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危机中的经济增长与周期波动
2020-08-01 08:40 作者:张明 来源:中国经营网

文/张明

2020年第一季度,新冠疫情对中国经济增长产生了显著的负面影响。在疫情持续期间,以交通、餐饮、旅游、娱乐为代表的服务业遭受重创,消费增长不容乐观。春节后,因疫情防控要求对人员流动的各种限制,也令制造业、建筑业、出口企业开工不足,这自然会影响到投资与出口的增速。

随着疫情国际扩散,全球金融市场在2020年3月初剧烈动荡,直接冲击本年度全球经济增长前景,而全球经济增长放缓,反过来又会拖累中国的经济增长。不过,由于防控及时得力,疫情对中国经济的冲击限于较短时间的周期波动,对中国长期经济增速应该不会产生持续的负面效应。

作为常年关注研究中国与世界宏观经济趋势的青年学人,在此特殊情势下,我们理应有结合历史、现实以及未来的观察、分析和深入思考。

国际宏观环境:困局、冲突与重大调整

我们对未来一段时间内的国际宏观环境,提出五条判断。

判断一:全球金融危机后形成的“长期性停滞”困局仍将延续。所谓“长期性停滞”,是由美国经济学家劳伦斯·萨默斯在2008年金融危机后提出的,意思是危机爆发导致全球经济增速持续低于危机前,且迟迟未见反弹,增速从2010年的5.4%下跌至2019年的3%左右。

2012年至2019年这八年间,全球经济年均增速仅为3.5%,远低于2000年至2007年这八年间的4.5%。这是近年来部分国家民粹主义、保守主义与孤立主义抬头的重要原因之一。

判断二:以中美经贸摩擦为代表的国际经贸冲突仍呈上升态势。本轮中美经贸摩擦从2018年3月爆发,截至2020年年初已持续了两年。美国主动挑起经贸摩擦的背后,反映了守成大国对崛起大国的不安与焦虑。事实上,美国政府对华总体策略已由“接触”变为“遏制”,这意味着中美各方面摩擦将会长期持续。

中美经贸摩擦不仅是遭遇战,更是持久战。在全球经济长期停滞的背景下,美欧、美日、日韩等双边贸易摩擦此起彼伏。这种错综复杂、不断上升的全球经贸冲突态势,将对全球贸易与经济增长带来持续的不利影响。

判断三:全球地缘政治冲突仍有可能加剧。自美国特朗普政府上台以来,全球地缘政治冲突有增无减。目前,较为突出的包括美伊、美朝之间及俄罗斯与北约的冲突。中东地区、东北亚地区依然是可能爆发大规模军事冲突的火药桶,中国南海周边也不平静。

判断四:全球负利率现象将会维持较长时间。截至2020年年初,欧元区与日本的10年期国债收益率已持续为负,英、美的10年期国债收益率也都不到1%。这一方面反映了经济增长的长期疲软,另一方面也反映了投资者很强的避险情绪。全球负利率对商业银行、保险公司等长期机构投资者将会造成极大的负面冲击,导致其资产收益率出现趋势性下降,这是否会引发金融机构新一轮追逐风险的浪潮,目前还不得而知。

判断五:美国股市估值偏高,未来存在重大调整的可能性。2008年金融危机结束后至今,美国股市连续上涨超过10年。未来美国经济增速与企业赢利增速的下滑、美债收益率出人意料的上升、美国国内及全球范围内重大不确定性冲击等因素,均可能导致美国股市发生重大调整。除了给投资者造成巨大的财富损失外,也可能引发一系列新的全球风险与危机。

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