降准操作意在预调

文/骆振心

近日，中国人民银行确定下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，不包括已执行5%存款准备金率的金融机构。同时，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。这是今年的首次降准，从市场的反映看，总体上比较平静，应该说这次降准符合市场预期，体现了稳健货币政策的导向。这次降准总体上看有两个特点：一是幅度不大。近几年普降的幅度一般在0.5个百分点以上，本次普降只有0.25个百分点，降准幅度低于以往水平，总体上比较谨慎和稳健。二是呈现结构性。对于满足条件的城商行和农商行，存款准备金率下调实际上达到0.5个百分点，比其他金融机构降准力度要大，一定程度上意味着向中小金融机构倾斜。

从今年的金融数据来看，一季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增6636亿元；3月当月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元。这体现了信贷投放力度加大，资金总量温和回暖，经济中的流动比较充足，金融对实体经济的支持力度在加大，经济基本面保持平稳。但同时，在信贷结构上还没有明显改善的迹象，3月份企业票据融资同比多增4712亿元，企业短贷同比多增4341亿元，而中长期贷款同比仅多增148亿元，企业信贷还是集中于短期资金，对中长期投资的资金投入明显不够，需要进一步提振企业信心，尤其是对中小微企业加大信贷投放力度。

根据央行测算，此次降准共计释放长期资金约5300亿元，货币政策的调控力度明显加强，通过向经济注入长期资金，牢牢稳住经济基本盘。一是有效对冲外部压力。当前，我国宏观经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”，经济仍在艰难探底过程中，尤其是近期国际国内环境一些超预期变化、经济下行压力进一步加大，放宽货币信用，有利于对冲外部的不利影响和冲击。二是支持薄弱环节和领域。疫情发生以来共实施了6次降准，其中2次为定向降准，政策重点和意图比较明确。在目前疫情多点散发的情况下，我国旅游、餐饮、住宿、文化等相关行业受到较大冲击，在一些制造业行业，中小微企业的生存空间也受到挤压，行业格局进一步向头部企业集中，这些都不利于经济长期健康发展，通过向这些领域投放信贷，可以缓解中小微企业融资难融资贵问题，帮助企业恢复生产扩大经营。三是有利于改善金融机构的资产负债水平。3月末超额准备金率仅1.48%左右，为近年同期较低水平，反映了我国金融机构资金来源偏紧，银行负债压力较大，中小银行相对更加明显。降准增加了金融机构长期稳定的资金来源，优化了资金结构，增强了资金配置能力，节约了大量资金成本，有利于改善金融机构的盈利水平，并通过金融机构实现向实体经济让利，降低社会融资成本。

存款准备金率是货币信用创造的重要变量，也是货币政策对经济的预调和微调的重要工具。通过调节法定存款准备金率进而影响货币乘数，来控制货币供应量，从而保持流动性适度充裕，防止出现通货膨胀和通货紧缩，维持稳定的发展环境。考虑到货币政策作用的滞后性，必须在对经济形势进行预判的基础上，提前谋划、尽早尽快推出货币政策，从而提升货币政策效果。这次下调存款准备金率，不仅仅是着眼于当前经济金融的运行情况，更多是对后一阶段的经济形势作出的预判和预先安排，是稳增长的“先手棋”。

我国存款准备金政策工具的空间已经比较有限，这次降准之后，我国存款准备金率下降到8.1%，目前中国的银行整体准备金水平已经与发达经济体持平，无论是横向比较还是纵向比较，都处在较低水平。我国存款准备金在历史上较高，在2011年曾高达21%，主要是由于外汇占款较多，为了防止被动增加基础货币投放，通过提高存款准备金来吸收流动性，防止流动性泛滥对经济造成不利影响。从实施效果来看，通过提高存款准备金率发挥了重要作用，保持了物价的长期稳定，经过这些年的大幅下降，进一步调整的空间已大大缩小。

要发挥存款准备金率政策工具对实体经济的作用，把释放出来的流动性导入到薄弱领域，关键还是要打通货币传导的渠道，实现多种货币政策工具的组合，并加强财政货币政策联动，形成强大政策合力。要密切关注主要发达经济体货币政策调整，密切跟踪物价走势变化，保持流动性合理充裕，保持物价总体稳定。要切实落实好各项信贷政策，对明确在支农支小领域的贷款增速，要严格按照要求，创新信贷模式，确保贷款资金发放到位。要加强贷款贴息和奖励激励政策的运用，对疫情冲击较大的行业和地区，引导金融机构加大信贷投放。要加大利率改革力度，加快LPR改革步伐，推动内部资金转移定价方式市场化改革，推进利率市场化。要加快银行业信息化转型步伐，大力发展金融科技，运用大数据来给企业“精准画像”，促进降低综合融资成本。

作者系金融学博士

（编辑：孙明胜 校对：颜京宁）