开了对存款利率的管制,但是货币的供应、信贷的供应仍然是受管制的。当供求数量被管制的时候,价格是不可能有提升的。所以利率市场化进一步的问题是放开管制。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。