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再融资“松绑”定增 引导上市公司聚焦主业
2020-02-20 13:04 作者:董曙光 来源:中国经营网

本报记者 董曙光 北京报道

去年11月8日征求意见的再融资新规,如今终于落地。

2020年2月14日,证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则,自发布之日起施行。

资本市场研究人士在接受《中国经营报》记者采访时表示,再融资新规落地对整个资本市场都是利好。新规落地一个非常明确的动机,就是为企业提供融资便利,为企业融资“松绑”,尤其是为上市公司的定向增发“松绑”,这将是一个重大的跨越,这也是随着注册制改革的深入推进,市场化法治化改革配套推进的结果。

“再融资新规其实是打开了一个资金窗口,让上市公司能够实现在资本市场上的融资便捷性和效率性。”如是资本董事总经理张奥平认为,需要上市公司切记的是,如果脱离主业,像过去搞“上市公司+PE”这种模式的玩法,一定会被市场所淘汰。

资本市场全面受益

此次再融资新规是证监会为深化金融供给侧结构性改革,完善再融资市场化约束机制,增强资本市场服务实体经济的能力,进一步提升直接融资比例,助力上市公司抗击疫情、恢复生产而推出的。

开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜接受《中国经营报》记者采访表示,此次新规推出非常有必要也非常及时。

“再融资新规一个非常明确的动机,就是为企业提供融资便利,为企业融资松绑,尤其是为上市公司的定向增发松绑,这将是一个重大的跨越。这也是随着注册制改革的深入推进,市场化法治化改革配套推进的结果。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示,注册制改革的纵深推进,一定会让市场属性回归,同时,要还原市场属性,也就是放松行政监管,对定向增发要包容监管。

董登新认为,再融资新规落地实施之后,一定会有大量的上市公司,重回定向增发的融资方式上来。因为定向增发对上市公司来讲,是最便利的一种融资方式,甚至是不要成本的。对于上市公司的资产重组或者并购重组,定向增发都是最好、最管用的一种工具和手段。同时,对上市公司引入新的战略机构投资者,也可以通过定向增发来引入。

此前在去杠杆和再融资严监管的背景下,上市公司间接融资和直接融资的渠道均受阻。

孙金钜认为,此次再融资新规拓宽了上市公司直接融资的通道,尤其是对于中小市值公司,有利于帮助上市公司获得融资支持,进一步强化增长动力。

“再融资新规落地,对整个资本市场(一二级市场)都是利好。”张奥平表示,因为再融资的放开有利于企业在资本市场上长期的融资发展。

可以看到,未来对于企业成长阶段,无论是上市前的一级市场,包括新三板,哪怕是基础层、创新层和精选层这三个层级或者是IPO之后,当通过注册制的方式登陆科创板,或者今年大概率可能改革延期的创业板注册制改革,包括未来可能去中小板、主板,未来通过注册制IPO融资上市之后,企业无论是上市前的股权融资或者上市后的再融资方式,可统称为股权性融资。这样的一个再融资松绑,其实对企业整体对接资本市场的资本运作是个比较大的利好。

“新规整体对二级市场利好,相对而言中小市值公司和创业板公司更加受益。再融资放松中小市值的边际变化更大,创业板则是进一步放宽了发行要求。”孙金钜说,对一级半定增市场而言,定增投资者有机会提前锁价并且折扣上限打开后有望获取到更高的折扣,因此投资机会较之前也更好。做再融资比较多的行业在此次新规下相对受益,包括化工、机械、电子等等。公司层面则是已经发布了再融资预案的公司受益,尤其是已经获得了批文的公司将率先受益。

创业板是最大受益者

记者注意到,此次再融资新规相关制度调整,超出市场预期。比如调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的九折改为八折;将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制;将主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名;延长再融资批文有效期,从6个月调整至12个月等内容。

就再融资新规相关调整内容,董登新认为,此次定向增发的新规,可以说创业板是最大的受益者。

董登新向记者表示,新政取消了创板上市公司必须两年连续盈利的门槛标准。另外,创业板上市公司的资产负债率上限的约束也取消掉了。所以,创业板上市公司的定向增发几乎是没有多少限制,但是炒壳类的定向增发是要受严格管制的。至于中小板和主板的定向增发,应该说,也大大地放松了门槛,或者是放松了管制,比方说,包括定向增发的锁定期,缩短到最短是6个月,定向增发批文从6个月延长到12个月。此外,定向增发的对象从过去的5个、10个,现在增加到了35个。这使得定向增发更容易实现。

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