历史总是惊人的相似!美国十年一个轮回的经济危机或渐行渐近
2018-12-04 15:37 作者:黄志龙 来源:中国经营网

以上只是一个金融市场和实体经济两大关键指标高度关联的结果呈现,具体来看,当前美国经济会否见顶回落,需重点关注以下四个风险或趋势。

第一,美国长期国债和短期国债收益率正在走向倒挂。自1960年以来,所有经济衰退前夕,美国短期和长期国债收益率都会出现倒挂。这种现象在2000年互联网泡沫破灭前和2008年金融危机前表现得尤为明显。2017年以来,美国1年期国债收益率持续上涨,10年期国债收益率也在曲折中攀升,但二者的利差却不断收窄到0.4个百分点,长期和短期国债收益率倒挂近在咫尺。这种趋势,一方面反映了美联储加息周期的影响,另一方面也说明金融机构正在预防新一轮经济衰退的影响,资金避险需求加剧长期国债供不应求,使得长期国债收益率低于短期国债收益率的上升幅度(参见下图)。

第二,通货膨胀压力仍在加剧。今年10月,美国CPI同比涨幅在经历9月短暂回落后再度回升,达到2.5%,制造业PPI指数同比涨幅达到5%(参见下图),美国工资总额环比涨幅也上升到0.6%,美国进口商品价格指数同比涨幅达3.5%。当前,美联储对通胀的预期较为明确,今年以来CPI持续超出2%的预期目标,将进一步确认美联储加息的步伐。


第三,资产泡沫破灭、房市面临拐点将冲击美国居民的消费。理论上讲,股市和房价上涨通过“财富效应”会对居民消费产生明显的提振作用。股指波动与居民消费信心的同步走势在过去二十年也能得到验证。例如,2001年和2008年美国股指大幅下跌的时期,美国消费者信心指数都出现了大幅下挫(参见下图)。造成二者同步波动的原因可能在于:美国家庭资产配置中,股票资产占比高达33%,远在欧盟(17.1%)、日本(9.5%)之上。今年9月份以来,美国股市泡沫正在破灭,这势必对今后一个时期的美国居民消费形成较大的冲击。美国作为消费驱动型经济体,消费者信心下滑对美国经济不会是一个好消息。


资产泡沫拐点还表现在房地产市场上。美国全国住宅建筑联合会(NAHB)发布的 11 月美国住宅建筑商信心指数环比大幅下挫 8 点至 60 点,为2016 年 8 月份以来最低值。其中,按揭贷款利率和房价不断攀升,抑制了消费者的购房热情,导致住宅建筑商信心指数降至两年来最低。实际上,今年以来,美国 30 年期固定抵押贷款平均利率已上升了1个百分点,劳动力短缺也使得住房开工出现放缓。毋庸置疑,房价拐点的来临,同样会对美国居民消费和实体经济产生负面影响。

第四,美国税改效应正在减弱。“特朗普景气”之所以能够维持,政策层面的因素是特朗普推出了减税政策。然而,需要注意的是,美国经济的税改红利减弱趋势已经很明显了——10月美国ISM制造业PMI指数和Markit的PMI指数分别为57.7和55.7,均低于上月水平,其中新订单、出口订单、产出和自有库存等指标均出现了下滑,10月美国工业产出指数环比也下滑到0.1%。更为重要的是,刚刚结束的中期选举,民主党掌控了众议院,特朗普短期内要在众议院通过二次税改和基建投资计划的可能性微乎其微。可以预见,美国经济财政扩张的动力将逐渐熄火。

以上这些趋势或风险,并不意味着美国经济将快速走向衰退,但可能是特朗普景气终结的前兆。美联储持续加息、通胀压力加大、减税效应减弱、贸易保护主义等趋势或预示美国经济已经见顶,加上特朗普“no zuo no die”的执政风格,十年一个轮回的经济危机或将渐行渐近。


* 除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

* 未经本网授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品,违者将被追究法律责任。

* 凡本网注明“来源:中国经营网” 或“来源:中国经营报-中国经营网”的所有作品,版权均属于中国经营网(本网另有声明的除外)。

* 如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请在30日内进行。

* 有关作品版权事宜请联系:010-88890046 邮箱:banquan@cbnet.com.cn