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华润啤酒欧洲竞购遇强劲对手
2016-12-02 20:30:42 来源:中国经营网 评论:

本报记者 屈丽丽 北京报道

伴随百威英博与南非米勒并购交易的完成,该起并购案在欧洲反垄断审查获得的附条件通过的资产剥离问题也正式提上议程。

最新消息显示,包括华润啤酒在内的五家全球竞购者进入了这起资产剥离案的第二轮竞标,所竞购的资产包括了南非米勒在波兰,捷克共和国,匈牙利,斯洛伐克,罗马尼亚的啤酒品牌。而在此之前,同为竞购者的朝日集团的排队出价为44亿欧元。

有知情人士告诉《中国经营报》记者,“百威英博与南非米勒的合并催生了全球最大的啤酒生产商,但这并不会减缓竞争,反而会让竞争更加激烈,如今这些被剥离的资产花落谁家,将直接决定谁更有资格来角逐全球老二的位置。”目前,竞购标的(南非米勒所剥离的资产)中最知名的品牌为Pilsner Urquell,这是一个销售遍及全欧洲的捷克啤酒品牌,此外还包括波兰的Tyskie和Lech,有消息称,朝日集团目前也在抢购南非米勒旗下的佩罗尼啤酒品牌。

啤酒产业全球化成趋势

事实上,早在2016年初,百威英博和南非米勒的合并尚未得到欧洲反垄断机构批准的时候,百威英博首席执行官薄睿拓(Carlos Brito)就曾表示,“为了继续加速收入增长,我们必须敲定4大优先事项,即一是加速发展全球品牌,二是要推动啤酒高端化和重新焕发活力,包括是向年轻一代注入新的动力和带给他们不同的啤酒体验,三是要提升核心(core)区间产品的销量,四是发展“类啤酒”区间。”

值得注意的是,加速发展全球品牌被放到了四大优先事项的首位,事实也证明,2015年年报业绩中,百威英博的总体收入增长6.3%,其中来自全球品牌的增长为12.6%。

与此同时,啤酒业内最强的品牌组合促成了百威英博在业内的头牌地位,在百威英博内部,年收入能超过10亿美元的品牌有19个。在业绩贡献上,全球品牌占据销售量的18%、收入的22%,以及收入增长的三分之一以上。而焦点品牌占了公司三分之二的销售量和收入。

所有这一切,都让有能力向外扩张的各国啤酒生产商看在眼中,并成为践行的标杆。

以朝日集团为例,早在2016年1月,朝日控股就提出了欲收购SAB米勒部分欧洲高端品牌和相关业务的具有约束力的提议。而在此前的一个多月(2015年11月11日),百威英博和南非米勒刚刚宣布合并并发布了要处置SAB米勒的美国合资公司的资产。

事实上,对于朝日控股来说,多年来一直在亚洲和大洋洲寻求海外扩张的机会,包括了2011年以10.2亿美元收购新西兰的独立酒业公司以及2009年收购了中国青岛啤酒19.9%的股份,而此次竞争购南非米勒在欧洲剥离的啤酒资产,同样是其扩张欧洲市场的重要一步。

目前,海外销售占据了朝日啤酒总体营收的五分之一,如果朝日成功并购南非米勒剥离的东欧啤酒资产,它将成为最大一宗日本企业海外饮料收购案,超越麒麟控股在2009年以33亿美元收购澳洲LionNathan的规模。

除了朝日控股之外,私募股权投资公司贝恩资本与Advent International(为联合竞标)、创建于捷克但目前位于荷兰的金融投资集团PPF Group、华润集团以及由加拿大退休基金PSP Investments支持的位于苏黎世的Jacobs Holding AG,同样参与了南非米勒这起剥离资产的竞购。

国际啤酒产业分析人士表示,“毫无疑问,接下来的几个月将会深刻捍动全球啤酒产业的格局,越来越多的啤酒厂商将会整合他们的全球资产,以使其看起来变得更加强大。”

这意味着,啤酒产业的全球资产整合将拉开大幕,这对于国内增长乏力,已经遭遇“天花板”的国内啤酒企业来说,海外并购正在成为一个新的机会。

华润啤酒出海竞购

据国家统计局公布的相关数据显示,目前华润雪花啤酒国内市场占比约为24.77%,在中国市场占有率排名第一。

应该说,这一排名同样得益于百威英博与南非米勒并购案引发的资产剥离,由于中国反垄断部门对这一并购案同样实施了附条件的批准,南非米勒不得不出售了其所持有的雪花啤酒49%的股权,而接盘者正是华润啤酒,后者在今年3月份以16亿美元的收购价全资拥有了雪花这一国内销量最高的单一啤酒品牌。

然而,这一收购尚不足以支撑华润啤酒在全球市场与百威等啤酒巨头展开竞争,尤其是随着中国啤酒市场的高端化发展和大宗商品价格的走低,华润啤酒缺少全球品牌的劣势逐渐突显,而这一问题的存在,同样影响并威胁着华润啤酒在国内市场的优势地位。

值得注意的是,华润啤酒2014年和2015年财报均显示亏损,净亏损面由2014年的1.61亿港元扩大到2015年的39.95亿港元,尽管从2016年起公司开始剥离非啤业务,但业绩增长仍然并不理想。

华润啤酒2016年半年报显示,上半年净利12.20亿元,同比增长127.82%(2015年上半年净亏损43.86亿元),但相对于2014年中报实现净利14.56亿元来说,仍然处于下降水平。与此同时,受剥离非啤业务等因素影响,公司营收下降22.42%,降至152.13亿元人民币。

不过,由于直到10月11日华润啤酒才宣告完成收购华润雪花啤酒49%的已发行股本总额,根据华润啤酒管理层出席大和香港投资会议时所表示,华润雪花合营的业务在第四季度才会综合列入公司账目,华润啤酒在2016年的财报还会有更为理想的表现。大和也由此调高了华润啤酒的目标价,由15.5元升至17.3元。

但是,对于华润啤酒来说,要摆脱当前的业绩瓶颈,寻求与其它国际啤酒巨头抗衡的机会,收购南非米勒剥离的东欧啤酒资产是最好的选择。

欧洲媒体公开的消息显示,此次南非米勒剥离的东欧五国的啤酒品牌中,在其中的四个国家都占据市场领导者和绝对的优势地位,只有斯洛伐克是个例个,但仍然排名第二。

这意味着,华润啤酒如果能够收购成功,它将获得这五个区域市场的优势地位,这还不包括将这些啤酒品牌引入国内市场所创造的销售贡献。

中金公司董事总经理,投行部执行主管王晟在瑞生国际律师事务所主办的“欧洲投资论坛”上就表示,“相对于很多美国公司来说,他们往往都是跨国公司,在中国可能已经有业务了,而欧洲公司则有一些独立的品牌或者独立的产品,通过中国买方的收购或者投资结合起来,可以更好地拓展中国的市场,创造更大的协同效应。”

投资欧洲机会巨大 遭遇劲敌是最大挑战

应该说,通过并购获取全球的技术和市场正成为中国企业走向强大的重要路径。同时,与华润啤酒取道欧洲的并购方向类似,投资欧洲正成为中国企业走出云收购的热门地区。

来自瑞生国际律师事务所香港办事处杨长缨律师就表示,“2015 年中国企业海外并购达到了前所未有的高潮,总投资额达到 1600 亿美元, 是 2014 年的 2 倍多。2016 年热潮持续,估计全年会超过 2000 亿美元,到目前为止已经 达到了 1800 亿美元,而欧洲更成为中国企业投资的热门地区,受欢迎的程度甚至超越北美。”

“中国企业投资欧洲的比重日益加重。 2015 年中国企业投资欧洲的总金额达到了 331 亿美元,而在北美市场的并购总金额仅为 279 亿美元,今年截止到 7 月底中国企业在欧洲并购金额达到 853 亿美元,超过北美市场的 307 亿美元。”

王晟告诉记者,“从客户的角度来看,与北美相比,欧洲交易的确定性更大,或者从审批的角度来看环节更少。”

瑞生国际律师事务所塞尔多夫办事处的合伙人Harald Selzner同样告诉《中国经营报》记者,“反映在监管体制上,欧洲监管的障碍也要更低一些,这是中国投资者对欧洲公司感兴趣的原因。举例来说,如果与监管者沟通顺畅的话,审查流程25个工作日就可以结束,有时候甚至更快,19天就可以。”

“同时,如果收购欧洲企业的中国公司可以帮助这些欧洲品牌更好的进入中国市场,对欧洲公司来说,也将拥有巨大的吸引力。”

当然,除此之外,中国企业赴欧收购也有非常好的环境条件,“不管是从利率,汇率,还是市盈率来说,中国企业赴欧收购都有非常好的条件。以利率为例,目前全球货币政策都相对宽松,在欧洲很多地方甚至负利率,并狂风骤雨贷款的融资成本非常低,其次,从汇率来看,目前人民币贬值的压力,推动了对全球有资源配置的企业进行海外资产的配置。再次,从市盈率来看,国内市盈率偏高,特别是中小板和创业板的 A 股上市公司,市盈率超过 50 倍甚至 100 倍,而海外做并购一般不会超过 20 倍,很多好的公司十倍、十几倍市盈率就能买下来,所以增厚了每股净资产,对股东回报非常有帮助。” 王晟表示。

不过,朝日啤酒的总裁Akiyoshi Koji在今年5月份接受路透社记者的采访时也表示,“考虑到日本中央银行负利率的政策,我们可以通过发行低利息的全球债券来谋求世界范围内的并购机会。”

Akiyoshi Koji在今年3月份成为朝日啤酒的总裁,并在随后的发布会上宣称,“我们会研究他们(指南非米勒剥离的东欧啤酒资产),但并不会举手购买。”

尽管Koji当时将收购目标指向了南美的新生啤酒品牌上,但是11月份外电引述知情人士公开的消息显示,日本啤酒生产商朝日集团、华润啤酒(00291)及瑞士投资集团Jacobs Holding AG 等进入了南非米勒剥离东欧资产的下一轮竞购。

对此,分析人士张平(化名)告诉记者,“不排除朝日啤酒为收购议价而放出的烟幕弹,但无论如何,从实力买家的出手来看,这些资产出售的价格有可能在40-50亿美元之间。对华润啤酒来说,这次并购最大的挑战应该就在于遭遇到这些竞购的劲敌。”

“对中国买家来说,中国国内的多部门审批可能会是影响卖家信任的障碍,尤其是外汇管制的问题,但事先良好的沟通应该能消除这些障碍,毕竟中国企业赴欧投资已经有了诸多成功的先例。” Harald Selzner表示。

目前,根据朝日啤酒竞购的相关报道,这些竞购资产最终花落谁家有望在明年春天看到结果。


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