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民间投资回落将带来什么影响
2017-09-27 16:58:10作者:李迅雷 来源:中国经营网

判断经济增长趋势的指标有很多,短期可以看三驾马车的速度变化,长期则需要观察生产要素之间的变化情况。由于经济短期波动具有一定的随机性,且扰动因素很多,所以,我更偏好透过生产要素的变化来判断中国经济的中长期趋势。在三大生产要素中,资本早已成为中国经济稳增长最重要的要素了,因为人力资本的优势在消退、技术进步的速度在放缓。

如果把固定资产投资视为资本投入的一个主要构成,而固定资产投资又可分为民间固定资产投资和非民间固定资产投资(主要是国有投资),则观察民间固定资产投资(以下简称民间投资)增速和占比的变化,有助于判断经济走势。

民间投资增速和占比双双下行

国家统计局8月份的数据显示,2017年1-8月我国民间投资增速降至6.4%,若从单月看,8月份同比增速降至3.0%。中国此轮民间投资增速,经历了从2016年初至今先降后升再降的过程,到了去年6月,单月的民间投资增速出现负值,之后又逐步回升至今年6月见顶。

就在国家统计局公布8月份固定资产投资数据的次日,即9月15日,国务院发布了《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》,鼓励民营企业进入轨道交通装备、“互联网 ”、大数据和工业机器人等产业链、带动效应显著的行业领域,在创建“中国制造2025”国家级示范区时积极吸引民营企业参与。同时,还鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目。

回顾历史可以发现,其实鼓励民间投资的政策已经出了不少,比如,2010年国务院出台了以扩大民间投资领域为主要内容的《关于鼓励民间投资的36条》(简称新36条);2012年出台了《关于鼓励和引导民间资本投资公路水路交通运输领域的实施意见》;2016年5月份,国务院常务会议上提出“决定对促进民间投资政策落实情况开展专项督查,着力扩大民间投资”。

从鼓励民间投资政策的出台时间来看,民间投资增速的下滑与国务院出台鼓励民间投资的相关政策之间似乎存在因果关系。比如,2010年是政府投资两年四万亿的第二年,当然希望民间投资能够积极跟进,但实际却不甚积极;2012年是民间投资增速大幅回落的起始年;2016年出现了民间投资负增长;2017年下半年起,民间投资增速再现回落趋势。

民间投资与非民间投资之间的增速变化


数据来源:国家统计局,中泰证券研究所盛旭供图

上图可见,2012年之前,我国民间投资增速都在30%以上;非民间投资增速在2010年以后出现大幅回落,2011年以后降至15%以下。2012年,我国民间投资增速开始大幅下降,尽管如此,增速仍然高于国有企业的投资增速。到2015年末,民间投资占固定资产投资比重达到64.2%,为历史最高点。2016年开始,民间投资占比持续下降,至今年1-8月降至60.7%,即从最高点回落了3.5个百分点。

显然,在中国固定资产投资领域,民间投资在不断退缩,而国有投资增速则逆势上行。2016年,国企投资增速达到19%,而民间投资增速只有3.7%;今年1-8月份,国企投资增速仍维持在11.2%。从长期而言,这种“国进民退”的投资结构不利于经济结构的改善。

“环保”不是民间投资回落的主因

今年以来,各地加强了环保监督力度,不少民营企业被限产或停产。加强环保监督力度当然会加大高耗能、高污染行业的投资成本,故民间投资增速下降肯定有环保方面的原因。不过,民间投资增速的变化与投资回报率变化的关联度更大。从历史数据看,国有投资增速的变化往往是逆周期的,而民间投资增速则是顺周期的,即PPI或CPI上升、GDP回升或工业增加值增速上升,会带动民间投资增速回升。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

李迅雷

上海新金融研究院学术委员,主要研究方向是财经、房产、股票、改革