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现金净流入超百亿仍陷危机 辉山乳业的钱究竟去哪儿了?
2017-03-29 09:29:12 来源:第一财经 评论:

现金流以百亿元净流入,四年半自身造血亦近百亿,辉山乳业暴跌危机,仍有大量悬疑待解。

辉山乳业于2013年9月27日在港交所上市之后,现金流表现为持续净流入。第一财经记者统计发现,2013财年到2016财年,及2017年财年中期,辉山乳业经营、融资所得现金净额分别达到98亿元、164亿元,扣除投资产生的现金流净流出160亿元,累计现金净流入达到100亿元以上。

融资环境颇佳,基本面尚属良好,辉山乳业为何陷入今天的困境?究竟是什么原因,引爆了辉山乳业的全面危机?大量资金究竟又流向了哪里?

3月28日,辉山乳业发布公告,否认其董事长、实际控制人杨凯挪用公司资金。但蹊跷的是,2016财年,辉山乳业在经营所得现金净额平稳、融资所得资金较大增长的情况下,其现金及现金等价物却陡升陡降。

2014年以来,辉山乳业股价出现多次下跌,杨凯巨资增持,资金需求明显增加,不得不通过股权质押大量融资,其持有辉山乳业股份,眼下已质押殆尽。此外,杨凯名下还有一家房地产公司。颇为吊诡的是,辉山乳业负责融资、财务的执行董事葛坤,与杨凯关系密切,上周末突告失联。

现金流充沛

3月28日,辉山乳业发布公告,承认3月23日与23家银行债权人召开会议,在辽宁省政府的协助下,讨论该公司今年的计划,并寻求银行债权人按正常方式续贷。公告称,中国银行、九台农商行、浙商银行于会上表示,将继续对该公司保持信心。但鉴于最近股价大幅下跌和媒体报道,不能保证这些银行的意见将维持不变。

3月24日,辉山乳业暴跌之后,关于其负债的数据随即开始流传,辉山乳业总资产382.6亿元,总负债418.82亿元,整个辉山乳业已经资不抵债。其中,中国银行、九台农商行分别为其第一、第二大债权人。

然而,辉山乳业的情况究竟如何?披露数据显示,截至2016年9月30日,辉山乳业(上市板块,下同)流动资产为140亿元,非流动资产为201亿元,两者合计341亿元,净资产尚有129亿元。仔细审视历年财报不难发现,如果披露数据属实,辉山乳业的情况不但未至山穷水尽,而且现金流尚属优良。

2013年到2016年,辉山乳业产生了大规模资本支出,金额超过百亿元。财报数据显示,2013财年,其资本支出为7.62亿元,2014、2015财年两年迅速扩张,分别达到46.61亿元、43.9亿元,2016财年降至16.97亿元,四年合计约为115.1亿元。

2013年9月,辉山乳业在香港主板上市,当时发行股票约37.88亿股,每股发行价2.67港元,共募集资金约101.13亿港元,折合约78亿元人民币。上市四年里的资本支出规模,远远超过了IPO募集资金,差达到37亿元以上。

仅仅依靠IPO融资所得,根本无法覆盖辉山乳业的开支用度。但辉山乳业的可用资金,并非只有上市募集资金,经营所产生的现金流,亦可为其提供资金支持。而且按照辉山乳业披露,其上市以来经营现金均为正流入。

根据辉山乳业定期报告披露,2013财年至2016财年,辉山乳业经营现金流均呈净流入,且规模颇为可观,具体金额分别为14.4亿元、11.5亿元、20.8亿元、20.7亿元。而在2017年财年中期报告中,则为30.6亿元,四年半合计达98亿元,完全可以覆盖其资本支出37亿元的缺口。

不仅如此,融资也带来持续的现金净流入。除了完成IPO,辉山乳业的融资活动以银行贷款为主,2013财年到2017中期财报,新增银行贷款所得金额为12.4亿元、57.2亿元、55.2亿元、84.4亿元、78.3亿元,合计达到287亿元以上;偿还贷款金额为8.6亿元、24亿元、36.1亿元、43.2亿元、47亿元,合计约为159亿元,累计贷款净额为128.6亿元。

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