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鞋王百丽迟暮:市值10年缩水36% 老店业绩抛物线式下坠
2017-04-21 10:52:47 来源:南方周末 评论:

香港九龙油麻地的吴松街,老街坊们至今记得那位前铺后居开了一家小鞋店的孤寒佬。“佢老婆成日揾我补鞋,好中意讲价,十元八块都要悭。”一位被帮衬过生意却从来没赚到多少钱的补鞋铺邻居回忆。

近四十年后,当百丽国际(01880.HK)2007年5月23日于港交所挂牌之际,有关邓耀的这段往事又被翻将出来作为谈资。只不过这一次,更像是“英雄莫问出处”的佐证。

72岁的邓耀自然不会忘记昔日为五斗米终日忙碌、一元钱当两块花的岁月。从15岁以学徒身份跻身造鞋业,到在九龙寨办起一间仅有4人的工坊,他每日至多赶工三双成品,通常从启德机场抢到国际游客订单到最终交货只有两天时间。

之后,便是介入零售打通女鞋制造的全产业链,进军中国内地市场,成就女鞋之王。某种程度上,邓耀和他的百丽堪称香港本埠制造业的荣耀,也是香港和内地在资源互补、合作共赢上的典范。

百丽国际上市无疑是一次加冕仪式。公开发售遭500倍超额认购,86.6亿港元的募集资金虽未见得大书特书,但此前4380亿港元的冻结资金总量却一举打破2006年中国工商银行(4.770, 0.04, 0.85%)4156亿港元的冻结纪录。而开盘时8.4港元的股价亦较6.2港元的招股价提振35.48%。

但对坊间来说,还有两件事似乎更值得津津乐道,先是法国LVMH集团阿诺特家族斥资3000万美元入股百丽3%股权;至年尾,凭借本次上市最多时控有43%公司股权的邓以50亿美元身家成为年度香港第十大富豪。无关包括地产、交通、电力、金融这些长期被个别家族垄断的行业,仅仅作为鞋匠能在古稀之年入榜,着实是狮子山下的励志故事。

高光时刻延续了足够久时间。随着利用募集资金不断收购女鞋品牌并在内地市场增开店面,百丽国际俨然已晋升香港最大的零售业上市公司,1500亿港元的最高市值表现也担得起恒指成分股的称号,至于14.6%的净利润率伴随着营收和净利近5倍的上升变得愈发光彩夺目。

有些事不会轻易改变,比如虽顶着百亿富豪头衔的邓依旧很省,早年间800万港币购入的140平米何文田宅子照样住得有滋有味。但有些事却注定要变,比如无论是旗下取自法文“美丽”的百丽,还是Staccato(思加图)、Teenmix(天美意)、Tata(他她)和Joy&Peace(真美诗),市场标价已是动辄千元,越来越贵;又或者,六年前出现过中风的他,已逼近82岁高龄。

在这样的时点翻看百丽国际的最新财报,或许是一种折磨。确实,花无百日红,百丽也难例外。现在看来,2014年高达47.639亿港元的全年净利润是一道余晖,2015年即下挫38.4%至29.34亿港元。转过年来就更加不妙,中报时17.3亿的盈利表现又同比下降19.7%,其中主打产品的女鞋类则下滑12.7%。而近期出炉的2016年全年预报更加糟心,15%至25%的股东应占盈利同比下降。

其实查下市值便能领略到寒意,当前的444亿港元较十年前上市首日的697亿港元整整缩水了36%。

有市场人士关注到这家自有店铺之王--去年11月末时拥有20630家,其中13145家为鞋类专卖,而在1994年时仅有16家店,2004年时亦只在内地布置了1681个销售网点,至2012年时则为5340家,高峰期间日均开店5家--目前已进入收缩状态,只2015-2016财年即关店逾360家。

但记住,如果当店面租金成本占据单品销售标价三成时,调整部分店面反而是一种有益的财务处置手段。从2014年第四季度开始,百丽赖以成名的女鞋在老店的同店销售业绩一直呈抛物线式下坠。在刚刚过去的一年,四个季度该数据分别下滑了16%、10%、13%和6.2%。

在中国女鞋界,素来有百丽及非百丽两个虽不严谨却是事实的分类,后者阵营包括达芙妮、千百度、星期六等著名品牌。通过上市后大肆收购,百丽国际事实上形成了一个多品牌攻守皆备的矩阵,在以百货店、购物中心为主卖场的零售端,其往往占据后者超过半数鞋品类营业面积,再加上标价较竞争对手平均高出三成,超高的毛利和净利率使得其确实成为一头现金奶牛。

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责编:赵芳迪 zhaofangdi@cbnet.com.cn