应对美联储加息, 央行的反应正常吗?
2017-12-18 14:40 来源:谭浩俊

14日,央行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。对此,央行公开市场业务操作室负责人表示,公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的,本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强,公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

虽然美联储将在12月份加息的问题,早已受到市场关注,可能产生的影响,也已经得到了一定程度的消化,但是,加息政策正式出台,还是会对市场产生一定影响的。所以,采取一些应对之策,也是必须的。

事实也是,面对美联储的加息政策,如果一味地被其牵着鼻子走,他进你也进、他加你也加,显然是不合适的,是容易对经济产生不利影响的。毕竟,中国经济的现状与美国还是存在一定差异的,美国经济复苏的状况要好于中国。但是,如果一直按兵不动,过度以不变应万变,也是不妥的,容易陷入被动。所以,必须依据中国经济实际,采取有针对性的应对之策,避免被动和震荡。

而从近年来中国货币政策的调整情况看,公开市场操作显然更符合经济发展实际,更有利于经济的稳定与平衡。一方面,宏观经济形势不断好转,供给侧结构性改革的效率正在显现,特别是大中型企业和前端产业的运行状况明显出现好转,盈利能力有了明显增强,从而带动整个经济运行的逐步好转。因此,具备了一定的调整货币政策条件;另一方面,中小企业运行状况不佳、运行困难的矛盾依然存在,融资难、融资贵的问题仍然比较突出,如果盲目出台加息政策,会给中小企业运行带来更大压力,使融资贵、融资难的问题更加突出,继而影响整个经济的稳定与平衡。同时,楼市调控也已经到了比较关键的时刻,政策过度收紧,可能会给楼市的稳定产生不利影响,从而影响经济的稳定。

也正是因为考虑到经济运行中还存在一些结构不平衡、困难状况不一致、面临的压力不一样的问题,所以,货币政策的调整就必须十分小心、十分谨慎。而公开市场操作,显然是最为鬈的一种手段。此举不仅能够有效应对美联储加息可能带来的冲击,减少对经济稳定增长的影响,防止资本外流,而且能够减轻对实体经济、尤其是中小企业的伤害。让中小企业有一个相对较好的环境。

需要注意的是,由于美国一边出台加息政策,一边又在出台减税政策,利用减税手段吸引投资、吸引资本。如果不能统筹兼顾,协调运用好各种手段,就有可能出现顾此失彼的现象,导致政策的效率下降、效果减弱。因为,减税政策的影响显然要大于加息。如果只是加息,通过公开市场操作完全能够应对,而如果考虑减税政策,相关的政策手段可能就要更加积极主动一些,能够防患于未然。

考虑到美国的减税政策是30年来税改力度最大的一次,而中国近年来一直推行减税政策、推行税收改革,特别是营改增政策的实施,带来的减税力度非常大。因此,中国也不可能象美国一样,盲目出台减税政策。所以,采用什么样的应对手段,就成了非常重要的方面。总结这些年来的经验,如果要想有效应对美国减税政策带来的冲击和影响,最有效的办法还是推进财税改革,用改革来消化美国减税带来的冲击和影响。要知道,现行的财税体制仍然有许多可以改进和提升的地方,有可以进行改革和调整的空间。比如费改税问题,就可以实现规范与减负同步推进,既把不规范的收费行为取消掉,达到减轻企业负担的目的,又能够不再因为收费项目过多、收费行为不规范而影响税收秩序、市场秩序,从而让企业能够更加具有纳税意识、市场意识和法制意识。更重要的,可以减少各种腐败与违法乱纪行为。

正是因为美国的加息政策是在减税方案获得美国国会参议院通过的情况下出台的,因此,其可能产生的影响也会比一般情况下更大一些、更复杂一些,轻易跟进出台加息政策,会让货币政策处于更加被动的状态。采取公开市场操作,则能够更加主动灵活得多。更何况,在推行利率市场化的大背景下,利率随行就市、适度调整,也符合市场化要求。需要把握好的是,如何在调整利率、让利率更贴近市场的同时,充分考虑到中小企业的利益,规范金融机构对中小企业的融资成本行为,减轻中小企业的融资负担,是一个需要密切关注的问题。切不可出现利率调整的负担由中小企业买单的现象,在上游企业价格回暖的情况下,下游的中小企业成本是在增加的,困难是进一步加剧的,如果融资成本再提高,中小企业的日子会更难过。这是最令人担心的问题,也是经济稳定和社会稳定最需要解决的问题。

从总体上讲,此次央行通过公开市场操作的方式适度调整操作利率,是比较明智的做法,这样的正常反应,也是应对美联储加息必须采取的行动。

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