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我的几点研究心得:用数学来破解经济神话
2017-09-21 13:26:21作者:李迅雷 来源:中国经营网

那么,盈利好的公司是否收益高呢?其实也不一定,就既往数据来看, 2007年初投资100万元,至2016年末,绩优股组合的市值是280万元,绩差股组合是730万元,所以,买绩差股反而更赚钱。当然,目前监管严厉、市场规范之后,今后的配置结果可能会不一样,最终还是要用数据检验。现在,大家比较担心M2增速回落的影响,其实,当存量已经足够大的时候,M2增速变化对市场没有太大影响。所以,统计数据无论对于我们分析宏观经济、资本市场,还是寻找投资机会都非常有意义。

对于上市公司的盈利变化,我们要客观、理性地去评估。如有些上市公司短期盈利增速惊人,而长期仍会回归常态,但投资者往往会把短期趋势误认为长期趋势。比如,今年上半年,大部分上市公司的盈利很好,不少人认为整个上市公司进入效益提高、盈利增长的上行通道之中,但事实未必如此。

假设一家上市公司去年利润为40亿元,今年第一季度比去年第一季度盈利增加200%(去年第一季度盈利1亿元,今年第一季度盈利3亿元),但第一季度通常是生产淡季,在生产淡季利润增长200%,到生产旺季未必也有同比例增长。假设今年每季度的利润都比上一年对应季度增加2亿元,那么,每季度得到的盈利增速就不一样,实际结果是今年利润只比去年增加20%。因此,做研究的时候,一定要避免把短期数据看得过重,如果通过季节调整,采用季节累加折年率的方式进行处理,会更加客观些。

按照上述方法,我们得到的结论是:今年第二季度主板上市公司的盈利增速是下降的。而大多数人的观点是,今年第一、二季度主板走势非常强,创业板不看好。尽管创业板在第一季度盈利增速是下降的,但第二季度盈利增速回升。

为何我们的这一结论与大多数研究机构或者媒体推送的结论不一样呢?首先,我们扣除了非经常性损益,因为这部分变化较大,不具可比性,也会影响对上市公司盈利能力的客观判断;其次,我们用中位数的数据代表上市公司的整体盈利水平、效益好坏和估值水平,因为中国上市公司差异太大,例如,银行业利润占到整个上市公司总利润的50%左右,所以,不应把银行业的数据加权到所有其他上市公司的数据中,从而影响了整体判断的客观性。

也有不少研究机构在发布上市公司总体业绩报告时,会声明“剔除银行板块、剔除两桶油”,但是,还有一些企业如中国平安、茅台等,他们的市值和盈利占比也非常大,如何排除掉这类公司对整体盈利水平的影响呢?所以,剔除谁或者不剔除谁,很难制定出一个具有说服力的衡量标准。而只取中位数,就可以避免个别公司对所有上市公司整体业绩的影响。因此,通过季度累积折年率、剔除非经常性损益再取中位数的统计方法,所得到的数据就比较客观。我们据此分析中报得到的结论是,创业板盈利增速回升了。

以上,就是我在研究时经常使用的方法及思想,包括四个数学方法、“三度一节”的研究观和三种常用研究方法,以及通过数据寻找投资机会的实践,希望对大家的研究和投资工作有所帮助。

文章来自:李迅雷金融与投资(lixunlei0722)

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

李迅雷

上海新金融研究院学术委员,主要研究方向是财经、房产、股票、改革