达沃斯聚焦:全球经济能否打破逢“7”大魔咒?
2017-01-19 15:59 作者:黄志龙 来源:苏宁金融研究院

达沃斯论坛无疑是这段时间世界舆论的中心,各国领导人、商界和金融领袖齐聚于此,共同探讨2017年世界经济大势。对于世界经济和国际金融市场而言,“7”似乎不是个吉利的数字。近半个世纪以来,每逢末位数字为“7”的年份,都会爆发一次全球性的金融危机,在这次论坛上,也有这样的声音出现。2017年,这一魔咒是否会再次应验?需要警惕的引爆全球金融危机的风险点集中在哪些方面?中国经济和金融的风险又有哪些?且看以下分析。

逢“7”大魔咒,半个世纪出现了四次

半个世纪来,世界经济曾经历了1977年国际货币危机、1987年华尔街“黑色星期一”、1997年亚洲金融危机和2007年启动的美国次贷危机,中国投资者和学者印象较为深刻的是后三次危机,特别是最近的两次金融危机,对于中国经济和金融市场的影响是直接而巨大的。

1987年华尔街股市噩梦。迄今为止,1987年10月19日仍然是华尔街的最大噩梦,当日道琼斯指数暴跌22.6%,投资者损失5000亿美元(为当年美国GDP的1/8),直接引发了全球股灾的连锁反应。华尔街股市暴跌的根源在于:投资者过度看好“里根经济学”的正面效果,忽视了其带来的财政赤字、贸易赤字和债务水平大幅攀升的负面影响,使得股市的涨幅远远超出了实体经济的繁荣程度。最后,股灾在刚上任的美联储前主席格林斯潘的无限流动性支持下得到逐渐平复。

1997年亚洲金融危机。亚洲金融危机始于1997年7月泰国放弃固定汇率制,在索罗斯等投机资本的冲击下,这场风暴蔓延到马来西亚、新加坡、印尼、日本、韩国、中国台湾等经济体,也打破了亚洲“雁型模式”和“四小龙”经济快速发展的幻觉,并引起了印尼等国家的政治危机。危机根源在于:随着生产成本上升,亚洲国家出口导向型模式受阻,加上固定汇率制的弊端和金融体系的缺陷,使得索罗斯等投机资本有机可乘,酿成了金融危机。此次危机也是中国在改革开放以来受到的首次严重外部经济冲击,出口大幅下挫,人民币汇率面临巨大贬值压力。

2007年启动的美国次贷危机。2007年4月,美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融申请破产保护,开启了美国次贷危机,此后贝尔斯登、雷曼、花旗银行等大量持有次级贷款证券化产品的金融机构股价大幅下挫,坏账率和亏损大幅攀升,次贷危机持续了一年后,最终以2008年雷曼兄弟破产为标志,引爆了全球性的金融危机。美国次贷危机的根源在于:美国前期过度宽松货币政策、金融创新泛滥导致全美范围内房地产泡沫化,随着美联储收紧货币政策,房地产泡沫最终破灭,并引发了“大萧条”以来最为严重的全球性金融危机。

2017年引爆全球金融危机的风险点在哪?

逢“7”魔咒看似是“魔咒”,实际上是世界经济和国际金融体系的内在规律。对于发达经济体和新兴经济体而言,美联储利率变化导致国际资本的周期性波动、发达国家对金融创新和资产泡沫的容忍、国际重大政治格局和思潮的周期性变化,都会以经济或金融危机的形式来演进。2017年能否打破逢“7”魔咒,前景似乎并不乐观,具体来看,引爆2017年全球性金融危机的“暴风眼”可能有以下三个方面。

第一,美联储持续加息将可能再度引爆新兴市场货币危机。2017年美联储加息已经成为确定性事件。历史经验表明,美联储加息通常伴随着美元的大幅升值,大量国际资本流入美国,那些国际收支失衡严重、美元债务负担较重、金融市场和汇率制度缺陷明显的新兴经济体都会面临严峻的资本外逃和货币贬值压力,并最终爆发债务或货币危机。1982年拉美债务危机、1995年墨西哥金融危机、1999年巴西货币危机尽管爆发的原因各异,但无不都与美联储的加息有着密切的关系(参见下图)。2017年,美联储收紧货币政策有加快的趋势,过去几个月内,土耳其、墨西哥、巴西、马来西亚、阿根廷等新兴市场国家货币几乎都出现了暴跌,汇率水平屡创新低,资本外逃加剧,这些新兴市场国家金融市场和经济基本面能否抵抗住美联储的连续加息,前景并不十分乐观。


第二,“特朗普冲击”将可能引发全球货币战和贸易战。与美国历史经验不同,特朗普在竞选阶段的激烈言论,正在逐渐成为美国政府的现实政策。特别是特朗普团队反全球化和贸易保护主义思维似乎根深蒂固,已经到了“不撞南墙不回头”的境地。至少在2017年,市场已经普遍预期,特朗普政府大打货币战、贸易战的可能性大增,特别是中美两国作为全球第一、第二大经济体和贸易国,虽然不会发生全面的经济对抗,但由美国财政部认定中国为“汇率操纵国”的可能性并不低,较大范围的贸易摩擦的风险仍然较大。同时,特朗普与墨西哥、TPP成员国的经贸关系也将面临激烈动荡,尤其是特朗普本人口无遮拦、反复无常的个性和其团队执政经验不足的缺陷,将成为全球金融市场持续的干扰因素。

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