许小年：中国不会重现2008年那样的金融危机
中国不会重现2008年那样的金融危机
想要了解现在中国的经济状况，首先得看一下中国的资产负债表。在过去几年里，中国的经济增速放慢，并且越来越多地依靠凯恩斯主义，希望能够刺激投资。在2008年全球金融危机之后，中国政府推出了4万亿的刺激计划，希望能够将经济带出困境，所以在基础设施和大项目上投入了大量的资金。央行也增加了货币供应量，商业银行大量放贷，尤其是放给央企、国企，结果中国的资产负债表不断扩大。
中国的资产负债水平，资料来源BIS
在我看来，中国经济的增速虽然还会下滑，但是像2008年那么大的紧缩是不会出现的。我的判断建立的基础是中国的民营企业，现在有超过50%的中国GDP是来自活跃的私营部门。
我预计，未来很有可能在房地产市场会出现一些大的纠正性、调整性的动作。人民币会继续贬值，但是我并不认为会发生货币危机。因为就算是人民币贬值，我们的资本账户仍然是赤字。另一方面，贸易的巨大顺差会提供一个缓冲，所以就不会出现和1997年的亚洲金融危机或者是2008年的全球金融危机类似的危机。
重现高速增长的建议
我们应该做些什么呢?到底有没有解决方案呢?我的答案是肯定的，如果我们把一些事情做对了，仍是可以重现经济增长的。那么，到底该采取哪些政策呢?
首先，应该缩小中国的资产负债表。去杠杆化对我们来说是一个紧迫的任务，只有这样才能够把中国的经济重新拉回到正轨上。其实就跟美国做过的是一样的，它在危机后这段时间做的就是去杠杆化，去除过剩的产能，去除库存，并且变卖国有资产，以抵消一些不良贷款。
另外我们需要创造更多的投资机会，促进就业，同时促进良性竞争，提高资产配置的效率。
最后我们需要保护私有产权，来鼓励对研发的长期投资，并且减少资本外流，来稳定人民币汇率。现在有一些公司减少对国内的投资，政府也在做一些事情，想要重建投资者的信心。但是目前为止，这种支持力度还不够，所以我们需要做得更多。
中国的私营部门和民营企业家才是中国经济的未来，必须说服他们留下来。我在这里要稍微号召一下，不仅仅是针对中国的民企，同样也是对跨国公司说的：你们别离开中国，因为这里是世界上最大的市场，虽然我们正在经历一些困难，但是如果我们能够清理和重建资产负债表，经济绝对是会回到正轨的，到时候我们会进入一个新的发展阶段，但是跨国企业如果现在走了，就等于错失了下一阶段的机会。
至于民营企业，此时应该做些什么呢?我们要加强对未来的信心，对中国要有信心。
当下中国的去杠杆任务尤为紧迫
接下来我想强调一下去杠杆化的重要性。我们现在需要做的事情就是清理和重建中国的资产负债表，这是中国经济复苏的基础。
欧盟与美国的抵押贷款对GDP的比例比较，资料来源CEIC
大家可以看一下这张图。在全球金融危机之前，欧盟和美国的杠杆实在是太高了。这两条线就可以让大家看到这两个地区在外发行的抵押贷款对GDP的比例，蓝色的线是欧盟，红色的线是美国。从本世纪开始，差不多在2000年左右，欧盟和美国的经济都承担了越来越多的债务，一直走到了一个没有办法再继续往上走的高位，并且在2008年达到最高位，2008年以后，美国经济马上就开始了去杠杆化的过程，红色这根线开始往下走了，而且下降比较快。
我们看一下蓝色的线，就是欧盟的负债水平，大家都指望ECB(欧洲央行)的量化宽松政策产生效果，但同时也有数据证明，ECB和QE(量化宽松)不能帮助欧洲经济，欧洲需要直面资产负债表的问题。
美国和欧盟经济表现的巨大差异，资料来源：CEIC
我们可以看到欧盟和美国对待去杠杆化这件事的态度截然不同，同样也给它们带来了经济表现上的巨大差异。大家从这张图上可以看到，发生了危机以后，美国的经济复苏是很快的，马上又有一个正2%的增长了。
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