中国经济触底反弹，出口强劲 需求侧结构性改革还在进行中

从大的环境来看，由于各种上游资源品价格的上涨，可以说很多产业基本恢复了盈利能力，中国经济在回落的过程（也就是增速下降）中迎来了一个复苏的小高潮。

但是这个复苏没有体现在消费方面。比如以北京为代表，社会消费品零售总额2017年上半年增速只有5.6%。

主要的需求拉动，还是来自于基础设施投资。这也就是为什么我们可以看到各种矿产金属、挖掘机等销量增长很快，而社会消费零售总额却没有出现较大增长的原因。

而从大的周期来看，来自于基础设施投资和不动产投资的拉动能量在减弱。过去庞大的投入产生了很多过剩的产能，这些都需要时间来消化。尤其是购买力跟不上，消化去库存的时间会更长。

基础设施投资的高峰时期已经过去了。目前各地发达的铁路网、高速公路，基本上满足了人民出行的需求。各地新建的新城区、工业园区等，也几乎成了每个城市的标配。可以说，基础设施投资的高峰已经过去，未来主要靠存量替换，而不是增量。比如说，京沪高铁换用复兴号，就是一种替代。如果是新建第二条京沪高铁，那就是增量。

而根据天风证券从微观视角的观点，以铜的供需数据作为例子，2017年上半年中国铜的总需求（包括库存调整和终端需求）实际上是同比回落的。如果再以螺纹钢为例，螺纹钢总产量收缩了4%（其中不动产和基建螺纹钢用量反而增长到5-10%不等），这么一看其他部门的螺纹钢需求出现了比较大的回落。

铜和螺纹钢是总投资需求里面最具有代表性的产品，它们的需求回落也意味着投资需求的回落。

消费需求增速放缓、投资需求回落，需求从哪里来，从出口吗？确实，今年前7个月，全国外贸出口增速达到18.5%，对欧、美、日、东盟等全部实现增长，立功不小。可以说，今年上半年经济相对热一点，靠的还是出口，再加基建和一点消费。

归根到底需求侧改革还是没有改到位，还没有转变为主要依靠内需驱动的经济增长机制来。当然这是一个过程，还有很多的路要走。

文章来自向小田(ID：xiangxt1984)