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评级机构的字母游戏

内幕调查 来源: 东方早报 2011-08-05 23:10:33 阅读: 评论:0

  1890年,22岁的约翰·穆迪(John Moody)还只是一名华尔街银行的学徒,每月薪水20美元,但谁也没有想到正是这位毛头小伙改变了未来的债券市场。

  1890年,22岁的约翰·穆迪(John Moody)还只是一名华尔街银行的学徒,每月薪水20美元。

标普.jpg

  评级机构的字母游戏:有毒资产“洗白工”年利润率逾50%

  19世纪末20世纪初正值美国债券市场蓬勃发展阶段,当时不少美国铁路公司为了修筑铁路,广发债券筹集资金,铁路债券成为当时主要的公司债券。不过,虽然企业纷纷发行债券,但当时不少人对这些公司的财务情况未必了如指掌,必须要有人来把企业的状况告诉人们。

  “当我有这个想法的时候,我就知道我发现了一座金矿。”穆迪在其自传中回忆道。

  1909年,穆迪出版了一本名为《铁路投资分析》的铁路债书籍,书中用字母给各个公司标示了风险系数,并给出了分析原则,很快得到投资者的认可。1914年7月1日,穆迪投资者服务公司正式成立,1916年标准普尔加入到信用评级行列,1924年,惠誉也进入了该行列,至此全球三大评级机构均登场亮相。

  在之后的数十年内,评级机构活跃在各个舞台上,从公司债券到国家主权债务,一个AAA级别的债券可以将发债人捧上天,而一个CCC级别的评级可以让其堕入“地狱”。尽管早在上世纪70年代,美国证券交易委员会便将穆迪、标普和惠誉三家评级机构列为“全国公认统计评级组织”(NRSRO),以示其公正性和可靠性,并要求海外投资者在美国市场发行债券时,必须要获得NRSRO中评级机构的认可。但近十年内,经历了金融危机和欧债危机后,市场中有声音开始质疑评级机构的公正性,甚至指责其为“有毒资产”贴上了“优质”标签。

  美国之外又一“超级大国”

  美国知名经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)曾说过,我们生活在两个超级大国的世界中,一个是美国,可以用炸弹摧毁一个国家;一个是穆迪,可以用债券降级毁灭一个国家,有时谁也说不准两者谁更厉害。

  在评级机构出现后的很长一段时间内,穆迪、标普和惠誉三家公司并未过多涉及主权评级。在上世纪70年代,标普只为美国和加拿大政府评级,穆迪还增加了一个国家的评级——澳大利亚。不过当时这些国家的债务情况都没有出现危机,进入20世纪90年代,国家主权债务评级的范围慢慢扩大。《华盛顿邮报》曾称,截至2000年,国际主要的评级公司各自承担了大约100个国家的评级。

  随着美国债券交易的扩大,以及美国证券交易委员会颁布的“金牌认证”,三大评级机构的业务蒸蒸日上。

  根据美国参议院下属的永久调查委员会2011年4月13日公布的调查报告,2002年至2007年间,穆迪和标普对于结构性金融产品的评级数量和评级收入都创下了历史新高——主要是因为对RMBS(住房抵押资产支持债券)和CDO(担保债券权证)的评级。以标普为例,一个RMBS的评级收费4万美元至13.5万美元不等,而CDO的收费最高可达75万美元,且每次评级均需加收5000美元至5万美元的监管费。

  数据显示,2002年穆迪RMBS和CDO的评级收入只有6100万美元,但到2006年,该项营收已经增长了3倍之多达到2.6亿美元。同一时间段内,标普来自RMBS和CDO的评级收入同样大幅增长,由6400万美元增长至2.65亿美元,到2007年,结构性金融产品评级收入已经占据标普年收入的47%。

  2002年至2007年,全球三大评级机构的收入由20亿美元增长至60多亿美元,平均利润率达到53%。

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