乐视未解局:168亿融资远不够花 业务已难以支撑80倍估值
2017-03-14 13:55:23 来源:​上海证券报 评论:

战略投资者引入已有两个月了,乐视及其控制人贾跃亭貌似获得了168亿元资金,但事实上其手头远没有外界预想的那般宽裕:电视业务的面板供应商仅剩下了一家,手机业务的供应链欠款仍未有偿还迹象,体育业务则终止了多项此前引以为傲的版权项目。

“拯救庞大的生态体系,168亿远远不够,但在乐视网当前股价下,贾跃亭能腾挪的空间已经十分逼仄。”沪上某熟悉乐视业务的私募人士表示。事实的确如此,在股价频频走低的情况下,乐视此前擅长的“非上市业务财务哺育上市公司,上市公司融资反哺非上市业务”的手法已难以维系。

更令市场担忧的,则是为了保障乐视网业绩安全而放弃、隔离各类非上市业务的做法所带来的副作用。一直以来,贾跃亭持续的体外扩张业务,给乐视网的估值带来了巨大的想象空间,其市盈率一度超过400倍。如今,在相当长时间内可能与上市公司有关的业务仅剩乐视影业和乐视致新,这些业务能否支撑当下80倍的市盈率仍有待观察,而乐视网的估值下降或将引发新一轮连锁反应。

钱去哪了?

两个月前,贾跃亭等人拿出小部分股权引入了融创等共168亿元资金,市场关注的乐视资金链问题似乎告一段落。然而,关于乐视缺钱的消息却并未因此消散,反而大有愈演愈烈之势:先是乐视体育放弃亚冠、世预赛和中超等重大足球赛事转播权,其中部分原因甚至是无力支付最近到期的分期付款;接着,乐视控股宣布出让其持有的隆视投资50%股权,而后者正在运营乐视总部大楼项目;此后,乐视网放弃子公司乐视电商的控制权,将其剥离出合并报表。

在融到巨额资金的背景下,乐视为何依然“捉襟见肘”?擅长花小钱办大事的贾跃亭,究竟把钱花到了哪里?

仔细梳理不难发现,对乐视及贾跃亭来说,这笔钱远远不够保障整个生态通畅运行,尤其是其仍面临巨大的股权质押压力,最终能够剩下并灵活运作的资金远不如看起来那么多。

根据1月14日披露的引援方案,贾跃亭转让其持有的乐视网股份、乐视致新引入战投、乐视控股转让乐视影业股权三个方案,合计涉及资金168亿元。其中,贾跃亭个人套现乐视网的金额为60.41亿元,通过乐视控股转让乐视影业股权获得10.5亿元,再加上鑫乐资产向融创方面转让乐视致新部分股权所获的26.4824亿元,由此可以算出,贾跃亭这轮融资可获得资金约97亿元。

问题是,这笔钱并不可以随便使用。公告显示,其中30亿元“应优先用于解除标的股份质押”,融创方面“有权对该笔资金的使用用途进行监管”。事实上,这也是贾跃亭最亟待解决的问题。根据此前披露,该交易前,贾跃亭所持的乐视网6.83亿股股票中,共有5.71亿股被质押。根据其质押的时间倒推,该笔股权质押的警戒线应在31元/股左右,而乐视网最新股价为31.71元。

“由于股价已经探至相对低位,贾跃亭拿到融创的钱,首先要做的就是补仓,或者先解押,然后再按照最新的价格重新质押。”有市场人士告诉记者。

怎么够花?

剩余的钱能做什么?对于贾跃亭的“七大生态”、“超越苹果”的大梦想来说,实在是太少了。

根据此前方案,168亿元中仅有23.02亿元进入上市公司体内,不及乐视网2016年三季报公布的账上货币资金数额的一半。而乐视网的确需要这笔钱。数据显示,其自2011年开始,资产负债率已逐渐提升,2015年年报时,这一数据已达到77.53%。

这一情况与乐视网主打的“版权”生意密不可分,一直以来,其在购买版权上投入巨大,账面上无形资产更是逐渐膨胀。

而对于非上市业务来说,即使不考虑乐视汽车,乐视致新、乐视手机、乐视体育无一不是烧钱机器。

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