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以债偿债纾困资金链 海南控股陷发债循环
2020-02-17 17:57 作者:郑炳巽 颜世龙 来源:中国经营网

本报记者 郑炳巽 颜世龙 广州报道

2020年甫一拉开序幕,海南省发展控股有限公司(以下简称“海南控股”)就连续发了3只债券,加上原先已经发布的,其名下已有14只债券。值得注意的是,14只债券中有多达8只募集资金涉及“偿债与补充资金”。

海南控股方面明确对外表示,通过债券融资等方式拓宽融资渠道,在于确保资金链安全。相关机构在对海南控股的债券评级报告中指出,其与房地产相关的业务存在受到政策影响的风险。事实上,海南省近年来加强“去地产化”运动,而海南控股毛利率最高的房产销售业务,占主营收入之比也由2016年的43.43%下降到2019年上半年的2.37%。

面对政策影响与自身债务高企的现状,海南控股提出转型发展的战略。然而,《中国经营报》记者发现,海南控股将大力发展的金融产业、高新技术等板块,还未对业绩带来明显贡献。

以债偿债

“本期债券的发行规模为不超过22亿元,本期债券募集资金扣除发行费用后,拟17亿元用于偿还公司债务的本金及利息,5亿元用于补充流动资金。”

在海南控股近期接连发布的3只债券介绍中,除了用于常规的工程项目建设外,剩余资金将用于偿还债务本金与利息,以及用于补充营运资金。上述引文便是其中一只债券“20海控02”的发行用途,该债券2020年2月14日上市,2025年1月14日到期。

另外2只债券分别为1月16日与23日上市的“20海控债01”和“20海控01”,到期时间均为2025年1月14日。这两只债券的金额与用途为“募集资金7亿元,其中6.62亿元用于海南省南渡江迈湾水利枢纽工程中的工程部分,0.38亿元用于补充营运资金。”

事实上,这已经不是海南控股第一次用发新债来还旧债和补充现金流了。Wind统计显示,海南控股名下共有14只债券,除了“海人才1A”“海人才1B”用于扶持人才租赁住房,其余12只债券中,除了用于大型项目建设外,有多达8只募集资金涉及“偿债与补充资金”所用。

其中,2019年发行的金额10亿元的“19海控02”,扣除发行费用后,其中的5亿元拟用于偿还有息债务,剩余部分用于补充流动资金。债务范围包括2013年、2014年海南控股发行的“13海控债”“14海控债02、14海控02”待偿还本金,以及2017年跟工商银行的贷款,总计42.67亿元。

实际上,拥有待偿还本金的“14海控债02、14海控02”,本身也有4.614亿元用于补充营运资金,占发行金额12亿元的38.45%。作此用途的还有2019年最先发行的“19海控债01、19海控01”13亿元发行金额中的9.62亿元。

值得注意的是,记者近日发现,海南控股有多只债券余额较高。包括:“13海发控”发行金额25亿元,余额20.67亿元;“14海控债01、14海控01”发行金额12亿元,余额11.53亿元;“14海控债02、14海控02”发行金额12亿元,余额11.90亿元;“19海控债01、19海控01”发行金额13亿元,余额13亿元;“19海控02”发行金额7亿元,余额7亿元……其中,有4只将于2021年到期。

一位不愿具名的金融分析师告诉记者:“借新还旧这个操作本身没问题,但如果借新不顺利,就有可能会出现债务违约。这就需要看这个公司的主营业务发展情况,以及受经济环境影响的程度。”他接着指出:“衡量债券余额,要看公司有多少资产用于还债,看这个公司的盈利能力以及每年的利润能否覆盖债券余额,若无法覆盖则会有一定的风险。”

营收三连降

海南控股之所以需要多次发债,以补充现金流和偿还旧债,与它近年来业绩波动和债务高企的现状息息相关。

据了解,海南控股是海南省政府全额出资,由海南省国有资产监督管理委员会履行出资人职责的国有独资公司。

然而,从2016年至2018年,海南控股的营收连年下滑,利润也是处于波动下滑的状态。这3年的总营收分别为9.95亿元、9.13亿元、7.23亿元,2018年的下滑比例达到20.78%。相应的营业利润分别为-5.22亿元、3.75亿元、1.56亿元,同比分别增长-368.73%、188.75%、-58.45%,波动明显。另外,根据其最新的2019年三季度报告,前三季度实现利润1.08亿元,同比下降36.94%。

可以发现,海南控股近年来的营收未有一年突破10亿元关口,利润更是多年亏损,远低于其发债的金额。

而上海新世纪资信评估投资服务有限公司(以下简称“新世纪评级”),在对海南控股发布的2020年第一期债券的报告中指出,海南控股主业盈利能力欠佳,利润实现对来自参股企业的投资收益存在一定依赖性,近年来呈现较大波动,稳定性欠佳。新世纪评级将其视为海南控股债券的主要风险之一。

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