康佳转型:跟时间赛跑
2017-08-31 14:30:20 来源:第一财经日报 评论:

真担心康佳会走向乐视风或早年国美风,我希望,即便有所变化,尽量成为联想控股风吧,那样或许能让人淡定一些。

从它最近的中报中透露的最新动向,给笔者潜在的感受就是如此。

8月25日,深康佳A发布了2017年中报。数据显示,营收114.06亿,同比增32.49%;净利3087万,同比增140.53%;EPS为0.01元。

同比增幅吓人,实际数字却并不出色,看得出之前业绩惨淡。家电业尤其黑电整体板块一直不怎么样,估值也低,但100多亿营收净利仅3087万实在难说出口,且这净利还不是来自主营,而是营业外收入,主要是资产处置。康佳同期经营性现金流为负,数字还挺高。整个中期实际业务面,并不好看。

不过,财报数据本身还反映不出真正动向。

近日,康佳集团董事局主席刘凤喜对媒体表示,20年前彩电是高科技产业,还是最性感的。“不过,2000年以来,我们关注焦点是传统企业如何转变”,并强调,“康佳不再只是一家彩电公司,将转型投资控股平台,彩电业务则谋求独立上市”。

这基本给康佳定了中长期调子。但隐含的信息,让人觉得有些不踏实:

一是,彩电业之前确实性感,但要说2000年以来康佳关注焦点就是“传统企业如何转变”,明显托大,有点为眼下找台阶的意思。二是,“不再只是一家彩电公司”,转型投资控股平台。其语义重心在后面,说明整个集团架构将是投资驱动,彩电业务地位次之。三是,明知彩电业务不景气,还宣布谋求独立上市,其用意何在?

笔者的预感是,彩电业务接下来可能想融资,比如释放部分股权,引入战略资本,如此,既可获得资本外援,也可摆脱包袱压力。至于寻求IPO,短期可能只是说辞,尤其可能用这个由头吸引战略资本。

这里面一定有康佳集团的资本做铺垫。毕竟,现有的康佳A若失去彩电主业,那整个就主业空洞化了。投资者很难同意,就算同意,它自己这个周期怎么填补空洞,也很难。

对比之下,乐视和国美这两家公司都曾有过将旗下上市子公司过度工具化的典型经历,康佳集团未来也不排除走向依托旗下上市公司作为平台,为投资业务创造新的融资条件的路径。未来,很有可能出现类似的工具化一幕。到那时,本质上,家电业之于康佳集团,就像乐视网之于此前的乐视控股、国美电器之于鹏润。

这看起来像是很平常的集团化架构,类似联想集团之于联想控股的形式,但同样架构里,核心业务扮演的角色并不一样。笔者认为,刘凤喜的逻辑,应该建立在康佳家电主业至少在中国获得相当强的地位才好发出上述表态,如果只是为了转型,即便有这样的逻辑,也不过是空架子。

另一方面,2015年康佳经历过一轮极为严重的震荡,足以“留名”全球商学院经典教材,让人不得不担心,康佳是在寻求一种妥协,过度迎合大股东主导的变革。

康佳作为中国老牌家电企业,有近40年的历史,当年曾是中国CRT时代三巨头之一。它的意识应该说都不落后,但没有真正的能力整合关键资源快速引导,更多停留在意识与理念阶段。

这种体制给康佳带来诸多约束,导致它与大股东之间不断出现矛盾,主要矛盾集中在同业竞争。在中国,家电制造企业基本都是地产企业,康佳的商业模式注定了无法真正脱离土地经济与地产形态。但由于大股东主业也是地产(主要是商业地产),双方之间同业竞争矛盾持续很久。

对康佳来说,地产业务有双重意义:一是天然的工业地产形态;二是有许多配套项目很容易变通转化为商业地产形态甚至商品房,从而能平衡自身家电业务运营的压力。多年来,它手中的地产确实也增值不少。格力、海尔、海信、长虹、TCL,地产业务也都不弱,有的早就是上市公司了。康佳因为受制于华侨城,双方持续博弈。后来为了一处关键地块,甚至对簿公堂。

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