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林采宜:负利率时代可考虑投资衣食住行板块
2016-11-17 16:34:51作者:林采宜 来源:中国经营网

  “2016金砖论坛”于11月10日-11日在上海举行。国泰君安证券首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事林采宜出席并演讲。林采宜认为,在负利率时代,资产的全球化配置是必然的选择。

  随着英国脱欧、川普竞选成功,林采宜认为,当下已经进入逆全球化进程。资金的流动性和人才的流动都会降低,靠外部投资进行经济增长的新兴国家将会首先受到冲击。在其看来,新兴国家的投资收益将会降低,但风险与之前持平,则资金必然流出。

  林采宜认为,高油价的时代已经宣告结束,五六十美元已经顶部了。而黄金仍然是较为稳健的避险资产。而股市方面,衣食住行、医疗、教育等基本消费板块值得考虑。

  以下为演讲实录:

  林采宜:今天我跟大家分享的是负利率时代大类资产配置。负利率时代,其实对于西方国家来说已经不是一个新鲜事儿了。应该说五年以前,北欧国家最早就开启了负利率的序曲,但是现在我们看到越来越多的国家进入了负利率这么一个很奇怪的现象。在这样的环境下面,我们怎么样配置资产,我今天和大家分享的就是这样的一个故事。

  第一,先讲讲全球的宏观经济。刚才金老师说了,这是一个全球化资产配置的时代,所以说看经济,如果只盯着中国,你一定是错的。因为对于中国的富豪来说,资产配置的潜台词就是全球配置。

  在这样一个时代,全球经济有两个特点,第一个特点就是不确定性在逐渐增加,用现代的经济学词汇来说是黑天鹅频出的时代。去年英国退欧就是一个巨大的黑天鹅,川普上台又是另一个黑天鹅。这些黑天鹅给全球的金融市场造成的扰动什么?就是大家的不安全感增加了。人在不安全感增加的时候会寻求什么?寻求一个风险比较低,或者安全性比较高的资产,这是全球经济的特点,就是不确定性在增加。

  第二个特点是什么呢?就是逆全球化,过去15年,中国人感受的最深的是自从加入WTO以后,国门越来越开放,全球经济的互动越来越密切。全球经济根据国家的经济特点分为三种类型,一种是消费大国,比如说欧洲,比如说北美,欧美是相对大国。还有的是资源国,像俄罗斯、巴西,还有APEC,另外还有制造大国,就是像中国这样典型的出口国家。这是全球化带来的各国之间经济的互动造成了资源大国、消费大国和制造大国。

  逆全球化会怎么样?川普已经说了要给美国人就业机会,那对于制造大国中国包括印度,包括一些东南亚以出口导向型的国家来说,无疑就是一种噩耗。他要提高进口的贸易关税,你依赖出口增长的这条路已经被堵死了。逆全球化还带来第二个特点是什么?川普说的就是移民政策,也就是说劳动力的自动流动这条路也会被修改了,发展中国家的那些人才流往发达国家,这种资源或者说要素配置的路也会被收窄。

  大家知道中国在过去十几年高速增长的一个重要因素就是农村劳动力不断的流向城市,还有一个发展中国家的劳动力和人才不断的流往发达国家,其实这种人才的集聚流往发达国家实际上是提高了劳动要素的配置效率,逆全球化就把这个门给关上了。所以我觉得将来的这种劳动力的流动速度也会降下来,也就是说全球化提高劳动力配置效率在未来会打一定的折扣。

  第三个特点就是资本,川普一定不鼓励美国的资本对外投资,他希望资本留在国内,给国内创造就业机会。中国已经算好的了,像印度、越南这些比我们更落后的国家,靠外资来发展的国家,在英国、美国逆全球化的趋势现实下,他们获得外来投资的机会会下降。这样一来的话,全球经济增长的火车头新兴国家的动力就被削弱了。新兴国家的动力一旦削弱,带来的就是全球增长速度的进一步下行,还有就是国家和国家之间经济发展结构的分化。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

林采宜

复旦大学经济学博士。现任国泰君安首席经济学家、复旦大学兼职教授

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