1月“保费大战”平安领跑多重利好引领保险股估值回归 - 工商资讯 - 中国经营网_中国经营报

1月“保费大战”平安领跑多重利好引领保险股估值回归

继股价在经历节后普遍上涨“开门红”之后,多家上市保险机构公布的1月份保费收入亦开出红盘。

2月15日,中国平安发布公告,中国平安2017年1月1日至2017年1月31日期间原保费收入共1200.3亿元,同比增长34.3%。同日,中国人寿公告同期中国人寿累计原保险保费收入约为人民币1612亿元,较去年同期上升30.21%。太平人寿尽管整体保费收入仅为409亿元,但同比增速却达到38%。

这一局面延续了2016年以来的强劲走势。2月14日,中国保监会公布的2016年保险行业成绩单显示:全行业共实现原保险保费收入3.10万亿元,同比增长27.50%。

随着居民投保意识的提升和多项税收优惠政策的助力,眼下保险业正处于发展的“黄金时期”。但是在资本市场上,保险板块却长期处于市盈率不足20倍的估值低位。

海通证券分析师表示,此前制约保险股估值水平的最大因素正是利率长期下行环境下的利差收窄乃至利差损预期。不过,随着10年期国债收益率从2016年中期的2.64%上升到目前的3.41%,险企保险资金运用收益率将得到改善。

目前,大市值、低估值的保险股已经开始受到资金的关注。雪球数据显示,组合龙虎榜中资金曾有调仓动向,而10大净买入榜单中,中国平安、格力电器均名列前茅,尤其中国平安一度居于买入的榜首。


业绩分化利好上市险企


叫停万能险是2016年保险业的一件大事。受监管政策变化影响,险企逐步回归保障型产品发行。但从效果来看,缺乏代理人和渠道的中小型险企竞争力骤减,偿付压力骤增。

以中国平安为例,1月份,中国平安的寿险保费收入实现了将近40%的增长。数字背后据平安集团常务副总经理兼首席财务执行官姚波此前透露,平安寿险业务新业务价值中,代理人渠道占比超9成,2011-2015年,长期保障业务在代理人渠道中首年规模保费占比从42%增长至51%。

除了渠道劣势,险企的偿付能力也在经受考验。各家险企近日披露的2016年第四季度偿付能力报告,部分中小险企偿付能力已出现“告急”。

相比之下,万能险监管趋严对上市险企影响较小。根据测算,预计2017年全年保户投资款新增交费将同比下滑25%,在规模保费中的占比将从2015年末的32%压缩到2017年末的24%,由于传统保险公司该比例则相对较低。即使未来万能险监管将进一步强化,但上市险企受到影响较小。

凭借既往优势,规模较大的上市险企2017年已经迎来业务爆发:截至1月23日,中国平安、中国太保、新华保险个险新单保费分别同比增长60%、45%和5%。

保监会表示,万能险年累计增速已经从2016年3月的214%大幅降低至11月的67.5%。预计未来万能险占比将继续降低,价值率高的健康险和养老险有望成为新的主要人身险保费增长点。从其公布的2016年的数据显示:寿险业务贡献突出,同比增长55.34%,对行业保费收入增长的贡献率达到55.77%。

值得注意的是,过去12年间,平安寿险实现了将近4倍的增长,而同期中国人保和太平保险的增量分别不足3倍和两倍。

“尽管当前中国经济环境错综复杂,但是行业在监管所倡导的’保险姓保’理性回归下,市场对保障型产品的需求仍有巨大的增长潜力。”姚波表示。


险企盈利能力将稳中有升


保费增长直接提升净资产规模,而资产的盈利能力也是险企价值的重要体现。

目前随着央行通过公开市场操作引导利率上行带动十年期国债收益率上升,此前困扰险企的低利率环境因素也在逐步改善。由于国债收益率上升,这导致险企准备金评估的贴现率上升,需要计提的准备金减少,将对保险公司利润呈正面影响。

不过从长远看,合理的业务结构是保险企业实现长期稳定利润的关键。

随着“偿二代”新规的落实,监管层鼓励长期保障型产品的导向愈发明显,而从中国平安所做的研究表明,长期保障型产品受利率变动的影响远低于短交储蓄型保险产品。

“截止2016年年中,平安寿险的整体新业务价值为471.25亿元,其中,长期保障型产品的基准新业务价值为329.67亿元。即使我们的保险资金投资回报率下降50个基点,长期保障型产品的新业务价值仅下跌5.7%。平安长期保障型业务的新业务价值中利差占比为21%,远较短交储蓄型业务近八成的利差占比低。”姚波表示。

据悉,目前中长期保障型产品在平安寿险整体新业务价值中占比高达7成。

此前,全球性金融集团麦格理的研究员表示,市场对于保险企业往往根据短期项目随即做出判断,权益资本成本较高。但是他们发现在调整了准备金变化和资本利得/亏损后,国内寿险公司的利润增长水平是相对稳定的,自2009年以来更是达到20%的复合年均增长率。

“以中国平安为例,平安寿险基本净资产收益率平均值以36%稳居头把交椅。”该研究员表示。

此次1月份的保费数据公布后,麦格理研究依然给出了中国平安优于大市的评级,并且表示,相比ROEV18%,平安股价对应1.0倍PEV估值过低。

东吴证券的研报则分析称,目前A股保险股估值仅1.0倍PEV,从历史来看,保险股估值持续低于1倍PEV,仅出现在2014年上半年,最低点0.8倍PEV,同期上证综指约2000点;目前上证综指约3100点,保险股估值1倍PEV,仅相当于2014年的0.65倍PEV,处于历史绝对低点。

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